十年砥砺，一家国资CVC的崛起密码

中国创投行业迎来久违的一幕。

2026开年，智谱正式登陆港交所，成为“全球大模型第一股”。此后股价一路高涨，最新市值超5000亿港元。另一边，摩尔线程2025年底登陆科创板，缔造“国产GPU第一股”，市值曾破4000亿元。

这两个千亿IPO都出现了同一家央企CVC的身影招商局创投。早年间的一笔笔落子，多年后终于迎来一场硬科技丰收。

如同所有伟大的航程，都始于对深海的向往。招商局创投的诞生，也源自百年招商局集团对于创新的探索2015年成立，初始资金50亿元，一路摸索辗转，悄然走出一条央企CVC的特色之路。

十周年主题活动上，招商局创投总经理卢振威聊起过往种种，诠释招商局创投服务集团、拥抱创新的足迹。此时此刻，随着国资力量活跃于一级市场，招商局创投无疑成为我们洞察这一幕的极佳窗口。

一家国资CVC走过十年

巍巍百年，招商局集团在中国商业历史上的地位不言而喻。然而把时间调回2015年，招商局集团内部却经历着一场头脑风暴：彼时移动互联网爆发、“双创”浪潮席卷，外部发生着种种剧烈变化。

目睹这一幕幕，创新显得尤为迫切。

在这样的背景下，招商局创投应运而生招商局集团希望通过股权投资触达新兴企业，打造服务于集团的科技产业“瞭望塔”。首期50亿资金，招商局创投以“母基金+直投”模式登上中国创投历史舞台。

站在“十五五”规划开启的节点回望，招商局创投的十年探索，恰与国家创新驱动发展战略的深化历程同频共振从“十三五”的“双创”热潮，到“十四五”的科技自立自强，再到“十五五”规划强调的“发展新质生产力”，国家战略的每一次跃迁，都清晰映射在这家央企CVC的成长轨迹中。

卢振威回忆道，2021年随着自有基金的投资业务渐趋成熟，招商局创投团队开始尝试管理市场化募集基金。同时公司还做了一个新尝试：与集团兄弟公司联合成立产业生态基金，并采取“双GP”模式运行。由此，招商局创投形成了“母基金+直投+双GP”的模式，业务版图进一步扩展。

此后几年里，中国创投市场经历一场深刻变迁，新一轮产业变革上演。身处其中，招商局集团的感受更为深刻。于是在2023年12月，集团充分发挥“科技产业金融”的综合优势，推动战略性新兴产业规模化发展、体系化建设，设立招商局创新科技集团（简称“招商创科”），并以招商创科为龙头，组建集团的科创产业板块。

这一番主动迭代被视为招商局集团的“第三次创业”。作为集团发展战新产业、培育未来产业的重要平台，招商创科推动“科研+投资+运营”三位一体模式稳步落地，其中招商创投被摆在了关键位置。由此，招商局创投作为集团全资的创投平台，成为招商局集团科创产业板块的成员企业。招商局创投副总经理张翼解释，“这意味着招商局创投的定位迭代：在协同原有集团主业的基础上，科技创新属性进一步增强。”

此后，招商局创投增强了集团传统产业转型“赋能者”和未来产业培育“孵化器”的定位，承载着服务集团战略性新兴产业培育、服务传统产业转型升级的历史重任。这一战略定位，恰与国家“十五五”规划中“推动传统产业转型升级”“培育壮大战略性新兴产业”的部署形成深度呼应。

具体而言，一方面聚焦资源培育战略性新兴产业，将人工智能、合成生物、绿色能源等7大新兴赛道作为主要投资方向，加快数智科技、绿色科技和生命科技领域的投资布局，努力挖掘培育战略性新兴产业种子项目。

另一方面，则围绕集团产业价值链，与实业公司共同设立产业基金，通过大股权投资和产业生态投资，与创新企业进行业务或技术协同，推动传统产业转型升级。如今，招商局创投投资的创新企业中，多数与集团旗下各产业公司达成了实际业务合作关系，真正将技术和产品嵌入到集团的产业场景中去。

