聊城安泰城乡：子公司被执行超3.84亿元，百亿债务风险持续累积，265亿元资产沉淀难变现，区域城投信用警报拉响

2026年5月1日，聊城市安泰城乡投资开发有限责任公司（以下简称“聊城安泰城乡”）披露2025年年度财务报表。作为聊城市东昌府区核心城投平台，该公司百亿级债务压力与子公司司法风险同步凸显，风险特征高度集中。企业预警通显示，截至2025年末，公司有息债务规模达107.08亿元，而账面可用货币资金仅2429.45万元，短期偿债缺口悬殊；资产负债率攀升至74.87%，应收账款与存货合计达265.24亿元，占总资产比重高达75.24%，资产变现能力极度薄弱；公司及旗下多家子公司累计被执行金额超3.84亿元。叠加经营合规处罚、评级机构持续警示，这家鲁西南核心区县级存续债城投平台的信用风险已全面拉响警报。

有息债务超107亿元，借新还旧依赖度持续加深

聊城安泰城乡成立于2009年9月，注册资本10亿元，由聊城市国泰东昌城市建设发展集团有限公司持股99%，实际控制人为聊城市东昌府区财政局（国有资产监督管理局）。公司主营业务涵盖城乡基础设施建设、保障性住房开发、土地整理及国有资产运营，是区域城镇化建设的核心投融资主体。

债务问题始终是聊城安泰城乡的核心症结。截至2025年末，公司有息债务规模达107.08亿元，虽较2024年末的129.67亿元有所压降，但仍处于历史高位。从债务结构来看，短期债务增至33.11亿元，占比攀升至30.92%，短期集中到期兑付压力陡增。与之形成鲜明对比的是，同期公司可动用货币资金仅2429.45万元，较2025年初的7.13亿元大幅缩水，短期偿债压力加剧。

数据进一步显示，截至2025年末，聊城安泰城乡流动负债达179.43亿元，其中一年内到期的非流动负债32.56亿元、短期借款5500万元。所有者权益方面，2025年公司资本公积为30.20亿元，未分配利润45.49亿元，净资产内生补充能力有限，难以有效缓解债务压力。

在自有现金流短缺的背景下，公司资金链维系高度依赖债券滚动融资，借新还旧模式已成常态。2026年3月，聊城安泰城乡完成14.9亿元非公开发行公司债券发行，票面利率3.2%，根据债券公告，该笔募集资金明确用于“偿还到期债券本金”，属于典型的借新还旧操作。这种模式虽能暂时缓解当期兑付压力，却未实现债务规模的实质性压降，反而进一步加深了公司对外部融资渠道的依赖，债务风险持续累积。

截至目前，公司存量债券共计11只，存量规模合计44.8亿元，偿债高峰持续逼近。其中，“23聊城02”“23聊城03”两只债券将于2026年8月底前到期，合计应付金额9.2亿元；2026年全年到期应付债券达18.1亿元，集中兑付。与此同时，公司及下属子公司大量通过资产质押、不动产抵押等方式获取银行贷款，资产与债务深度绑定，进一步压缩了后续融资空间，债务化解难度持续加大。

营收净利双降，265亿元沉淀资产难以变现

2025年，聊城安泰城乡经营业绩出现明显下滑，营收与盈利双双承压回落。全年实现营业收入47.49亿元，同比下降4.43%，已连续两年呈现负增长；净利润3.23亿元，同比下降8.97%，归母净利润同步下滑9.04%，盈利降幅显著扩大。核心盈利指标持续走弱，销售毛利率从2023年的12.05%降至2025年的10.30%，净利率降至6.81%。

比业绩下滑更突出的问题是资产流动性困境。截至2025年末，公司总资产为352.54亿元，但应收账款与存货合计高达265.24亿元，占总资产比重达75.24%。此类资产主要为待结算工程款、项目开发成本等，普遍存在变现周期长、处置难度大的特点，导致公司资产规模看似庞大实则“虚胖”，资产质量堪忧。叠加74.87%的高位资产负债率，公司资产周转效率、偿债保障能力均处于城投行业高危水平，同期速动比率仅为45.66%，剔除存货后，短期偿债安全边际几乎为零。

现金流层面，公司压力全面凸显。2025年，经营活动现金流净额12.66亿元，同比下降14.76%，主业造血能力持续弱化；投资现金流净流出7533.05万元，项目持续投入占用大量资金；筹资现金流净额为-16.33亿元，净流出规模进一步扩大，外部融资接续压力加剧。全年现金及现金等价物净增加额为-4.43亿元，已连续两年出现现金净流出，账面可用资金储备持续消耗，资金链承压风险不断上升。

财务报表显示，截至2026年5月1日，公司受限资产规模达25.10亿元，覆盖货币资金、存货、不动产、长期股权投资等核心资产，其中859.15万元货币资金使用受限，进一步收紧了可用现金流。旗下多家子公司将棚改、人居环境改造、城乡供水项目应收款及特许收费权用于银行质押融资，同时普遍以土地、房产办理债务抵押，叠加关联主体交叉互保，大量优质资产被债务锁定。一旦出现逾期违约，相关资产将面临司法处置，存量资产盘活空间被进一步压缩。

