砸 10 万亿救汇率却换来崩盘，日本狂抛美债，贝森特去了也没用

自5月以来，日本政府已经前后合计投入约10万亿日元，约合630多亿美元投入到外汇市场，试图通过干预支撑日元汇率，结果收效甚微，10万亿日元不但没有帮助日元止跌回涨，反倒引起了美国的关注和不满。日本政府沦落到今天这个地步，完全是因各方面决策失误和国家经济路线“跑偏”导致的，这背后隐藏的巨大矛盾，如今也如一锅烧开的沸水，谁也盖不住了。

按理说，日元疲软是常态，只要有美国在，日元就始终保持在一个高不成低不就的位置，而这样的位置区间对于日本和美国来说，都是舒适和安全的。但是随着日本经济长期停滞不前，中国崛起对亚洲乃至全世界带来的积极影响，综合一些其他的客观原因，让日元在近年来不断走下坡路，甚至一度出现了持续走跌的迹象。

为了缓解这一“顽疾”，日本政府从2022年开始，就三次投入巨额资金对日元进行干预，试图以一己之力将日元抬高价值。但是日本政府用的方法不是对外释放积极信号和利好消息，而是每次都竭尽全力的通过压低汇率，让日元“看上去很美”。

但是这种釜底抽薪又用力过猛的动作只会让日元短暂出现“回光返照”，不久后依旧要推进重症监护室里靠不断输血才能维持半条命。

2022年，日元兑换美元还是突破了150：1，日本政府被迫拿出600亿美元提升汇率，但过了几个月，日元再次一泻千里，600亿美元就这样打了水漂。此后，同样的剧情每两年上演一次，直到今年4月底5月初的时候，日元兑换美元突破了160:1的关口，日元已经下探到2024年以来的最弱水平。

日本政府终于意识到了事情的严重性。5月1日，便有消息传出，日本政府可能再次出手干涉外汇市场。消息一出，外汇市场立即有了反应，美元兑换日元汇率立即下滑至最低1:155，算是给了外汇市场一个小小的警告。

几乎与此同时，日本财务省长官片山皋月曾称，政府已准备采取“果断行动”。果然，在随后近一周的时间内，日本政府下场干预外汇市场的迹象愈发明显，日元持续攀升，日元兑换美元稳定维持在155-156:1的区间，外媒通过对日本央行户头的分析指出，日本政府可能在此次干预中投入了约345亿美元。

从不惜血本地往外汇市场里砸钱可以看出来，日本政府的心理底线就是将日元兑换美元维持在当前区间，绝对不能跌破160:1，维持这种“好死不如赖活着”的状态。

然而，日本的外汇储备可不是取之不尽的，虽然日本号称外汇储备高达1.3万亿美元，但实际上有80%都用来购买了美债等流动性较差的资产，实际上可灵活使用的真实储备不过区区2000多亿美元。照每次干预外汇市场就要投入几百亿美元的速度，日本将面临着国库被掏空，手里只剩一大笔美债的窘境。所以，日本政府只好硬着头皮作出了艰难的决定，背刺美国，抛售美债，拉美国一起下水。

日本大笔抛售美债的动作立刻引起了全球金融市场的注意，美债收益率飙升加剧美日利差，表面上看，日本确实因此获利，但是却不可避免的触动了美国的敏感神经。尤其是美国财长贝森特，他曾多次公开表达过对日本政府的经济策略非常不满，这一次在发现被日本从背后“捅了一刀”之后，美国财政部立即将日本列入汇率监控清单，并对日本发出了措辞强烈的警告，贝森特本人也更改行程，在赴韩国与中国贸易代表团谈判前，率先抵达日本，对日本政府的不当行为“拨乱反正”。

无论是日本政府“病急乱投医”的救市行为，还是美国立即站出来纠正的动作，都还只是表面现象，日元还是保持在美日双方都不满意的位置，高不成低不就，半死不活。所以日本政府干预失效，再一次教育了市场：单纯的外汇干预不堪大用。

首先，日元和美元压根就不在同一个层级上。虽然日本央行也在加息，但到今年3月，利率仅为0.75%，而美国联邦基金利率则高达3.50%-3.7%，两者利差差距近300个基点，于是全球资本都趁势借入日元兑换美元投资，以此套息交易，日渐形成了庞大的日元抛压。所以利差这个根本问题解决不了，日本政府投入再多的钱，都只是泥牛入海。

其次，当前，日本政府的负债规模已是GDP的2倍有余，日本央行在通胀压力下被迫加息，日本政府却推行大规模扩张性财政政策，这种左右互搏的矛盾让市场认为日元有非常大的隐藏风险，进而加剧了贬值压力。所以，日本政府明知山有虎，偏向虎山行，最后要么不堪重负，要么彻底命丧虎口。

最后，日本早已从贸易顺差国变成了逆差国，其对能源和稀土等原材料的进口依赖度相当高。比如95%的石油全靠从中东进口，当美伊冲突推高全球油价已是不可避免之时，日元贬值，就倒逼日本政府不得不掏出更多美元购买能源，而前文说到日本手里的美元早已是捉襟见肘，所以油价越高，只会造成日本的贸易逆差越来越大。这种能源进口成本骤升带来的负面影响，使得日元不仅不能发挥保险和避险的属性，反而会加速贬值。

所以说，日本政府干砸钱不奏效的根本原因，就是试图用极端的短期政策来掩盖长期的结构矛盾。干预确实能起到一定的效果，但问题是效果并不大且持续不了多久，当干预失效时，就要投入更多，到最后连个响都听不到，也无法扭转美日利差，更会加剧财政风险，直接影响贸易结构，加剧债务危机。

这一连串的连锁反应，解释了日本为什么要抛售美债，一方面是饮鸩止渴，另一方面，就是希望唤起美国的注意力，让贝森特亲自给日本把把脉，然后回去告诉特朗普：日元没救了。