智谱、MiniMax“齐入”恒指，谁在导演这场千亿“接盘”戏码？

2026年涨势凶猛的AI“双雄”智谱、MiniMax即将加入恒生综合指数以及恒生科技指数，距离进入港股通也渐行渐近。目前，外界关乎两者的“接盘论”讨论激烈，而在港股市场“入通即崩”愈演愈烈的当下，究竟是哪些资本在导演这场接盘戏码呢？

恒生系列指数的“迎新季”将至。

5月22日，恒生指数公司公布了最新一期指数调仓名单。其中，恒生综合指数、恒生科技指数成分股均新增智谱、MiniMax。

若加入恒生科技指数，智谱可能在6月8日即可纳入港股通。而MiniMax同股不同权，其在后续满足市值与成交额的条件下，有望于8月纳入港股通。

站在当前来看，追踪恒生科技指数的ETF规模约为520亿美元，智谱、MiniMax的进入势必会迎来大量被动资金“抬轿”。另据市场估算，拥有港股通后，智谱、MiniMax可能吸引来自南向的增量资金达千亿级别。

值得一提的是，智谱、MiniMax也正值股价大涨、即将解禁之际。故对于两者“齐入”恒指并有望“入通”，外界也产生了“接盘”议论。

事实上，“接盘论”并非空穴来潮，因为在这几年，“入通即崩”已经成为了港股市场的常态化。纵观2026年，经纬天地、宝济药业、健康160成为了典型案例，而再往前看，诸如市值一度超两千亿港元的“大票”药捷安康都曾演绎过这样的景象。

据了解，“入通即崩”也事出有因。此前有相关报道称，港股市场历来有“交易团队”针对进指数、纳入沪深港通相关事宜进行运作。当然，在这些资金的运作基础上，港股新股流通盘极度稀缺、港股通准入规则存在“真空地带”等现实也加重了“入通即崩”的现象。

港股通即将“迎接”智谱、MiniMax

恒生指数公司于5月22日公布了截至2026年3月31日的恒生指数系列季度检讨结果，所有变动将于2026年6月5日收市后实施，6月8日起正式生效。

据悉，恒生综合指数成分股数量将从531只增加到538只，新增鸣鸣很忙、精锋医疗、海致科技、壁仞科技、天数智芯以及智谱、MiniMax等七家上市公司。而恒生科技指数将剔除金蝶国际与金山软件，同样将新增智谱和MiniMax。

纵观恒生系列指数的各路“新面孔”，可以说最为引人关注的无疑是AI企业——智谱、MiniMax。

统计显示，在AI产业趋势加持下，开年以来，被誉为中国前沿大语言模型“双子星”的智谱、MiniMax均有强势表现。前者于1月8日在港交所上市，最高曾有接近8800亿港币市值，到6月1日收盘市值仍有6536亿港币，相较发行价上涨更是超十倍；同样截至6月1日收盘，MiniMax股价较发行价累计涨幅仍接近330%，市值2221亿港币。

资料显示，目前追踪恒生科技指数的ETF规模约为520亿美元，智谱的纳入权重为0.53%，MiniMax的纳入权重为0.36%，因此两者未来有望迎来大量被动资金“抬轿”。

此外，按照规定，若加入恒生科技指数，智谱可能在6月8日即可纳入港股通。而由于MiniMax同股不同权，需额外满足上市满6个月及20个交易日的条件，其在后续满足市值与成交额的条件下，有望于8月纳入港股通。

据市场估算，智谱可能吸引510亿港元至920亿港元的南向买盘，MiniMax可能吸引最多470亿港元的南向买盘，累计相加可获得的增量资金达千亿级别。

值得一提的是，也就是在可能纳入港股通前后，两大AI巨头都将迎来股份解禁。

中金分析称，MiniMax将于7月9日迎来大规模解禁，解禁股份占港股股本比例较高，约63%，其中财务型投资者持有占比在1/3以上。

而智谱7月8日解禁占比约11.6%，其中持仓占比最高的解禁主体为具有国资背景的基石投资者。

股价暴涨叠加将进入恒生科技指数、港股通之际，又恰逢智谱、MiniMax的解禁窗口，这使得外界对此发起了有关“接盘”的热烈议论。而事实上，“接盘论”并非空穴来潮，只因近年来港股市场“入通即崩”的案例着实不少。

