净利上涨115%+外资抢筹！中药创新药，终于熬出龙头？

文丨张桔 编辑丨谢长艳

随着内地上市公司一季报的披露，部分在2026年前三个月实现扭亏为盈的公司成为二级市场关注的焦点，例如老牌的深市主板上市公司华神科技（000790，SZ）,该股今年至今每月都收出了阳线，特别是在节前最后一天收出一根久违的大阳线。

分析背后的原因，或许主要的因素还是在于公司的业绩出现超预期好转。2026年第一季度，华神科技实现营业收入1.09亿元，较上年同期的1.27亿元同比下滑13.90%；归属于上市公司股东的净利润为241.72万元，上年同期为亏损1459.24万元，同比大幅增长116.56%；扣非净利润为234.40万元，上年同期亏损1513.15万元，同比增长115.49%。

在公司的十大股东中，自去年三季度新进十大股东名单后，主动权益类基金诺安多策略连续三个季度榜上有名，成为公募基金持仓该股的代表，同时首季外资摩根士丹利国际和瑞士联合银行集团联手新进。

从年报业绩不佳到一季报盈利

华神科技吹响进攻号角

从3月31日披露年报到4月30日披露一季报，一个月的时间内，或许华神科技投资者们的心情经历了冰火两重天。

从稍早前的年报来看，2025年华神科技实现营业收入545,496,759.33元，较2024年的863,976,571.55元同比大幅下降36.86%，营收规模缩减超3亿元。其中主营业务收入为530,579,279.93元，同样同比下滑37.08%，核心经营业务承压明显。

不过，彼时在多项数据差强人意时，公司的年报也有自己的亮点：一方面是经营活动产生的现金流量净额达‌8,537.35万元‌，同比增长‌32.82%‌，显示主营业务“造血”能力增强。另一方面是启动向实控人定增募资，用于补流与还债，优化资本结构，提升抗风险能力。

再看最新公布的2026年一季报，从财务的表现来看，华神科技的亮点大致有如下几点：‌第一是盈利能力改善‌。尽管营收下滑，但通过控制费用支出，公司成功实现盈利。销售费用同比大降‌67.78%‌，主要因西藏康域不再纳入合并范围及集采落地后优化市场投入。第二是资产结构稳定‌。截至2026年3月末，总资产为‌13.90亿元‌，应收账款余额‌2.34亿元‌，不过存货小幅增长7.54%。

对于一季报，朴拙资本投委会委员谭雄天表示：“关键财务指标显示，销售费用骤降68%成为盈利转正的核心驱动，体现出公司瘦身健体战略成效显著，经营效率大幅提升；同时资产结构持续优化，2026年一季度末资产合计13.90亿元，较2025年三季度末的18.62亿元明显收缩，资产负债率稳定在49.14%左右，财务杠杆趋于合理。值得注意的是，经营活动现金流净额为-1916.34万元，反映出营收下滑对现金流的压力仍在，后续需关注营收端的改善情况。”

持有类似观点的还有艾媒咨询创始人兼CEO张毅，他则强调：“从公司的年报和一季报来看，该公司完成的历史资产减值、包袱集中出清，基本是通过大量的降本增效来实现的，尤其一季度的扭亏为盈应该说让风险得到了较为充分的释放。但是目前的盈利，更多还是靠费用收缩带动营销来实现的，业绩也只能说是触底止血。如果后续要进入稳健的增长期，还是需要更长一点时间来观察的。”

此外，值得注意的是，公司正推进向实控人定向增发不超过4.5亿元，用于“补血”和偿还借款，以支持战略重整。5月6日，华神科技发布公告称，深交所依据相关规定对公司报送的向特定对象发行股票的申请文件进行了核对，认为申请文件齐备，决定予以受理。募集说明书（申报稿）显示，华神科技拟募集资金总额不超过4.5亿元（含本数），扣除发行费用后拟全部用于补充流动资金及偿还借款。

华神科技透露，本次发行价格为3.15元/股，发行对象为远泓生物。远泓生物为公司间接控股股东，系公司实际控制人黄明良、欧阳萍夫妇控制的企业。远泓生物以现金方式认购公司本次发行的股票，拟认购金额为4.5亿元。