偿债保障指标持续恶化，EBIT保障倍数从2023年的8.30倍降至2025年的6.08倍，利息覆盖能力持续弱化；2024年有息债务/EBITDA高达20.96倍，远超城投行业合理区间，盈利水平对债务的覆盖能力严重不足，债务化解周期被大幅拉长。2025年7月，中证鹏元维持公司AA主体评级及稳定展望，但明确警示其存在“在建项目刚性投入大、应收账款回收风险高、杠杆水平偏高、债务结构弱化”四大核心风险，尤其公司频繁出现的被执行人记录，已多次引发评级机构重点关注。

子公司被执行超3.84亿元，控股股东票据逾期3072万元

中国执行信息公开网显示，截至2026年5月18日，聊城安泰城乡及旗下核心子公司司法纠纷全面爆发，累计被执行金额达3.84亿元，具体情况如下：

1.聊城市安泰城乡投资开发有限责任公司：存在2条被执行人记录，累计执行金额3.05亿元。2026年4月7日，公司被济南高新技术产业开发区人民法院执行2500万元，案号为（2026）鲁0191执恢83号，该案同步牵连其控股股东、其他关联国企及下属子公司共同涉案；2025年2月7日，公司被聊城市中级人民法院执行2.8亿元，案号为（2025）鲁15执恢4号。为单笔最大涉案金额，涉案子公司部分资产被拍卖后已出现流拍。公司及法定代表人母某成目前有6条限制高消费记录。

图片来源：中国执行信息公开网

2.聊城市民安控股建设有限公司：存在9条被执行人记录，累计执行金额高达3.38亿元，涉及案号分别为（2026）鲁1502执4563号、（2026）鲁1502执4418号、（2026）鲁1502执4564号、（2026）鲁1502执4565号、（2026）鲁0191执恢83号、（2026）鲁1502执2668号、（2026）鲁0191执1117号、（2026）鲁1502执196号、（2025）鲁15执恢4号，公司及其法定代表人梁某全、武某同步被限制高消费。

图片来源：中国执行信息公开网

3.聊城市江泰城市建设发展有限公司：2026年1月6日，被山东省聊城市东昌府区人民法院执行3087.11万元，案号为（2026）鲁1502执195号，公司及其法定代表人王某亦被限制高消费；

图片来源：中国执行信息公开网

4.聊城市城郊资源利用有限公司：2026年1月14日，被执行32.95万元，案号为（2026）鲁1502执603号；公司及法定代表人赵某涛被限制高消费，关联涉案总金额312.22万元，涉及案号（2025）鲁1502执6968号和（2025）鲁1502执6514号；

图片来源：中国执行信息公开网

5.聊城市昌元投资开发建设有限公司：2026年5月11日，被执行金额1487.54亿元，案号为（2026）鲁1502执4420号；公司及法定代表人武某被法院限制高消费，涉及案号（2025）鲁1502执7526号和（2025）皖0124执4279号，涉案总金额1.18亿元。其中，（2025）皖0124执4279号案件系昌元投资与安徽皖建建设工程有限公司的借款合同纠纷，涉案金额7524万元，于2025年7月立案执行；受此影响，2026年1月，聊城安泰城乡及昌元投资被列入失信被执行人名单。

图片来源：中国执行信息公开网

2026年1月，远东资信针对上述失信被执行人事项发布专项风险关注公告。公告披露，该失信案件涉及本金6600万元、利息924万元及诉讼相关费用44.09万元，事发原因为项目建设保证金未按约定退还。该评级机构明确指出，相关负面舆情将持续加剧公司再融资压力，后续将持续跟踪事件进展。

此外，截至2026年4月30日，公司控股股东聊城市国泰东昌城市建设发展集团有限公司存在票据逾期问题，累计逾期发生额1.45亿元，票据承兑逾期余额3072.24万元。

图片来源：上海票据交易所

除债务与司法风险外，聊城安泰城乡的经营合规性也面临挑战。据东昌府区人民政府官网信息，2025年12月，聊城市东昌府区综合行政执法局因公司未按规定交存首期住宅专项维修资金即向买受人交付房屋，依法对其处以累计34万元罚款。此类行政处罚虽金额不大，但暴露出公司在项目管理、资金合规运用方面存在内控漏洞，对其经营管理的规范性和稳健性提出质疑。此前，2024年11月，山东证监局曾出具警示函，指出公司存在2022年至2023年年报担保金额披露不准确、未及时披露控股股东变更和审计机构变更、部分债券非市场化发行及募集资金使用不规范等问题。

针对聊城安泰城乡债券发行、经营业绩、债务化解、子公司被执行、限制高消费等相关问题，《城市金融报•财观新闻》已向东昌府区相关部门发出采访函。截至发稿，尚未收到回复。

记者：贺小蕊

财经研究员：邓晓蕾