李如成谢幕，70后女儿李寒穷接棒！雅戈尔三驾马车换挡

李寒穷，图片来源：雅戈尔集团官方服务号

本报（chinatimes.net.cn）记者方凤娇 上海报道

5月21日晚间，雅戈尔时尚股份有限公司（下称“雅戈尔”）年度股东大会结果出炉，选举李寒穷为公司第十二届董事会非独立董事。随后召开的董事会会议推选李寒穷担任董事长兼总裁。75岁的创始人李如成不再参选董事，因任期届满彻底退出日常经营决策。这家拥有近半个世纪历史的老牌男装企业，正式完成首次代际交接。

李寒穷接棒之时，雅戈尔正面临业绩承压的局面。2025年年报显示，公司全年营收115.82亿元，同比下降18.37%，归母净利润24.47亿元，同比下降11.57%。三大业务板块走势分化明显：时尚板块营收74.33亿元，同比增长9.33%，但归母净利润从上年同期的4.31亿元锐减77.75%至9593万元，陷入“增收不增利”；地产业务全年亏损1.06亿元，由盈转亏；投资业务实现归母净利润24.71亿元，超过公司整体利润规模。

与此同时，李寒穷近年来已深度参与公司战略布局。她主导了雅戈尔以约74亿元收购银泰百货、以约2亿欧元收购法国奢侈童装品牌Bonpoint等重大资本运作，推动雅戈尔构建起覆盖童装、户外、潮牌的七大品牌矩阵。2025年，除主品牌YOUNGOR外，多品牌合计贡献营收16.27亿元，占比升至24.54%。

对于此次交接，雅戈尔相关负责人对《华夏时报》记者表示，公司依然会以时尚为主业。

交棒承压时刻

“长江后浪推前浪，这次董事会换届，将由新的一代人负责雅戈尔的经营。”李如成在2025年年报致股东信中已为交棒埋下伏笔。他在股东会现场表示，雅戈尔仍将以时装产业为核心，战略会根据市场环境有所调整，但服务社会、回报股东的风格不会改变。对于卸任后的角色，他幽默回应“我仅仅提供建议，说了不算”。

公开资料显示，李寒穷1977年出生，研究生学历，拥有美国加州州立大学工商管理学士学位和中欧商学院EMBA学位，曾任雅戈尔（香港）实业有限公司副总经理、上海凯石投资管理有限公司副总经理等职务。2011年便进入雅戈尔担任董事，此后历任总经理、副董事长、总裁，接班之路长达15年。与其一同进入核心管理层的还有多位“80后”，包括1987年出生的执行总裁徐鹏。李如成评价说，经过多年磨炼，雅戈尔年轻一代逐步成熟，相信不会因人员更换而影响未来发展。

然而，摆在李寒穷面前的现实挑战不容回避。2025年时尚板块归母净利润同比锐减77.75%，公司解释原因包括主品牌营业收入下降、原材料成本增加、供应链调整导致采购成本上升，以及收购Bonpoint产生的收购对价分摊对利润的影响等。从更深层次看，主品牌YOUNGOR在Z世代消费者心目中面临“父辈品牌”的标签困境，品牌年轻化压力持续加大。2026年一季度，YOUNGOR主品牌收入同比下降1.92%，主业修复速度仍然偏慢。

另一方面，地产业务正加速退场，2025年该板块尾盘实现预售收入9.56亿元，同比下降68.46%，受存货跌价准备计提影响全年亏损1.06亿元。公司已明确表示无新推项目，这意味着过去赖以循环的“现金奶牛”正在干涸。在此背景下，“投资养主业”的盈利模式被外界高度关注。2025年投资业务实现归母净利润24.71亿元，超过公司整体利润规模。报告期内，公司减持金融资产合计收回现金77.14亿元，其中卖出中信股份股票达75.73亿元。

在业绩说明会上，李寒穷表示将“坚持产融结合赋能主业”。针对新一代管理层在复杂局面下的破局点。

盘古智库高级研究员江瀚接受《华夏时报》记者采访时分析指出，首先，核心在于重塑品牌价值链与产品力，必须从底层设计、面料科技与场景重构入手，用实质性的产品迭代匹配Z世代审美；其次，产融结合不能沦为单纯的财务输血，而应转化为对时尚产业链的战略投资，用资本撬动尖端设计资源与数字化渠道，赋能主业升级；第三，雅戈尔转型的特殊之处在于其深厚的地产与投资底色，这使其具备充裕的试错资金，但也易导致主业战略定力不足。其共性则在于，与国内诸多传统男装一样，均面临人口代际更迭下供需错配的阵痛。

