Mysteel解读：从枯水期到丰水期-南方硅锰产量与盈利修复展望

2026年硅锰市场呈现南北分化格局，北方主产区内蒙古，宁夏依托于绝对的电力优势，成本长期处于合理水平，致使开工保持高位稳定运行，而南方地区在电费高位的前提下，另今年南方电网出台取消峰平谷政策，南方厂家在枯水期生产更为艰难，上半年开工率处于近几年较低水平，伴随季节更迭，6月份南方即将转入丰水期，电费存在走低预期，在此周期转换节点下，南方硅锰产量释放节奏、盈利修复空间，以及后续供需格局演变，成为市场关注的核心。Mysteel将从枯水期至丰水期硅锰成本，库存，需求进行全面解读。

一、成本端

南方硅锰传统枯水期为每年12月至次年5月，该时段南方流域降水偏少、水电出力不足，区域工业电价大幅上浮，彻底改变行业成本格局，形成“高电价—高成本—低开工—低产量—持续亏损”的负向循环，其中云南地区影响最为严重。从成本端来看，南北主产区成本差距主要原因在于电费方面，26年因南网取消峰平谷政策，贵州、云南、广西以使用南方电网购电为主的地区，电费整体有所上调，而枯水期情况下电费压力双倍增加。26年枯水期期间，广西地区工厂今年大多与售电公司签订长协电价，采用现货交易模式，但因政府增加附加费用，1-5月份生产电费为0.5元/千瓦时-0.68元/千瓦时不等，平均生产成本高达6366元/吨左右，而1-5月份硅锰市场均价为5947元/吨，倒挂419元/吨，百色地区使用地方电网，电费位于0.5元/千瓦时上下，成本亦处于倒挂状态，目前广西地区除电压等级为220KV的大厂外，其他厂家均保持停炉状态；贵州地区目前生产电费位于0.5元/千瓦时，因今年没有低谷电费，个别工厂保持一班生产电费也高达0.48元/千瓦时，同比上涨0.1元/千瓦时，1-5月平均成本为6254元/吨，倒挂近300元/吨，同样无法生产，而一年内电价波动最大的云南产区，今年因每个工厂电费模式选择的不同，厂与厂之间电费也存在差异，6月前正常生产电费为0.5元/千瓦时，工厂表示因没有利润空间，从而生产动力不足，现仅3,4家维持基本生产，由此可见南方硅锰厂在枯水期期间生产环境较为艰难，大部分工厂在上半年因受到电费高波动影响，未能按照原计划进行复产。

6月中旬南方正式进入丰水期，根据最新调研结果来看，广西地区6月份电费不降反涨，据当地工厂透露，6月份电费再度上涨2-3分，成本上涨80-120元/吨度，电价等级为35KV的工厂，最新生产电费将达到0.7元/千瓦时，与内蒙古宁夏地区存在0.3元/千瓦时的电费差距，短期内广西工厂难有生产机会；贵州地区电费不受丰水期影响，前期传兴义地区降电费消息，目前仍未落地，6月份电费继续维持原来水平，新增复产硅锰厂希望不大，但或将有工厂陆续转产铬铁，以寻找新的生产机会；云南地区丰水期按往年规律正常降低电费，丰水期间最低电费为0.35元/千瓦时左右，生产成本存在800元/吨左右的下降空间，而根据工厂的实际口径，大多工厂6月中旬也将恢复生产，云南地区开工或将达到新一轮饱和状态。

总结来看，目前南方全行业成本倒挂固化，电价成为行业亏损的核心驱动因素，锰矿、焦炭等原材料波动仅为次要扰动量。

二、库存端

从库存端数据来看，硅锰最新厂内库存为355000吨，交割库库存为77685张，数量388425万吨，叠加非标库存在部分库存，全国硅锰总社会库存保守估计为80万吨以上，硅锰过剩形势较严峻。目前主产区库存情况冷热不均，宁夏地区是主要压力来源，库存高达28.8万吨，占硅锰主产区厂内库存总量的80%以上，而内蒙古地区库存相对健康，约4.9万吨，大部分厂家以交付订单为主，南方产区因电费高企导致开工低迷，广西、贵州等地库存极低，南方整个产区库存仅占全国硅锰生产厂区库存的3.8%，甚至南方硅锰厂存在缺货情况。但南方硅锰价格长期低迷的主要原因为北方硅锰产量严重过剩，另因北方工厂成本远低于南方，从而存在北货南下的情况，进而制约南方硅锰价格的上涨。

从库存端来看，虽然南方硅锰处于供不应求的局面，但北方库存长期高位的情况下，南方硅锰价格难回归到正常水平，价格与成本严重不平衡，硅锰厂复产希望再度降低。

三、需求端

从5月份最新需求来看，硅锰需求量为609351万吨，而5月份硅锰全国产能1839788吨，产量788122吨，环比增7.62%，增55769吨，5月全国综合开工率为：31.93%，环比增1.91%。由此可见在不考虑库存的情况下，硅锰当月供需比仍然是较充裕的，这是第三个拖累硅锰价格的因素。且由于目前钢材企业整体承压，也直接制约了硅锰的需求弹性，随着更多区域进入梅雨季节，高温多雨天气将对施工形成明显扰动，建筑工地开工强度或边际进一步回落，建筑钢材需求预计较5月有进一步减弱的态势，预计6月建筑钢材需求进一步走弱，加大供需的压力，削弱市场信心，制约钢价，同时在硅锰基本面表现较差的基础上，预计对硅锰价格将进行更严重的打压。

四、总结

下半年南方主产区硅锰开工将由降转增，具体情况如下：

云南：丰水期核心增量产区；6月集中复产，受益于丰水期电价大幅下调，预计在6月中旬迎来大规模集中复产，且数停产企业已明确计划在6月复产，此前以小单生产为主的厂家也将提升开工率，云南是南方丰水期硅锰产量的最主要增量来源

广西、贵州：成本高企，复产无望；电价始终处于高位且无下降预期，尤其是广西，6月份电费再度上涨0.2-0.3元/千瓦时，最高电费接近0.7元/千瓦时，导致企业普遍陷入成本倒挂和亏损，短期内复产希望渺茫，开工率将维持极低水平，仅有少数企业进行零星生产

综合来看，南方丰水期硅锰产量将呈现“云南一枝独秀，整体低位回升”的格局。虽然云南开工率有望回升至正常满产状态，但整体硅锰厂家数量较少，南方增量仍在可控范围内，对硅锰价格影响甚微，且以目前北方高库存的积累，南方硅锰利润难以实现扭亏为盈的局面，成本降低，仍然难有利润空间，硅锰的价格还将主要取决于北方库存消耗的速度及下游钢厂需求的释放情况或市场重大消息的扰动。