北京
来源：财联社
今日，央行7天期逆回购操作罕见“封零”。早间央行公告称，根据公开市场业务一级交易商的需求，6月3日7天期逆回购操作量为零。因今日有1776亿元逆回购到期，公开市场实现净回笼1776亿元。
多位业内人士表示，背后原因主要是银行间市场资金面过于宽松，市场利率DR007大幅低于央行设定的1.4%政策利率，央行需要回收过剩流动性以避免资金在金融体系内空转。
有机构认为，资金最宽松阶段或已过去。但也有专家指出，央行一贯采取“削峰填谷”策略，即在月末投放呵护、月初通过到期自然回收，因此6月初的净回笼符合历史惯例。未来央行将继续根据市场利率变化进行预调微调。
罕见归零操作 银行体系流动性过于宽松
央行公开市场逆回购操作为零，并非首次出现。2024年8月7日，由于银行体系流动性总量处于合理充裕水平，根据公开市场业务一级交易商的需求，当日逆回购操作量也为零。
招联首席经济学家、上海金融与发展实验室副主任董希淼对财联社记者表示，这并非货币政策转向紧缩的信号，而是央行在流动性充裕背景下进行精准调控、主动“纠偏”市场利率的举措。
对于如此罕见的“地量”乃至归零操作，董希淼表示主要是因为银行间市场资金面过于宽松，代表性市场利率DR007大幅低于央行设定的1.4%政策利率，央行需要回收过剩流动性以避免资金在金融体系内空转。
近期央行的逆回购操作统一为“地量”风格，此前6月1日和2日，央行已分别仅开展110亿元和创历史新低的2亿元逆回购操作，3天累计净回笼高达6734亿元。
从市场利率的表现来看，DR007在6月2日已降至约1.34%，同时6月1日1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率降至1.4275%，再创新低，当前银行间市场资金面趋向宽松态势比较明显。
东方金诚首席宏观分析师王青判断，这表明与在货币市场融资相比，商业银行通过7天期逆回购向央行融资的成本优势已不明显。
“这可能主要源于短期内政府债券发行未持续显著放量，信贷投放处于温和状态，商业银行向央行的融资需求下降。从这个趋势看，6月两个期限品种的买断式逆回购等可能继续缩量。”王青对财联社记者表示。
董希淼指出，值得关注的是央行公告明确指出操作量为零是根据一级交易商的需求决定的，这从侧面印证商业银行流动性十分充裕，对补充短期流动性缺乏意愿。
商业银行体系流动性为何充裕？“从深层背景看，当前实体经济融资需求依然疲软，大量流动性淤积在金融体系内部，催生了债券收益率下行至10个月低点，这正是央行希望加以引导和降温的情形。”董希淼指出。
“当前宏观政策保持定力，政府债券融资、信贷投放都比较温和。这是当前银行体系流动性偏松的主要原因。”王青表示，近期公开市场逆回购持续调减至0，也释放了稳定资金面，避免主要市场利率过度向下偏离政策利率，防范资金空转的信号，有助于稳定市场预期。
未来央行继续微调操作 资金利率或小幅回升
中国人民银行昨日发布了2026年5月份中央银行各项工具流动性投放情况。数据显示，中央银行贷款方面，5月份，中期借贷便利(MLF)净投放1000亿元，常备借贷便利(SLF)净投放9亿元，抵押补充贷款(PSL)净回笼1545亿元，其他结构性货币政策工具净投放1129亿元。
亲其他期限逆回购净回笼10000亿元，公开市场国债买卖净投放500亿元。
有观点认为，债市近期的火热走势也影响流动性政策考虑。王青表示，当前市场流动性较为充裕，无需央行通过公开市场国债买卖大规模注入长期流动性，体现了央行灵活开展公开市场各项操作，通过量价配合引导市场利率围绕政策利率平稳运行的政策意图。
西部证券研究中心研报指出，资金最宽松的阶段或已过去。“央行中长期资金回笼加大，且央媒重提资金空转，意味着资金最宽松的时候已经过去。随着央行市场回笼加大，政府债发行等因素影响，资金利率或小幅回升。”
展望未来的操作，董希淼表示，操作节奏上，月初通常扰动因素较少，央行一贯采取“削峰填谷”策略，即在月末投放呵护、月初通过到期自然回收，因此6月初的净回笼符合历史惯例。未来央行将继续根据市场利率变化进行预调微调。
王青认为，后期央行还会根据DR001、DR007、同业存单到期收益率等主要市场利率变化，灵活开展公开市场操作，通过量价配合引导市场利率围绕政策利率平稳运行。
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