追觅风波中的嘉美包装：入主3个月质押半数持股，俞浩的杠杆牌怎么打？

图/IC

去年以来，嘉美包装的沉浮，始终离不开“追觅”。

一周时间，这种绑定演绎得愈发剧烈。6月5日嘉美包装大跌9.97%，6月8日再跌10.01%，6月10日单日跌幅达7.5%。其间，仅6月9日短暂反弹5.03%，股价如坐过山车。

6月5日，追觅科技创始人兼CEO俞浩微博被禁言，随着其复杂的资本棋局浮出水面，嘉美包装一份控股股东部分股份质押公告格外显眼。

早在2025年底，当俞浩要用约22亿元拿下嘉美包装45.01%的股份时，市场一度将其解读为“硬科技新贵跨界A股”。彼时，嘉美包装股价从不足5元/股的低谷一飞冲天，最高超过33元/股，收盘总市值一度超过366亿元。

然而，剧情很快出现变化。2026年6月4日，俞浩控制的逐越鸿智完成要约收购过户，次日，约2.47亿股嘉美包装的股份便被质押给兴业银行苏州分行，占其所持股份的50%。

从入主到质押，不足3个月时间，这笔买卖资金拼图逐渐清晰：22亿元收购款中，兴业银行提供的并购贷款预计不超过11.41亿元，近半资金来自杠杆，且以半数持股作为抵押。

“合规质押”背后，无疑是一场关于杠杆、预期与风险的精密博弈。俞浩的算盘拨给银行看的是风控合规，拨给市场看的是控制权稳固，但拨给投资者的或许是“概念溢价”与“基本面回归”之间的危险二重奏。

当追觅系资本发动机越转越快，谁为这场狂奔最终买单？

追觅系22亿收购的杠杆真相：顶格质押约2.47亿股

6月8日晚间，嘉美包装公告，苏州逐越鸿智科技发展合伙企业（有限合伙）（简称：逐越鸿智）近日已通过协议转让及要约收购方式，取得嘉美包装控制权（简称：本次交易）。

为保障上市公司控制权稳定，逐越鸿智前期已就本次交易作出承诺，“本企业通过本次交易取得的上市公司股份中，用于自筹资金支付本次交易对价所质押股份的数量不超过通过本次交易取得股份数量的50%（上市公司股份发生送股、公积金转增股本、配股等除权事项的，前述股份数量相应调整），其余通过本次交易取得的上市公司股份在本次交易完成后的36个月内不进行质押。”

根据上述承诺及兴业银行股份有限公司（简称：兴业银行）苏州分行的贷款审批要求，逐越鸿智须以所持嘉美包装股份的50%为该笔并购贷款提供质押担保，用以保障并购贷款合同的履行。

公告提示，本次逐越鸿智部分股份质押，系为履行其在协议转让及要约收购事项中的相关融资安排，是应兴业银行并购贷款风控要求而实施的合规性担保措施，并非逐越鸿智或公司实际控制人出于自身融资需求进行的股份质押，不涉及第三方个人借贷、资金拆借或其他非经营性融资行为，质押股份不存在负担重大资产重组等业绩补偿义务的情况。

逐越鸿智从入主到质押，间隔不足3个月时间。

去年底，嘉美包装的控股股东中国食品包装有限公司（简称“中包香港”）与逐越鸿智签署转让协议。随后，逐越鸿智出资约12.43亿元拿下了嘉美包装25.42%的股份（过户日期为2026年3月27日）。

后续，逐越鸿智进一步收购嘉美包装的股份。截至6月4日，逐越鸿智又收购215206172股嘉美包装的股份，并且完成了过户手续。至此，逐越鸿智持有公司494461894股股份，总花费约22亿元，占上市公司总股本的45.01%。

如今，逐越鸿智打算质押的，正是这494461894股股份的50%，约2.47亿股，质押起始日为2026年6月5日。截至6月5日收盘，2.47亿股份对应的总市值约41.51亿元。