对于市场上“靠投资养主业”的说法，江瀚认为，这是市场对雅戈尔产业与金融盈利严重失衡的客观映射。投资大赚而主业不足，显示出主业自我造血能力亟待修复，资本回报未能有效转化为产业壁垒。新管理层将投资反哺聚焦主业，关键在于把资金定向投入到品牌研发、数字化改造与DTC渠道建设上，将金融资产变现转化为不可逆的产业竞争力，而非仅用于维持生存。他进一步指出，平衡产融周期与主业复苏的核心在于现金流管理的时间差对冲，管理层必须严控金融端的风险敞口，确保投资回笼节奏与主业培育周期精准匹配，防止金融波动反噬产业转型。

品牌矩阵的大考

李寒穷近年来主导的一系列资本运作，勾勒出雅戈尔从单一男装企业向多品牌国际化时尚集团转型的清晰轮廓。2024年底以约74亿元收购银泰百货，为旗下品牌提供高端零售终端入口；2025年初以约2亿欧元完成对法国奢侈童装品牌Bonpoint的收购，首次进军童装与奢侈品领域；此后还合资运营挪威户外品牌Helly Hansen，并布局美国潮牌UNDEFEATED等。

目前，雅戈尔已形成以主品牌YOUNGOR为核心，加上MAYOR（男装奢品）、HANP（汉麻世家）、MAISON CORTHAY（法国手工鞋履）、UNDEFEATED（运动潮流）、HELLY HANSEN（高端户外）和BONPOINT（奢侈童装）七大品牌的全场景覆盖。公司在投资者调研中介绍，各品牌由各事业部独立运营，主品牌及部分自创品牌由宁波总部运营，UNDEFEATED、HELLY HANSEN、BONPOINT由上海总部运营，形成“双总部”架构。

然而，多品牌矩阵的搭建是一回事，真正的整合与协同是另一回事。目前各品牌实行相对独立的会员体系，用户资产存在割裂风险。在渠道方面，雅戈尔正推进“总对总”对接，加大对高端购物中心、奥莱的进驻力度，但Bonpoint等新品牌的渠道资源能否与主品牌高效共享，仍是未知数。2025年时尚板块净利润的断崖式下滑也揭示出新品牌尚处于培育期的投入压力。

对于并购协同与整合能力，江瀚对本报记者表示，雅戈尔大规模并购意在突破单一男装天花板，构建覆盖童装、户外、潮牌的多维增长极，这符合分散周期风险的矩阵逻辑，能带来渠道与客群的横向拓宽。但真正的品牌协同不仅在于渠道复用，更在于供应链的纵向集约与品牌调性的共振。他认为，雅戈尔目前的整合能力面临大考，多品牌运营极度考验组织的敏捷度与人才储备，若无法建立各品牌独立运作又共享中后台的生态体系，其“世界级时尚集团”战略将面临整合内耗的风险。

从财务角度看，2025年雅戈尔时尚板块净利润从4.31亿元锐减至9593万元，多品牌合计贡献营收占比虽升至24.54%，但整体盈利能力的恶化说明新品牌尚处于投入期。公司已减持金融资产收回77.14亿元现金，但约74亿元的银泰收购和约2亿欧元的Bonpoint收购消耗了大量资金。2026年一季度，公司营收28.82亿元，同比增长3.10%，归母净利润9.22亿元，同比增长14.73%，其中投资业务贡献约6.99亿元，仍在发挥“稳定器”作用。

李如成在股东会上向记者表示，雅戈尔仍将以时装产业为核心，投资方面会保持稳健，主要围绕与产业相关的方向探索新的产业机会，并注重人才培养。这是他对女儿李寒穷的嘱托，也是雅戈尔在“后李如成时代”必须回答的命题。当投资业务的利润贡献远超时尚主业，主品牌面临代际审美断层，多品牌矩阵尚处整合阵痛期，李寒穷能否带领这家老牌男装企业完成真正的转型，市场正拭目以待。

责任编辑：徐芸茜 主编：公培佳