本次发行完成后，黄明良、欧阳萍夫妇通过远泓生物及四川华神合计持有华神科技2.54亿股股票，占上市公司本次发行后总股本的比例为33.17%。华神科技控股股东将由四川华神变更为远泓生物，实际控制人保持不变。

华神科技中成药更具优势

三七通舒胶囊大单品地位稳固

就华神科技来说，Wind资讯显示，公司制药产品涵盖注射剂、胶囊剂、口服液、片剂、颗粒剂、灸剂、原料药等。公司拥有心脑血管、耳鼻喉、儿科、肿瘤等领域共计二十余个药品注册生产品种。其中，中成药产品包括三七通舒胶囊、鼻渊舒口服液、活力苏口服液、儿感退热宁口服液等；生物药产品包括国家一类新药利卡汀；化学药产品包括伏立康唑片、罗红霉素分散片、苯溴马隆胶囊等品种。

进一步从产业层面来看公司的药品矩阵，其2025年年报表示：“报告期内，公司26个药品注册生产品种中，5个品种入选国家基本药物目录，15个品种入选国家医疗保险和工伤保险药物，16个品种被2025年版《中国药典》收录。多样化的品种、品规，使公司保持着业内领先的市场占有率。”

其中，公司核心中药产品三七通舒胶囊是国家原二类中药新药，是从三七药材中提取的抗血栓有效成份（三七三醇皂苷）制剂，物质基础清楚、药效成分确切、作用机理明确，属于新一代三七制剂，具有抗血小板聚集、防止血栓形成、改善脑缺血、促进神经功能恢复等多重功效，目前已是治疗心脑血管缺血性疾病的中药大品种。

对此，谭雄天强调：“华神科技核心产品矩阵中，三七通舒胶囊与利卡汀（肝癌靶向药）构成双轮驱动，其中三七通舒胶囊的市场竞争力尤为突出。该产品作为国家原二类中药新药，核心原料药三七三醇皂苷是我国首例进入《德国药品法典》的中药提取物，2025年获批国家首家中药二级保护品种。”

“在中药创新药布局上，公司着力点清晰：一是大品种二次开发，围绕三七通舒胶囊等核心产品开展适应症拓展、剂型优化（如开发缓释制剂）及循证医学研究，提升临床价值与市场份额；二是经典名方现代化，挖掘中医药宝库中经方验方，运用现代制药技术开发创新中药，契合国家经典名方扶持政策；三是技术平台升级，搭建中药提取纯化、质量控制与药效评价技术平台，为创新药研发提供支撑；四是国际化路径延伸，依托三七三醇皂苷的国际认证经验，推动更多中药创新产品进入国际市场，打造具有全球竞争力的中药品牌。”他进一步阐述该药的价值所在。

而在年报的主要产品市场地位介绍中，除去三七通舒胶囊外，另外所提及的产品还包括了鼻渊舒口服液和儿感退热宁口服液。在提到前者时，年报中表示：“公司另一主营产品鼻渊舒口服液曾于1994年被确定为国家中药保护品种，入选权威医学教材。经40余年临床应用，现已成为耳鼻咽喉科治疗领域用于鼻炎、鼻窦炎的中成药大品种和经典用药。”

“儿感退热宁口服液源于清代辛凉轻剂代表方桑菊饮，具有解表清热、化痰止咳、解毒利咽的功效，用于小儿外感风热、内郁化火、发烧头痛、咳嗽、咽喉肿痛。儿感退热宁口服液以其在治疗儿童上呼吸道感染安全有效的临床特点。”这是年报中对于后者的介绍。

而在点评该公司核心产品时，张毅则强调：“我们看公司核心的产品还是相对独家的品种，其中兼具中药保护、国际化认证等壁垒，所以在它们所属的心脑血管等细分赛道上比较有竞争优势的，应该说还是比较稳健的中药创新药，不走盲目创新的内卷路线。”

“这也就意味着它重点聚焦大品种、大资产的开发，包括经典名方还有剂型的改良。依托自身的临床渠道和产学研的优势，对于华神科技这种低风险、高落地的差异化升级路径而言，实际上也是有自己的看点的。”张毅补充强调。

