被华为“卖掉”的公司，估值800亿，总部在河南要上市了

2026年5月22日深夜，深交所官网亮出一条让河南资本圈彻夜难眠的公告——超聚变数字技术股份有限公司创业板IPO申请正式获得受理，公司拟首发募资80亿元，是年内受理的最大IPO项目。这个数字背后是一个800亿级的发行估值，按照不低于9781.35万股、不高于2.20亿股的发行计划测算，外界普遍预估其上市估值可达800亿元。从招股书递交到敲钟，乐观估计要走到2027年初，慢一些可能要拖到2027年下半年。河南这个常年被人吐槽缺少互联网＂大厂＂的中部省份，眼看着就要拥有自己的科技龙头了，郑州东区的金融岛上，等了多年的故事终于有了高潮。

2019年5月那个关键节点，美国把华为列入实体清单，70家关联企业一同被锁死，华为难以稳定采购英特尔x86架构芯片，其x86服务器业务受到重创，一年后，华为被禁止向第三方采购芯片。这块业务里的核心元器件——服务器CPU——被牢牢卡住。继续把这块资产放在华为体系内，等于让几千人的研发团队和一整条产线等死。

2021年9月，隶属于河南国资委的豫信电子科技集团成立了河南超聚能科技，接下来用河南国资委的钱、河南的地、河南的政策硬生生把这块业务从深圳拉到了郑州。郑东新区金融岛上一座被湖水环绕的园区拔地而起，在河南国资委承接超聚变的一个月后，首台超聚变服务器已完成工厂下线。两个月之后的2021年12月，第一轮战略融资把估值推到200亿元门槛，投资方包括联通中金、中移资本、申万宏源、河南投资集团、建信投资、中网投等，三大运营商均有入局。运营商既是股东又是大客户的双重身份，从一开始就奠定了超聚变区别于其他服务器厂商的底色。

这家公司的成长速度可以用＂夸张＂来形容。2023年至2025年，超聚变营业收入分别为250.92亿元、442.67亿元和582.46亿元，三年复合增长率高达52.36%，归属于母公司股东的净利润从2023年的5.07亿元跃升至2025年的10.30亿元。超聚变以12.7%的市场份额，位列国内x86服务器整机厂商第二名，仅次于浪潮信息的31.3%。2025年算力业务收入580.38亿元，占主营收入99.72%；其中AI服务器收入296.29亿元，通用计算服务器263.42亿元。

技术储备这块，超聚变拿出来的家底也不轻。截至2025年末，研发人员达1321人，占员工总数35.59%，累计获得授权专利2313项，其中发明专利占比约90%。液冷是它最厉害的牌，公司标准液冷服务器中国市场占有率连续四年第一，研发了覆盖冷板、CDU到整机柜的全套液冷技术体系，单芯片散热功率可达3700W。在AI芯片功耗一路狂飙的当下，谁掌握了液冷，谁就拿到了AI数据中心的门票。在AI软件层面，公司打造的大模型加速引擎（AI Space）能够向下适配多类型AI芯片，向上支持大模型训练与推理，已应用于豆包、千问、DeepSeek等主流大模型，这条软硬一体的路子，正好踩在国产替代的最敏感神经上。

超聚能持有公司31.3777%的股份，是公司的控股股东。公司实际控制人为河南省国资委。除此之外，中国移动旗下中移资本持股超过12%，中国电信、中国联通也都通过相关基金入局。2025年年底，诚通基金管理的国调基金对超聚变进行了一轮战略投资，中银金融、国开基金、人工智能基金、昆仑工融、深圳惠友、工融金投、元禾重元等企业机构又对超聚变进行了一次增资，增资规模约39亿元。新机构的每股成本为53.75元，超聚变投前估值为430亿元，到IPO申报这一节点，估值已经翻到800亿元区间，几乎是国资产业基金+运营商+保险资金的＂全明星阵容＂。

超聚变的法定代表人、董事长马剑平曾任河南省财政厅副厅长、周口市常务副市长等职务，2025年11月从刘宏云手中接任董事长一职。被接替的刘宏云变为现任董事、经理，作为一位华为老员工，刘宏云曾担任华为亚太地区部总裁。这种＂地方官员任董事长+华为系任总经理＂的搭配，明显是河南国资委亲自掌舵的信号。不过这次人事变更也给IPO埋了点小雷——A股有＂3年董高稳定＂的隐性要求，监管层在问询阶段大概率会盯着这块追问。

河南国资委旗下还有一家A股上市公司荣科科技，荣科科技的主营业务为智慧医疗、智慧城市解决方案，而超聚变在智慧城市（如城企数智方案）、医疗AI算力等领域直接提供同类服务。根据荣科科技披露，其控股股东豫信电科在收购时出具的承诺函中明确承认存在业务重叠，并承诺在2026年11月前解决。豫信电科此前承诺的解决期限（2026年11月）晚于超聚变的申报时间（2026年5月22日），这为其争取了与监管沟通协调的特殊时间窗口。

报告期各期，公司主营业务毛利率分别为14.27%、10.04%和8.58%，毛利率几乎每年要往下掉四到五个点。报告期内，互联网客户收入比例逐年上升，使得公司主营业务毛利率逐年下降。给字节、阿里、腾讯这些大厂供货虽然冲量厉害，但议价权完全在客户手里。再加上现金流压力——2023年、2024年、2025年经营活动产生的现金流量净额分别为-65.68亿、-25.26亿、-4.6亿，三年累计经营现金流接近-100亿，存货从97亿一路堆到212亿，这都是上市后必须直面的硬伤。

在2026年这个时间节点看超聚变，几条主线已经清晰可见。美国对华芯片限制持续加码，国产算力从政策口号变成了真金白银的订单，中信证券预计，2026年国产算力芯片出货量将至少实现翻倍以上的增长。据中金公司测算，2025年国内CSP（云服务提供商）牵引的数据中心投资总量有望达到近4000亿元，同比增速79%，到2027年这个数字还要继续往上冲。超聚变这种从华为分拆出来、又被国资和运营商深度绑定的算力企业，正好站在风口的最中心。对河南而言，能够借这家公司在中部地区拼出一个真正意义上的科技龙头，对郑州的产业升级、对中部崛起战略的落地，都是实打实的加分项。

对于在超聚变工作的员工，中高层多数是华为系老员工，超聚变的招股书中还是出现了21次＂华为＂关键词，其中20次来源于人事介绍。工作节奏延续华为传统，弹性打卡，周二和周四默认加班到晚上8点半，加班完有25元夜宵补贴。周末加班审批严格，批下来才有双倍工资。郑州的薪资水平拿月薪一万到两万、外加13薪，在中部省份算是相当能打的待遇，跟北上广深的大厂员工比当然有差距，但能把华为系人才稳稳留在郑州，本身就是一种突破。等到2027年敲钟那一刻，超聚变能否真正撑得起千亿估值、能否撬动河南整个科技产业的升级，市场和监管都会给出答案。台湾地区的代工厂、美国的设备厂、欧洲的客户都在盯着这家公司，背后真正较量的是中国算力产业链的自主可控能力，超聚变只是这场长跑里的一棒。