北京
来源：市场资讯
（来源：财信证券研究）
社融存量增速走低，宽信用有待发力
分析师：张雯婷 从业人员登记编号：S0530524030002
投资要点
央行发布4月金融统计数据报告。4月末，社融存量规模456.89万亿元，同比增长7.8%，前值7.9%。4月政府债券新增0.9万亿元，同比少增688亿元，显示出在一季度经济表现韧性较强背景下，财政发力进度有所延后。社融口径人民币贷款负增0.4万亿元，同比少增0.49万亿元。4月金融机构口径下人民币贷款负增100亿元，为去年7月以来第二次负增长，同比少增2900亿元。人民币存款新增2700亿元，同比多增7100亿元。
居民中长贷走势与楼市表现背离。4月居民贷款负增7869亿元，同比少增2653亿元。其中，居民短期贷款负增4462亿元，同比少增443亿元，整体变化不大；居民中长期贷款负增3408亿元，同比少增2177亿元，但同期房地产销售表现不弱，4月30大中城商品房销售面积同比增速为3.66%，或与公积金贷款政策陆续放宽后，对个人商业贷款形成一定挤出效应有关。此外，在未来收入预期不稳的背景下，居民自发降杠杆、提高首付比例或也是因素之一。
企业中长期贷款增长乏力，票据冲量效果明显。4月企业贷款新增3900亿元，同比少增2200亿元。其中，企业短期贷款负增4600亿元，同比多增200亿元，整体变化不大；企业中长期贷款负增4100亿元，同比少增6600亿元，或与当前上游原材料价格高企，企业资本开支以及采购计划后延有关；票据融资新增12429亿元，同比多增4088亿元，信贷需求不足的背景下，票据冲量效果明显。此外，在低利率环境下，企业融资偏好向债券倾斜，4月企业债券新增4520亿元，同比多增2180亿元，对社融形成较大支撑。
M1增速小幅回落。4月份M2同比增速为8.6%，较上月上升0.1个百分点。4月份M1同比增速为5%，较上月回落0.1个百分点。4月居民存款负增19400亿元，同比少增5500亿元；企业存款负增12500亿元，同比多增797亿元；非银金融机构存款新增24700亿元，同比多增8990亿元；财政存款新增7394亿元，同比多增3684亿元。整体来看，人民币存款延续多增，存贷差进一步扩大。居民存款与非银存款“一减一增”，存搬搬家延续。
投资建议：4月金融数据反映出信贷需求仍然偏弱，但从日内债市表现来看，市场对社融数据反应不大，或与此前4月票据利率下行中，市场对偏弱社融已有一定预期并提前交易有关。具体来看，4月居民及企业中长贷双双表现疲软，存贷增速差进一步扩大，支持当前资金利率保持在偏低水平。展望后市，在美伊冲突尚未平息，输入性通胀对经济基本面扰动仍存的背景下，央行大概率仍将继续维持流动性环境充裕，但参考近期央行一季度货币政策执行报告来看，短期降准降息这类总量型宽松政策落地的概率较低，叠加《报告》还提及“引导隔夜利率在政策利率水平附近运行”，在此背景下，我们预计后续资金面环境或从4月的超宽松转向中性偏松，但资金利率大幅上行风险有限，短期债市或延续震荡行情。以10年期国债活跃券为例，或难以下破4月前低1.72%，当前位置性价比不高，建议待适度调整后再介入。
风险提示：宏观政策不及预期风险，地缘政治反复风险，需求不及预期风险。
本文来自财信证券研究发展中心于2026年5月15日发布的报告《4月金融数据点评：社融存量增速走低，宽信用有待发力》。
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