重演2011年加息灾难？经济学家警告：欧洲央行本周若采取行动或再犯“代价高昂的错误”

智通财经APP获悉，经济学家警告称，欧洲央行捍卫其抗通胀声誉的决心，可能会在本周会议上诱使其犯下代价高昂的错误。

自伊朗冲突爆发后，欧洲央行一直按兵不动，但目前官员们似乎确信，有必要通过加息来阻止飙升的能源价格引发更广泛的通胀浪潮。然而，当下维持观望、谨慎行事的理由依旧充分：欧元区经济步履蹒跚，而市场投资者极易将单次加息解读为新一轮连续加息周期的开端。

这一两难处境令部分分析师主张，欧洲央行应当继续观望，评估此次能源价格冲击的持续性，尤其是美伊双方正推进和平协议谈判。他们提醒，过早加息或将重演15年前广受诟病的加息操作——当年加息落地后，欧债危机持续恶化，央行最终被迫降息纠错。

“欧洲央行一门心思想证明自身政策公信力，”TS Lombard的达维德・奥内利亚表示，“2011年的加息是彻头彻尾的政策失误，如今央行过度聚焦通胀预期、深陷2022年高通胀留下的心理阴影，重蹈覆辙当年错误是眼下最大风险之一。”

据了解，从立场偏鹰的执委会成员伊莎贝尔・施纳贝尔，到持鸽派观点的希腊央行行长扬尼斯・斯图尔纳拉斯，一众政策制定者都表态，央行不能再对本轮能源冲击视而不见，必须守住市场对央行2%通胀目标承诺的信心。

目前，欧元区21国最新通胀数据已升至3.2%，通胀上行压力仍在加剧。即便剔除能源、食品两项波动项，核心通胀压力也大幅抬升;企业涨价计划、居民长期通胀预期同样在走高。

施纳贝尔上周还警告称：“通胀预期脱锚的风险正在上升。”

不过，并非所有机构都持悲观论调。部分分析师认为，核心通胀走高不完全由能源成本传导导致;还有观点称，目前薪资等核心物价指标尚未出现过度上行的信号。

法国兴业银行集团首席经济学家米夏拉・马尔库森指出：“如果央行在第二轮通胀传导效应出现确凿证据前贸然加息，将面临不必要的紧缩风险，这是在冒险。”

历史前车之鉴历历在目：2008年7月，欧洲央行选择加息，但雷曼兄弟随即破产，央行短短数月内紧急降息掉头;但更多经济学家将其与2011年相提并论——时任行长特里谢两度上调借贷成本，而德拉吉接任后年末便转而降息。

当年政策制定者同样担忧大宗商品与能源价格飙升，却低估了欧元区金融体系千疮百孔的脆弱性，最终导致整个区域陷入二次衰退。

当下市场争论的核心背景在于：七国集团各大央行中，欧洲央行表态抗通胀立场最为强硬，而美联储等其他央行均选择观望，等待评估伊朗局势带来的后续影响。

但2021至2022年的惨痛经历，又凸显观望政策的弊端：俄乌冲突重创能源市场，欧元区通胀飙升至10.6%的历史峰值。尽管央行随后开启史上最大规模紧缩周期，市场仍普遍认为央行行动滞后。

欧洲央行前首席经济学家彼得・普拉埃特对此表示：“央行终究需要拿出实际行动，证明自身控通胀的决心。”

芬兰央行行长奥利・雷恩将本周可能落地的加息称作“保险性加息”，而普拉埃特则认为这更像是“一记表明你动真格的警告枪声”。不过，他着重强调，央行绝不能释放“本次只是连续加息第一枪”的信号。

也有一派观点支持加息，即便后续经济数据走弱迫使央行政策转向，加息操作仍具备合理性。当前欧元区经济扩张动能持续减弱，法国尤为明显，商业活动萎缩幅度创2024年以来新高。

欧元区经济在年初出现萎缩，原因是爱尔兰前所未有的收缩迫使当局修正了原先显示微弱增长的数据。根据Bantleon的计算，剔除爱尔兰数据后，欧元区经济增长为0.2%至0.3%。

PGIM欧洲首席经济学家凯瑟琳・奈斯在一次采访中表示，政策制定者会为自身留足政策回旋空间，“以便在经济基本面出现实质性恶化、各类景气调查持续走弱时，随时释放可以降息的信号。”

她预判央行表态将整体偏鸽，“这样做将给他们留出空间，使政策逆转不至于影响其信誉。”

与投资者一样，经济学家预计今年会有两次25个基点的加息，这或许就是行长克里斯蒂娜·拉加德所说的对幅度虽大但应是暂时性的通胀超调进行“审慎调整”。不过，他们同时预计2027年年中至少会有一次降息。

曾供职于欧洲央行的摩根士丹利首席欧洲经济学家延斯·艾森施密特预计，未来几个月将有两次加息，而这均会在明年被逆转。但他表示，这一结果不应被视为政策错误。

艾森施密特称，为应对高于目标的通胀和上升的价格预期而在6月采取行动，“很可能是在不确定性下经过仔细权衡的决定”。“同样，一年后降息的决定，也可能是基于评估认为，更紧缩的政策立场所提供的‘保险’已不再需要。”

但这套逻辑无法说服所有市场人士。贝伦贝格银行首席经济学家霍尔格・施米丁认为，欧洲央行加息只会无谓加重居民与企业负担，经济疲软本身就会逐步消解通胀压力。

他直言：“民众生活承压之际，央行完全没有加息的必要。内需持续遇冷，本轮短暂物价上行很难演变为需要加息干预的长期通胀危机。”