当“入通即崩”成为常态

最近一次的“入通即崩”发生在5月21日，主角是经纬天地。

回顾当天，经纬天地股价一开盘便大幅走弱，盘中跌幅一度接近85%，到收盘仍暴跌约83%，单日市值从此前的197亿港元缩水至33亿港元。

据悉，经纬天地3月9日被纳入恒生综合指数，5月6日成为港股通品种。而在3月10日至4月20日期间，其股价甚至已经上涨了162%。也就是说，“入通”仅过去两周，公司股价便迎来“大变脸”。

统计显示，5月21日当日的经纬天地成交量达42.39亿股，成交额46.25亿港元，换手率达到了105.97%，而公司大股东、二股东均无减持。这意味着，此前长期布局在经纬天地内部、且具有相当定价权的资金集中出逃。

经纬天地之外，宝济药业也是2026年“入通即崩”的港股代表。

2025年12月10日至今年2月24日期间，作为港交所新股的宝济药业一度暴涨658%。而同样是在3月9日，其也成为了港股通品种。

从表现上看，在纳入港股通之前的一个交易日，宝济药业就已经率先暴跌近37%。紧接着，该公司股价自纳入港股通后更是跌跌不休，其中4月30日当天更是暴跌超65%。现如今，该股股价在短短三个多月的时间中从206港元跌至不足30港元，市值从最高671亿港元降到不足80亿港元，累计缩水幅度接近九成。

与此同时，健康160亦于3月9日纳入港股通，彼时到3月17日期间，其股价还一度上涨115%。不过，这家互联网医疗平台厂商最终还是加入了“入通即崩”大军。

3月18日，在创下158.4港元的历史新高后，健康160当天随即暴跌超31%，次日再跌10%，之后更是一泻千里。6月1日，该股仅报收14.28港元，市值48亿港元，只有最高533亿港元的十分之一不到。

经纬天地、宝济药业、健康160之外，纵观最近两年，“入通即崩”的案例还发生在宜搜科技、药捷安康、升能集团等港股之中。而纵观这些公司股价的走势，通常也是“入通”前或“入通”初期暴涨，但最终的归宿皆为股价走软。

更值得留意的是，这些“入通即崩”的港股在“雪崩”来临前还往往具有一些题材加持，所以对投资者往往具有极大“迷惑性”。

譬如，经纬天地主营主营电信网络服务，涵盖无线电信网络优化、基础设施维护及工程、ICT整合服务及相关软件开发等板块，但涉足区块链技术支付领域，此前一度被披上港股通金融科技稀缺标的的“外衣”。

又例如，市值一度到达两千亿港元级别的药捷安康在“入通”之后还曾第一时间公布新品。公司于2025年9月10日公告称，其核心产品替恩戈替尼治疗转移性乳腺癌II期临床试验获默许许可。消息一经发布，公司快速吸引到外界关注。

揭开“悲剧”的本质

“入通即崩”的真相究竟何在？

证券时报曾在2024年9月9日报道称，港股市场有一些所谓的“交易团队”，专门做交易量、拉股价，目的是为了进指数从而再纳入沪深港通范畴。

而这些“交易团队”的资金源头不同，除了内地资金外，有的来自香港本地家族，更有来自中东、东南亚、南美等其他地区的外资。

要知道，无论港股市场低迷与否，长期以来其流动性始终偏低。基于此，如果有一些新股或次新股有意进入港股通，那么相应的惯用套路也就孕育而生。

并且，这些“入通即崩”的庄股在不同阶段会吸引不同的资金，包括看到股价有异动迹象试图跟风的投资者、在纳入指数后吸引来被动配置的指数基金，以及在股价高位做大宗接盘或者股权质押的投资者等等。所以，运作庄股的相关资金出货并不缺乏对手盘。

当然，即便是庄股崩盘后，相关资金也能低位出货，或者抓住后续反弹继续出货。

另一方面，港股新股流通盘极度稀缺的特性，也为“入通即崩”提供了温床。

据悉，基石投资者、创始股东往往锁定了诸多港股新上市公司的大量股份，因此这些公司股票可交易的交易筹码极少，往往只需少量资金推动即可暴涨。当然，在某些时刻，如果其中的资金集中抛售，那么股价的暴跌也就随之而来。

当然，必须要承认的是港股通准入规则存在“真空地带”，其注重市值、流动性等“硬指标”，但对于基本面、机构关注度等难以量化的“软指标”并无覆盖。最终，这也导致了一些资金趁机顺利运作，运作离场后留下一地鸡毛的景象。

就目前而言，“入通即崩”常态化在当前看来似乎暂时无解。在此背景下，更加注重投资标的基本面，或是唯一可以避免遭受其影响的路径了。

责任编辑 | 陈斌