机构逐渐关注华神科技

“唯一”公募基金增持 两家外资携手新进

再从机构对华神科技的态度来看，从此前的少人问津到如今的逐渐被各类型机构所重视起来，说明华神科技的机构地位也在逐渐抬升。

首先看公募的变化，一方面是指数型基金，从上市公司的十大股东来看，2024年三季度汇添富中证中药指基新进该股，随后连续四个季度榜上有名；在华神科技的2025年年报中，该基金的名字从十大股东中消失了。

另一方面是“接力”的主动权益类基金，2025年三季报时在第十位出现了诺安多策略混合的名字，在去年年报时则增加了以布局独门股闻名的金元顺安元启的名字，而在最新的上市公司一季报的第九位依然能看到诺安多策略混合的名字出现，并且该基金在当季度增持了大约40万股。

那么，诺安多策略混合是怎样的一只公募基金呢？Wind资讯显示，这是一只成立于2011年的老牌混合型基金，其业绩比较基准为沪深300指数*75%+上证国债指数*25%。最新,该基金的年化收益约为9.44%,其在261只同类基金中排在了第100位。

再从产品的历任基金经理来看，现任基金经理孔宪政已经是第六任基金经理了，他的前任中不乏杨谷这样的公司名将。不过从任职总回报来看，孔宪政是六人中仅有的实现了翻倍回报的基金经理。从该基金的2026年一季报来看，华神科技在十大重仓股组合中排在了第五位。

其次是关注该公司的新势力外资，先是去年年报中出现了外资券商摩根大通证券的名字，随后在今年公司一季报中又出现了摩根士丹利国际和瑞士联合银行集团的名字，在此前华神科技财报的十大股东中几乎很难见到外资的名字出现。

而在最近一次的机构调研中，华神科技也对来自各类型机构的问题作出了逐一的解释。在回答“2026年医药主业业务规划，如何提高营收和利润水平?”时，公司方面表示：“针对2026年医药主业业务规划，公司将多措并举提升营收与利润水平。一方面，强化院外市场拓展，积极拓展院外业务，聚焦OTC大单品及零售药店、基层医疗、民营医院等三终端市场，深化与连锁药店和基层渠道的合作，构建多元化利润来源。另一方面，严格压缩费用与成本管控，通过营销费用精细化管理、优化激励机制及数字化手段降低营销支出，同时实施精益生产和采购策略调整，压降生产成本，提升人员效能，确保资源精准投放，从而提高利润率。同时聚焦于中药大品种的深度挖掘与二次开发，培育新的利润增长点。”

对于机构所关心的产品问题，华神科技也给出了解释。有机构要求介绍利卡汀产品相关情况以及该产品的后续规划，公司方面介绍：“公司子公司华神生物公司拥有国家一类新药利卡汀（碘[131I]美妥昔单抗注射液）产品，主要用于不能手术切除或术后复发的原发性肝癌，以及不适宜作动脉导管化学栓塞（TACE）或经TACE治疗后无效、复发的晚期肝癌患者。该产品目前对公司的收入和利润没有重大影响。未来，公司会积极把握市场趋势以及结合现阶段战略布局情况，推进与省内外高等院校、医疗机构及相关企业的合作探索。”

不过，也并非所有类型机构都开始对该公司青睐有加，内地券商似乎就是例外：在Wind资讯的公司研报中，最近的一份研报还是停留在了2023年的5月10日。对此，一位不愿具名的券商医药首席委婉地表示，目前公司的很多规划还没有落地，后续需要拉长周期拭目以待来观察情况变化。

此外，谭雄天提醒，投资者布局应重点关注：一是盈利持续性，跟踪核心产品销量增长、销售费用控制效果及现金流改善情况，确认扭亏为盈并非短期效应；二是核心产品进展，关注三七通舒胶囊集采后以量补价成效、利卡汀临床推广进度及中药创新药研发管线推进情况；三是资本运作落地，观察定增实施进度及募集资金使用效率，评估实控人资源注入与战略规划执行力度，同时留意公司在合成生物、健康饮品等新赛道的布局进展，判断长期增长潜力。

（本文已刊发于5月16日《证券市场周刊》。提及基金及个股仅为举例分析，不作为投资建议。）