十年历程，栉风沐雨。

从50亿的初始资金一路走来，招商局创投目前在管资产规模已经接近200亿元，投资独角兽企业14家、准独角兽企业19家、瞪羚企业26家、专精特新企业94家，迄今团队在新兴产业及未来产业项目的布局超100个这些数字背后，正是一家国资CVC将国家战略、央企使命与市场化投资深度融合的十年探索。

从集成电路到人工智能

解码投资逻辑

一张隐秘的投资版图次第铺开。

首先映入眼帘的，是摩尔线程。2021年秋天，招商局创投出手，成为第一家出资摩尔线程的央企投资机构。这笔投资始于多年前内部的行研判断：中国产业之路不能缺席半导体。此后团队系统梳理整个赛道，发现半导体创业者大多来自头部大厂，于是通过关系网络与英伟达出身的张建中建立了联系，最终成为摩尔线程的投资人。

然而两年后，一场众所周知的风波降临在摩尔线程身上，彼时身为股东的招商局创投坚定陪伴，雪中送炭。这对于风险审核体系严格的国资CVC来说更需要勇气，亦是作为国企担当的体现扎根于国家战略，投出“中国的英伟达”。

相似的逻辑也体现在投资智谱上。招商局创投原副总经理胡斌回忆，“投资早期科创企业，我们遵循三个‘第一’的方法论第一性原理的产业洞察，第一人状态的创始团队评估，第一梯队身位的行业竞对判断。”彼时OpenAI刚刚掀起风暴，国内“百模大战”兴起。招商局创投团队系统研究赛道后，最终在一批早期大模型公司中选择了智谱，所押注的是原创技术与商业化潜力。如今智谱成功登陆港交所，市值最高超过5000亿元。

值得一提的是，智谱的大模型技术已在招商局集团内部展开探索性应用，为招商银行等业务板块的智能化升级注入AI能力，真正实现了“投资一个项目、赋能一片产业”的战略协同效果。

回过头看，这些出手除了对行业的底层逻辑判断外，还有一套严谨的投资决策体系：招商局创投内部投资决策遵循“一聚两分”原则“聚”即聚焦，要求投资经理将视野聚焦，深入研究某一领域，秉承“不看透5个同类项目不推进”的原则；“两分”则通过分组别、分层级的充分碰撞，确保项目在进入投决前已历经多维审视。

如此下来，不但缩短决策周期，也能适当屏蔽外界噪音。投资界了解到，招商局创投是国资创投群体中一贯坚持实行“业绩优先”制度的机构，每一位投资经理的绩效考核维度都与项目绑定，这极大激发了团队挖掘项目的积极性。

从实践看到，招商局创投担任集团战略性新兴产业的“瞭望塔”和科技创新“孵化器”角色，通过前瞻布局新兴赛道、触达外部创新资源，为集团整体战略提供项目储备与产业协同。

正如团队在数智科技领域投出摩尔线程、智谱、曦智科技等；生命科技领域布局了百图生科、明度等；绿色科技则出手了星能玄光、阳光氢能等。这当中，招商局创投落子人工智能尤为活跃，至今投出了滴普科技、基流科技、逐际动力、首形科技等一批明星项目。

而作为CVC，助力集团主业焕新升级则是另一使命。期间招商局创投团队通过加大与集团兄弟产业公司的双GP基金合作，已投出运易通、赛那德、九识智能等赋能物流等主营业务的代表性案例，将创新技术直接导入产业场景，服务于集团产业升级。

多年下来，招商局创投的实践让外界看到这一幕：CVC投资的战略协同与市场化收益并非对立关系，更不需要妥协任何一方。正如内部经常强调：“战略协同是躯体，商业成功是灵魂，两者相辅相成，也许阶段性会一先一后，但最终会有机统一。”而在招商局创投身上，这种统一最终落脚于对集团长期价值的提升。

在“天地线”之间

寻找创新的“最大公约数”

交流下来，招商局创投打破外界不少关于国资CVC的偏见。“他们在项目决策上比大多数市场化基金效率还高。”一位创始人的分享有些打破过往认知。毕竟过往印象中，为避免国有资产流失，国资背景机构往往有着近乎严苛的内部审核标准，直接拉长了整体流程。