目前，嘉美包装的控股股东为逐越鸿智，实际控制人为俞浩。

嘉美包装上演暴涨神话，逐越鸿智已回本

嘉美包装于2019年12月2日在深圳证券交易所上市，股票发行价格为3.67元/股。上市首日，嘉美包装的收盘总市值约50.3亿元，总市值的第一个高峰出现在2019年12月18日，超过137亿元。

此后，嘉美包装股价走了一段下坡路。数据显示，2024年初至2025年12月10日，嘉美包装的收盘总市值不曾超过45亿元。截至2025年12月9日收盘，嘉美包装的股价为4.56元/股，公司总市值约43.57亿元，这一数字较此前高峰时期缩水约68%。

转折点出现在2025年12月10日。这一天，嘉美包装的股票停牌，控股股东中包香港筹划有关公司控制权变更事宜。

直到2025年12月17日，嘉美包装股票复牌首日即涨停，并连续13个交易日（2025年12月17日至2026年1月6日）收盘上涨，累计涨幅达230.48%。

嘉美包装的股票数次停牌核查，并未阻止涨势升温。今年1月7日嘉美包装停牌核查，1月12日复牌后继续涨停，并连涨了3个交易日，经历两个交易日收盘短暂下跌后，再度连涨5个交易日。1月26日嘉美包装再度停牌核查，2月2日股票复牌后继续上涨。

嘉美包装股票自2025年12月17日至2026年2月12日价格涨幅达到632.24%。

东方财富数据显示，嘉美包装最近的收盘总市值新高峰出现在2026年2月12日，当日收盘价为33.39元/股，公司总市值约为366.79亿元。

拉长时间来看，嘉美包装高烧的股价，已有所回落。截至6月10日收盘，当前股价为14.68元/股，单日跌幅为7.5%，公司总市值约161.26亿元。

贝壳财经记者粗略估算，逐越鸿智收购嘉美包装494461894股股份时，收购价为4.45元/股，也就是说，入主才几个月时间，逐越鸿智不仅回本了，而且赚得“盆满钵满”。

包装生意不好做，前五名客户撑起六成营收

嘉美包装主营业务是食品饮料包装容器的研发、设计、生产和销售及提供饮料灌装服务，主要产品包括三片罐、二片罐和无菌纸包装，同时提供各类饮料的灌装服务。公司的主要客户包括养元饮品、王老吉、银鹭集团、达利集团、承德露露、喜多多等食品饮料企业。

一直以来，嘉美包装存在客户集中度较高的风险。上市之前，2016年至2018年以及2019年上半年，嘉美包装对前五名客户的销售收入合计占当期营业收入的比例分别为76.99%、72.45%、80.34%和79.83%，其中，对第一大客户养元饮品的销售收入占营业收入的比例分别为57.25%、54.84%、57.01%和59.10%。

上市后，嘉美包装采取多种措施降低客户集中度较高带来的负面影响，但效果有限。2025年，其前五名客户合计销售金额约18.45亿元，占年度销售总额的比例为65.56%。

2025年，嘉美包装实现营业收入约28.15亿元，同比下滑12.03%；归属于上市公司股东的净利润约0.87亿元，同比下滑52.75%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约0.8亿元，同比下滑56.32%。

对此，嘉美包装表示，公司业绩变动主要因为2025年属于饮料行业的“小年”，即春节旺季落在2025年的天数较少，同时叠加饮料礼品消费场景需求不及预期。

2026年第一季度，嘉美包装业绩有所好转，实现营业收入约 8.57亿元，同比增长42.31%；实现归母净利润6693.96万元，同比增长432.41%。

嘉美包装称，2026年一季度，公司业绩虽然比去年同期有较大幅度上涨，但仍稳定在“大年”的正常平均水准。

新京报贝壳财经记者 阎侠

编辑 王进雨

校对 穆祥桐