5月机会报：国际铜综合分析

来源：市场资讯

（来源：AAAAA 顺应时势）

国际铜期货近期走势全面分析报告（截至2026年5月26日）

一、最新价格走势概况

截至 2026 年 5 月 26 日收盘：

• LME 三个月期铜：13635 美元 / 吨，较前一交易日下跌 27 美元，跌幅 0.20%

• COMEX 铜：约 6.40 美元 / 磅

• 上海国际铜主连 (BC)：93210 元 / 吨，较前一交易日下跌 290 元，跌幅 0.31%

• 沪铜主力合约：104870 元 / 吨左右

近期走势回顾：

• 2026 年铜价整体呈 "先抑后扬再震荡" 格局，年内高点出现在 5 月 13 日，伦铜触及 14097 美元 / 吨，沪铜最高达 106300 元 / 吨

• 3 月 19 日曾出现 "黑色星期三"，伦铜单日暴跌 3.44% 至 12341 美元 / 吨

• 5 月中旬以来铜价进入高位震荡区间，伦铜在 13500-13800 美元 / 吨之间波动，沪铜在 103000-106000 元 / 吨之间震荡

二、宏观政治经济背景分析

1. 国际政治局势

• 美伊谈判取得重大突破：5 月 26 日最新消息显示，美伊谈判备忘录草案拟定条款包括将现有停火延长 60 天，伊朗立即重开霍尔木兹海峡，并在 30 天内恢复过境交通至战前状态

• 地缘风险溢价回落：市场已从 3 月 "霍尔木兹海峡全面封锁" 的尾部风险定价，转向 "供应链扰动但物流通道部分恢复" 的基准情景

• 中美关系缓和预期：双方经贸领域沟通增多，市场对全球经济复苏信心增强

2. 国际经济形势

• 美联储政策转向：市场预期美联储 2026 年内加息概率近两周增加 53 个百分点至 68%，降息预期基本被浇灭

• 美元指数：近期在 99 附近震荡，整体呈弱势格局，对以美元计价的铜价形成一定支撑

• 全球经济：呈现温和复苏态势，欧美制造业 PMI 有所回升，但复苏力度相对有限

3. 中国经济形势

• 稳增长政策持续落地：积极的财政与货币政策推动内需，电网改造、特高压建设、新能源基建等重大项目密集开工

• 经济复苏步伐稳步推进：一季度 GDP 同比增长 5.2%，工业生产和固定资产投资保持稳定增长

• 房地产市场：仍处于调整期，对铜需求的拖累效应有限

三、政策面分析

1. 中国相关政策

• 能源转型政策："双碳" 目标持续推进，新能源汽车、光伏、风电、储能等领域快速发展，成为铜需求增长的核心引擎

• 电网投资政策：国家电网计划 2026 年投资超过 6000 亿元，重点推进特高压和智能电网建设

• 废铜进口政策：严格的环保标准限制了废铜进口，导致国内废铜供应偏紧

2. 主要产铜国政策

• 智利：提高矿业特许权使用费，增加了铜矿企业的生产成本

• 秘鲁：签署能源危机紧急法令，批准 20 亿美元贷款保障国有油企运营，当地能源供应风险加剧

• 印尼：自由港公司 Grasberg 铜矿复产慢于预期，全年产量指引下调至约 8 亿磅，较原预期减少约 10 万吨

四、基本面分析

1. 供应端：多重约束集中显现

铜矿供应极度紧张：

• 铜精矿现货加工费 (TC) 持续暴跌，截至 5 月 22 日已跌至 - 106.3 美元 / 干吨，处于 2007 年 9 月以来最低水平，表明矿端供应极度短缺

• 国内主流港口铜精矿库存 62.1 万吨，环比上周下降 2.7%，处于近 4 年低位

• 全球主要矿山产量普遍下调：智利精炼铜产量下降 11.7%，印尼 Grasberg 矿产量下降 42%，刚果 (金) 铜精矿产量下降 36%

冶炼端受限：

• 2026 年 4 月中国电解铜产量 117.89 万吨，环比下降 2.3%，同比增长 4.7%

• 5 月国内冶炼厂集中检修，预计产量将进一步下降

• 硫酸价格暴涨：中东地缘冲突导致硫磺供应紧张，硫酸价格大幅飙升，直接压制海外湿法炼铜产出。刚果 (金) 等核心产区中小湿法冶炼产能陷入亏损减产，全球约 10% 的精炼铜供应面临风险

