【IPO深研】智享生物：中国生物CDMO黑马，商业化项目数量行业第二

近日，国内生物药 CDMO 新锐企业智享生物（苏州）股份有限公司向港交所主板递交招股说明书，正式启动港股上市进程。

这家成立仅 7 年的生物药服务企业，凭借在治疗性抗体领域的深厚技术积累，已快速跻身国内生物制剂 CDMO 第一梯队。根据弗若斯特沙利文的行业数据，按 2025 年商业化产品数量计算，智享生物在中国生物制剂 CDMO 企业中排名第二；按2025 年治疗性抗体药物领域的收入计算，公司排名第三。

在全球生物药市场高速增长的红利下，手握完善产能、丰富项目管线和持续改善的盈利能力的智享生物，正成为 CDMO 赛道中最具潜力的黑马之一。

一、行业地位凸显：200 + 客户，400 + 项目覆盖全管线

作为专注于生物药的一体化 CDMO 服务商，智享生物已建立起覆盖从早期研发、临床阶段到商业化生产的全流程服务能力。

截至招股书签署日，公司已为超过 200 名客户提供了超过 400 个项目的 CDMO 服务，覆盖超过 200 种药物及候选药物，其中包括 3 种已获批准的商业化药物，以及超过 20 个处于后期开发阶段的项目。

从项目管线的进展来看，公司的项目结构持续优化，后期项目占比不断提升：

仅用 7 年时间，智享生物就完成了从初创企业到行业头部玩家的跨越，其服务能力已经得到了国内外创新药企的广泛认可。

二、业绩稳步增长，盈利能力持续改善

招股书披露的经审计财务数据显示，尽管处于产能爬坡期，智享生物的业绩已经展现出强劲的增长势头，同时盈利能力正在快速改善。

2023-2025 年，公司营业收入分别为 4.55 亿元、4.33 亿元、4.84 亿元，2025 年同比增长 11.7%，重回增长轨道。其中，核心的 CDMO 服务收入分别为 4.19 亿元、4.25 亿元、4.82 亿元，2025 年同比增长 13.5%，增速显著高于营收整体水平，显示出公司正在持续聚焦主业。

数据来源：智享生物招股说明书附录一 会计师报告

值得关注的是，公司的盈利能力正在快速修复：

• 毛损率从 2024 年的 - 15.1% 大幅收窄至 2025 年的 - 3.9%，距离盈亏平衡点仅一步之遥；

• 经营活动现金流净额在 2025 年成功转正，达到 7473.9 万元，意味着公司的主营业务已经能够产生正向的现金流，业务进入了良性循环。

这一变化的核心原因在于产能利用率的持续提升。随着常熟基地的全面投产，规模效应正在逐步显现，单位成本不断下降，推动盈利能力快速改善。

三、产能布局完善，8.7 万平米现代化基地支撑扩张

产能是 CDMO 企业承接订单、实现业绩转化的核心基础。智享生物已经建成了国内领先的生物药生产基地，为未来的增长打下了坚实的硬件基础。

公司的核心生产基地位于江苏省常熟市东南街道，于 2023 年全面竣工。该基地总占地面积 4.01 万平方米，总建筑面积高达8.74 万平方米，包含 10 栋工业楼宇，具备从实验室研发、工艺放大到商业规模生产的全流程 CDMO 服务能力。

根据独立估值师艾华迪评估咨询有限公司的估值，截至 2026 年 4 月 30 日，该核心物业的市场估值达到6.70 亿元，充分体现了公司核心资产的价值。

完善的产能布局，让智享生物能够为客户提供从技术转移、工艺开发到商业化生产的全流程服务，满足不同阶段生物药的生产需求，也为公司承接更多大规模商业化订单提供了保障。

四、技术壁垒深厚，48 项专利构建核心护城河

作为技术驱动型企业，智享生物高度重视研发投入与技术创新，构建了深厚的技术壁垒。

2023-2025 年，公司累计研发投入超过 1.4 亿元，持续加码技术研发。截至 2025 年 12 月 31 日，公司已在中国拥有48 项已授权专利，同时提交了 9 项专利申请，此外还拥有 3 项计算机软件著作权，以及 14 个国内外注册商标，形成了完善的知识产权保护体系。

公司的核心技术覆盖了细胞培养、工艺优化、质量控制等生物药生产全流程，尤其在高难度的抗体药物工艺优化领域拥有自主知识产权。例如，公司的 "一种降低中华仓鼠卵巢细胞中抗体高甘露糖型的细胞培养方法" 等专利技术，能够有效提升生物药的质量与稳定性，获得了行业内的广泛认可。

与此同时，公司通过员工持股计划，将核心团队的利益与公司长期发展深度绑定。截至最后实际可行日期，公司已设立 9 个员工持股平台，覆盖了董事、高级管理人员及核心技术人员，有效激发了团队的积极性与创造力，为公司的持续创新提供了人才保障。

五、赛道红利加持，生物药 CDMO 迎黄金增长期

智享生物的快速发展，正是得益于生物药 CDMO 赛道的黄金增长期。

根据弗若斯特沙利文的行业报告，全球生物制剂市场规模从 2020 年的 2979 亿美元增长至 2025 年的 4718 亿美元，预计到 2030 年将进一步增长至 7748 亿美元，2025-2030 年的年复合增长率达到 10.4%。

而中国市场的增速更是远超全球：中国生物制剂市场规模从 2020 年的 3457 亿元增长至 2025 年的 5315 亿元，预计到 2030 年将达到 9641 亿元，2025-2030 年的年复合增长率高达12.7%。

随着生物药研发的持续升温，以及创新药企外包需求的不断提升，CDMO 行业迎来了前所未有的发展机遇。作为行业内的领先企业，智享生物已经做好了充分的准备，凭借完善的产能、深厚的技术和丰富的项目经验，充分享受赛道的增长红利。

对于智享生物而言，此次港股上市将是公司发展的新起点。募集资金将用于产能扩建、研发投入和补充流动资金，助力公司进一步扩大市场份额，加速实现盈利。在生物药 CDMO 的黄金赛道中，这家行业黑马的未来值得期待。

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