如何在实现高效决策的情况下严格把握风控，几乎是所有国资背景投资机构必须破解的命题。把控团队内部风控全流程，招商局创投将经验归纳为“功夫用在日常”，正确的判断一定来自往日的积累。

首形科技正是体现招商局创投平衡艺术的典型案例。这是招商局创投的一个早期项目，早在创始人胡宇航还没毕业时，投资团队就在小红书上留意到该项目，后来双方通过校友圈结识。直到2024年底，胡宇航回国第一周，双方交流后很快就敲定了投资事宜。能快速落定投资的背后，是因为招商局创投已经看过数十家具身智能公司，对赛道进行了深刻的系统性研究和储备。

对于这笔投资，胡宇航一再惊叹招商局创投的效率。2025年，首形科技凭借旗下超仿生仿人机器人爆红，一年完成四轮融资，迅速崛起为具身智能赛道明星公司。

高效决策的源头，正是前置、深入且常态化的风控与研究。于招商局创投而言，风控不只是流程中的某一环节，而是从最初的项目讨论、协议审阅，到最终的项目退出，始终是投资业务不可分割的一部分。这种能力不仅提升了投资效率，也使其能够更快响应集团内部的产业需求。

如今，招商局创投已经形成一套高度专业化、全流程覆盖且前置介入的风控体系。具体来看，招商局创投合规风控部从项目接触的第一天就开始介入，将合规要求嵌入业务流程而非仅靠事后干预，既保障了程序规范，又能在问题出现时以最快速度响应。当然，风险不止出现在投资环节，因此招商局创投的法律支持与风险管控并未因交割而终止，而是“动态跟踪”。

作为一家国资CVC，招商局创投还有必须要严格遵守的边界，招商局创投副总经理闫昊将其归纳为“两条线”“要下防底线，上防高压线。天地线间，就是风控的艺术。”

所谓“底线”，即法律法规强制要求，“底线”就是红线，不能逾越半步，突破“底线”，万劫不复；“高压线”则是监管、国资体系和招商局集团的合规规定、重大风险清单等，触碰就要被“电”，甚至“电死”。能做的只有在“底线”与“高压线”两条线画出的“天地线”间上下游移，为创新投资留出合理空间，并做好风险控制与业务发展的有机平衡。

效率与风控，在这里并非对立，而是共同编织出了一幅“快而准”的投资版图。

向海而生，向山而行

开启下一程

从“互联网+”时代，到国产替代热潮，再到聚焦战略性新兴产业，招商局创投亲历中国创投市场的十年浮沉变迁，始终行稳致远。

当下高科技产业发展日新月异，AI、机器人、脑机接口、商业航天等科技赛道集体爆发。任何一个关于政策、市场、技术的微小变化，都将引起一系列蝴蝶效应，影响行业未来走向。招商局创投副总经理陈浩谈到，“我们要有能力感知时代脉搏的细微变化，更要善于见微知著。”

科创投资绝非一路坦途，稍有疏忽便可能错失时代机遇。唯有通过持续学习和行研，始终保持对科技前沿的敏锐判断和对投资赛道的精准把握，锚定正确的投资方向，才能穿越周期，与时代发展同频共进。

身为一家央企背景的CVC，招商局创投身上一直有两重担子：既要通过资本配置，实现财务回报；还需落实集团战略部署，做好产业协同，助力集团“第三次创业”推动传统产业转型升级和战略性新兴产业培育发展。

这种双重使命，让招商局创投在追求市场化收益的同时，始终将“是否有利于集团主业发展”作为重要的决策标尺。在内部项目评审中，除了财务指标，项目与集团产业的协同潜力同样是核心考量维度。正因如此，招商局创投团队多了一份对产业的敬畏和理解。

回想150多年前，招商局集团以敢为天下先的创业精神在海上航运领域起家。背靠集团，敢于冒险与创新则成为招商局创投与生俱来的基因。中国科技创新征途漫漫，创投行业任重道远，总要有人率先前行，一代接一代，驶向海，垒成山。