废铜供应偏紧：

• 4 月国内废铜产量环比下降，精废价差扩大至 2536 元 / 吨，但废铜替代效应有限

• 进口废铜扣减高位波动，再生铜杆开工率仅 6.84%，原料消化能力不足

2. 需求端：结构性景气持续

传统行业需求韧性：

• 电力行业：约占国内铜需求 31%，5 月 21 日当周线缆企业开工率为 66.87%，环比上升 0.97 个百分点

• 家电行业：约占国内铜需求 13%，5-7 月家用空调排产同比分别下降 2.6%、3.2% 和 4.9%，但仍保持较高水平

• 建筑地产：黄铜棒 4 月开工率 52.18%，环比下降 0.41 个百分点，同比下降 2.79 个百分点，拖累效应有限

新兴行业需求爆发：

• AI 数据中心：2026 年 Q1 国内数据中心铜消费同比暴增超 20%，成为铜需求增长的新亮点

• 新能源汽车：中国新能源车销量占比突破 30%，单车用铜量较传统车高 3-4 倍

• 光伏与储能：全球光伏装机容量持续增长，储能系统建设加速，带动铜需求大幅增加

3. 进出口数据

• 2026 年 4 月中国电解铜进口 27.0 万吨，环比增长 15.3%，同比增长 7.4%

• 电解铜出口 2.6 万吨，环比下降 56.0%，同比下降 67.1%

• 洋山铜溢价高位抬升，仓单均价 72 美元 / 吨，现货进口盈亏转负至 - 341.80 元 / 吨，进口窗口持续关闭

• COMEX-LME 铜价价差回升至 431.58 美元 / 吨，美国继续虹吸全球铜库存

五、库存与贸易分析

1. 全球库存情况

• 全球三大交易所库存：截至 5 月 22 日合计 120.9 万吨，环比 5 月 15 日增长 0.7%

• • LME 铜库存：39.2 万吨，环比下降 0.4%

  • COMEX 铜库存：63.4 万吨，环比增长 1.1%，续创历史新高

  • SHFE 铜库存：18.3 万吨，环比小幅下降

• 中国社会库存：截至 5 月 21 日为 24.4 万吨，环比增长 0.2%，较年内高点下降 33.5 万吨，处于历史低位

• 保税区库存：上海保税库存降至 3.29 万吨，广东小幅回升至 0.44 万吨，整体延续去化趋势

2. 基差与升贴水

• LME 铜现货对三个月期货呈小幅贴水状态

• 上海 1# 电解铜现货对沪铜主力合约升贴水在 - 115 元 / 吨至 50 元 / 吨之间波动

• COMEX 铜期货呈近强远弱格局，反映市场对短期供应紧张的担忧

六、资金面与持仓分析

1. COMEX 持仓

• 截至 5 月 19 日，COMEX 非商业净多头持仓 7.6 万手，环比上周下降 0.6%，但仍处于 1990 年以来 97% 分位数的历史高位

• 表明投机资金对铜价中长期走势依然看好，但短期有获利了结迹象

2. SHFE 持仓

• 截至 5 月 22 日，SHFE 铜活跃合约持仓量 17.2 万手，环比上周增长 0.7%，持仓量处于 1995 年至今 45% 分位数

• 国内资金参与度适中，多空博弈较为激烈

3. 资金流向

• 近期大宗商品整体资金流入放缓，铜期货资金呈现小幅净流出态势

• 产业资金在高位有一定套保需求，对铜价形成短期压制

七、技术面分析

1. LME 铜技术走势

• 日线级别：铜价在 13500-13800 美元 / 吨区间震荡整理，5 日均线和 10 日均线交织，短期方向不明

• 支撑位：13500 美元 / 吨（近期震荡区间下沿）、13200 美元 / 吨（前期突破位）

• 阻力位：13800 美元 / 吨（近期震荡区间上沿）、14100 美元 / 吨（年内高点）

• MACD 指标在零轴上方走平，KDJ 指标在中性区域震荡，短期缺乏明确方向

2. 沪铜技术走势

• 日线级别：沪铜在 103000-106000 元 / 吨区间震荡，成交量有所萎缩

• 支撑位：103000 元 / 吨（近期震荡区间下沿）、100000 元 / 吨（重要心理关口）

• 阻力位：106000 元 / 吨（近期震荡区间上沿）、108000 元 / 吨（历史高点附近）

• 技术指标显示短期震荡格局难以打破，需等待突破信号

八、季节因素与行业上下游

1. 季节因素

• 5-6 月是传统的铜消费旺季，电网建设、家电生产等进入高峰期

• 7-8 月随着高温天气来临，下游开工率可能有所下降，进入传统消费淡季

• 9-10 月将迎来 "金九银十" 消费旺季，铜需求有望再度回升

2. 行业上下游

• 上游：铜矿供应紧张格局短期内难以改变，铜精矿 TC 将维持低位

• 中游：冶炼厂原料成本高企，利润空间被压缩，增产意愿不足

• 下游：高铜价对传统行业需求有一定抑制作用，但新兴行业需求增长强劲，整体需求保持韧性

九、投资者心理变化

• 3 月中旬：美联储降息预期被浇灭 + 中东局势升级，市场恐慌情绪蔓延，铜价大幅下跌

• 4 月：美伊局势缓和 + 国内稳增长政策发力，市场情绪逐步修复，铜价开启反弹

• 5 月上旬：供应紧张预期升温 + 资金推动，铜价创出年内新高，市场看涨情绪高涨

• 5 月中旬以来：美联储加息预期升温 + 高铜价抑制需求，市场分歧加大，铜价进入高位震荡

• 当前：投资者对美伊谈判进展高度关注，同时担忧美联储进一步加息，整体心态较为谨慎

十、短期走势展望与风险提示

1. 短期走势展望（未来 1-4 周）

• 核心判断：铜价将维持高位震荡偏强格局，伦铜主要波动区间 13300-14000 美元 / 吨，沪铜主要波动区间 102000-107000 元 / 吨

• 上行驱动：美伊谈判达成协议、供应端扰动加剧、中国需求超预期复苏

• 下行压力：美联储加息落地、高铜价抑制需求、全球经济复苏不及预期

2. 中期走势展望（未来 1-3 个月）

• 随着传统消费旺季结束，铜价可能面临一定调整压力

• 但供应端硬约束和结构性需求增长将支撑铜价中枢维持高位

• 若美联储政策出现转向信号，铜价有望再度冲击年内高点甚至历史新高

3. 风险提示

• 地缘政治风险：美伊谈判破裂，中东局势再度升级

• 宏观经济风险：全球经济复苏不及预期，美联储超预期加息

• 供应端风险：铜矿供应超预期恢复，硫酸价格回落

• 需求端风险：高铜价持续抑制下游需求，中国房地产市场进一步恶化