违约可转债或再现 ST龙大提示无法兑付风险

证券时报记者 王军

距离到期兑付还有将近1个月时间，上市公司提前公告无法按期兑付风险。

近日，ST龙大发布《关于“龙大转债”即将到期及停止交易暨存在可能无法按期兑付本息的第一次风险提示性公告》，因公司当前货币资金余额预计无法覆盖“龙大转债”到期本息，存在无法按期兑付本息的重大风险。

这意味着，龙大转债将可能成为继东时转债后，年内第二只违约的可转债。市场分析人士指出，公司无法兑付可转债本息，无疑将引发投资者对偿债压力较大公司的担忧，目前已有6只可转债出现“破面”。

ST龙大提示到期无法兑付风险

ST龙大的公告称，“龙大转债”将于2026年7月12日到期，截至本公告披露日，公司当前货币资金余额预计无法覆盖“龙大转债”到期本息，存在无法按期兑付本息的重大风险，但公司仍将积极采取多种措施筹备资金，尽可能准备到期兑付。

ST龙大曾在2020年7月通过发行可转债募资9.5亿元，截至目前的未转股余额仍有9.46亿元。

在无法兑付风险提示公告发布后，ST龙大今日（6月8日）开盘后震荡下跌，收盘跌4.79%跌停板。龙大转债盘中跌超7%，随后快速拉升跌幅收窄，收盘报81元/张。

事实上，市场对龙大转债可能无法到期兑付本息的风险早有预期，在2025年年报发布前夕，龙大转债曾接连下跌并直接跌破面值，最低跌至5月下旬的68.90元/张。

今年以来，评级机构也频频下调公司主体及债项评级，龙大转债的最新评级为B级。联合资信认为，截至2026年5月15日，“龙大转债”的未转股余额远高于公司2026年一季度末货币资金规模，随着债券到期日临近，公司到期偿债压力持续加大，加之本次公司实际控制人被公安机关刑事拘留的事项，或将进一步降低“龙大转债”持有人转股意愿，并间接影响公司再融资能力，进而对公司偿付“龙大转债”具有重大不利影响。

据了解，公司2025年度内部控制被和信会计师事务所（特殊普通合伙）出具了否定意见的《内部控制审计报告》，公司于2025年12月31日未能按照《企业内部控制基本规范》和相关规定在所有重大方面保持有效的财务报告内部控制，公司股票因此被实施其他风险警示，股票简称由“龙大美食”变更为“ST龙大”。

根据《深圳证券交易所股票上市规则》相关规定，若公司下一个年度的财务报告内部控制被出具无法表示意见或者否定意见的审计报告，公司股票将会被实施退市风险警示。

6只可转债出现“破面”

可转债因“上无顶，下有底”的独特产品设计，长期被视为稳健投资者的“避风港”。尤其是面值100元/张附近的转债，即便转股溢价率偏高，其债券属性仍能为投资者提供“安全垫”；同时，低隐含“看涨期权”价格也使其成为博弈正股反弹的性价比之选。然而，2024年上半年，这一市场共识被彻底打破——超百只可转债跌破面值，引发对可转债信用风险与定价逻辑的重新审视。

近期，在上市公司年报业绩发布后，可转债市场中“破面”案例有所增多。截至目前，三房转债、龙大转债、东时转债、宏图转债、闻泰转债、美锦转债等的价格均在面值以下，其中三房转债的价格最低为62.916元/张。

中证鹏元研发部资深研究员史晓姗向记者表示，出险企业除行业和政策原因，大都存在公司治理缺陷问题，是风险聚积的根源，包括实控人违法违规、财务造假、资金占用、补流资金未归还、信披违规等，以及控股股东信用同步弱化。上述情形一旦被披露甚至收到监管处罚，会影响公司经营、股价以及转债价格，加快触发退市风险。

近期个别低价转债跌破面值的现象，实际上也是市场对发行人信用风险的集中定价，同时受权益市场调整、债底支撑失效等多重因素共同作用。财通证券孙彬彬团队最新研报指出，转债风险定价在“忽视—预期—验证—重定价”循环中不断精细结构化。

历史上评级调整、跌破面值本身并不等于违约，但破面后能否修复在于标的正常退出概率的预期。孙彬彬团队表示，转债的转股属性使得牛市下弱资质转债也存在“翻盘”机会，评级调整除去个别机构的出库风险外更多是风险指引，慢牛下真正的落地风险是临期违约和正股退市。

更多为个别风险

尽管近期跌破面值的转债再现，但受访人士普遍认为，当前市场系统性风险可控，风险传导范围有限，更多为个别转债风险。

史晓姗表示，“当前更多表现为结构性风险下的个案暴露，市场系统性风险可控，风险传导范围有限。只要权益市场预期不弱，个别风险事件的影响大概率将局限于个体本身，但结构性压力存在，大量可转债发行人集中于中小市值民营企业，基本面承压，抗风险能力较弱。”

对于当前部分转债价格持续大跌并低于面值的原因，史晓姗认为，机构投资者对弱资质个券进行“出库”式减持，导致其流动性下降、价格承压。这反映了市场正在对信用风险进行重定价，分层现象加剧。

“在当前市场外部环境不确定依然较大，正股仍可能产生波动，弱资质个券受影响明显。”史晓姗表示，投资者需严格甄别信用资质，将信用无忧、纯债溢价率合理的个券作为“防御底线”，不可为追求高收益而盲目信用下沉。同时，规避主体评级低、财务指标恶化、临期且偿债指标弱、正股面临退市风险、存在公司治理问题、正股市值较低的个券。

孙彬彬团队也表示，4月年报披露后6月迎来评级调整窗口期，5月市场对风险前置定价，在权益支撑下风险定价中或蕴含机会，但部分弱资质转债基本面确实有瑕疵，随着转债到期日临近化债成功率也在下降，因此对于存在违约风险的转债建议不要盲目乐观，应更精细化甄别是短期风险溢价超跌还是实质性风险。