从跌近3%到涨超8%，吴泳铭在阿里巴巴业绩会上到底说了什么

本文来源：消费者报道 作者：郭美婷

5月13日晚间，阿里巴巴（以下称阿里）正式宣告AI商业化已迈入回报拐点。

（图源：阿里官方）

从整体数据来看，阿里营收稳健微增。截至2026年3月31日止季度，公司收入2433.80亿元，全年收入突破万亿元，为1.0237万亿元，二者同口径收入同比均增长11%。单从云和AI这一项业务来看，阿里的表现是相当亮眼的。第四财季，阿里云收入416.26亿元，同比增长38%，增速一骑绝尘；但淘天集团收入仍是基本盘，达1222.20亿元，同比增长6%；阿里国际数字商业集团收入354.29亿元，同比增长6%；“所有其他”收入654.59亿元，同比下降21%，主要受高鑫零售、银泰处置以及菜鸟收入下降影响。

不过，阿里在该财季还出现经营亏损8.48亿元，自由现金流净流出173亿元，AI的高强度投入是关键因素。

但阿里巴巴集团首席执行官吴泳铭仍表示，为支撑云外部营收对比2022年实现十倍增长的目标，未来五年算力建设投入将远超此前三年3800亿元的计划。

5月13日，阿里巴巴(BABA.US)美股低开高走，从盘前一度跌近3%，后涨幅扩大超8%，截至发稿涨7.2%

AI带来了多大回报？

在阿里云的收入中，外部商业化收入同比增长40%，其中AI相关产品收入达89.71亿元，占比首次突破30%，AI相关产品年化收入（ARR）突破358亿元。

这几个数据包含的信息量巨大：外部商业化收入指的是剥离集团内部关联交易输血的收入，其增长意味着阿里云真正具备独立市场竞争力；AI收入占比突破三成，标志阿里云业务结构实现质变，从传统存储、计算等基础设施服务，明确转向AI驱动的增长引擎；ARR则代表可持续的、经常性的收入能力，反映AI相关产品可能来自相对稳定的客户，绝非“一锤子买卖”。

因此，吴泳铭在财报电话会议上判断：“阿里全栈AI技术投入已正式跨越初期培育阶段，进入正向的规模商业化回报周期。”

阿里全栈AI技术包含了底层的平头哥自研芯片、中间的MaaS模型服务，以及上层面向B端和C端的AI应用落地变现。在芯片层，据阿里云透露，平头哥自研GPU芯片已实现规模化量产。截至今年2月，平头哥真武芯片已累计出货47万片。其中，60%以上的算力已服务于外部商业化客户，覆盖互联网、金融、自动驾驶等核心场景。财报显示，超过10万卡真武PPU已部署于阿里云公共云平台，超过30家车企及自动驾驶公司基于此芯片开展智能驾驶研究。

（图源：阿里云官方）

在模型层，吴泳铭表示，百炼MaaS平台上的API token需求增长速度非常快，对比去年11、12月份，今年5、6月份已增长十倍以上。到6月份对应财报季度，包含百炼MaaS平台在内的AI模型与应用服务年化经常性收入（ARR）将突破100亿元，今年底将突破300亿元。“这部分收入的高利润率优势逐渐凸显，将是我们未来收入健康、高质量的增长支柱。”

阿里于今年3月提升了MaaS在组织层面的优先级，成立Alibaba Token Hub（ATH）事业群，并推出了包括悟空、秒悟、MuleRun等智能体产品。

To C场景下，千问App与淘宝天猫的电商业务全面打通。同时淘宝App推出了千问AI购物助手。至此，千问App已深度融入淘宝、淘宝闪购、支付宝、高德、飞猪等生态业务。对于未来，吴泳铭预期十分乐观。预计未来一年，AI相关产品收入占比将突破50%，成为阿里云收入增长的主要引擎。未来几个季度，阿里云外部商业化收入将在40%的基础上继续加速。由于AI长期需求的确定性和阿里的全栈技术优势，预计云外部商业化收入将在中长期保持高速增长。

阿里付出了什么？

亮眼的AI成绩撑起了阿里增长的想象空间，但从整体财务数据看，其财报不无压力和隐忧。第四财季，阿里出现经营亏损8.48亿元，对比去年同期为284.65亿元，净利润方面GAAP口径下，净利润为235.02亿元，同比增长96%，阿里称主要得益于股权投资按市值计价产生的大额收益；但剔除投资收益、股权激励等非经常性项目后，non-GAAP净利润仅为8600万元，较去年同期的298.47亿元下降100%，直接反映主营业务的盈利压力。

（图源：截图自阿里财报）

财报解释，同比下降的主要原因是科技业务、即时零售、用户体验投入加大，抵消了客户管理服务、云业务增长和多项业务的效率提升。此外，该季度经营活动产生的现金流量净额为94.10亿元，相较2025年同期的275.20亿元下降66%。自由现金流为净流出173.00亿元，2025年同期则为净流入37.43亿元。自由现金流的下降主要因为对实时零售的投入、千问APP的用户获取以及云基础设施支出增加。截至2026年3月31日，阿里的现金及其他流动投资为5208.24亿元。

具体看成本及费用端，3月份季度，阿里销售和市场费用534.15亿元，占收入比例21.9%，去年同期为15.3%，主要原因是对实时零售业务及千问APP用户获取的投入。这份投入从今年春节的AI入口之争中可见一斑。2月2日，阿里千问APP宣布投入30亿启动“春节请客计划”，以免单形式请全国用户在春节期间体验AI驱动的吃喝玩乐消费场景。这是阿里历史上春节活动中投入最大的一次，相比腾讯10亿红包和百度5亿红包，阿里在今年春节大厂AI大战中投入金额最高。产品开发费用也在上升，达189.57亿元，占收入比例7.8%，去年同期为6.3%，主要花费在对研发人员及其他技术基础设施成本的投入。

阿里巴巴集团副首席财务官徐宏在财报电话会议上坦言，自由现金流负数最关键的原因是阿里在过去一年对AI方面的投入，而未来两年在这方面的投入仍会十分坚定，“因为我们看到这是一个关键的机会窗口。”徐宏表示，集团经营现金流的主要贡献者是淘宝和天猫，且这部分现金流非常稳定，未来AI云的收入和毛利率也有望加速和改善。“我们目前的净现金差不多380亿美金。如果我们拿掉五年以上到期的债务，净现金大概有590亿美金。这样一个坚实的资产负债表也可以很好地支持我们对云基础设施的投入。”

吴泳铭认为，目前AI发展的趋势更像制造业，要获得更多收入必须去建两个核心工厂——AI的训练工厂和AI的推理工厂，背后都是AI数据中心的建设。数据中心建设必然会消耗较大的集团自由现金流，但在回报路径上是清晰的。

“我们几乎在服务期内没有一张卡是闲置的。”吴泳铭说，“在未来3到5年的需求情况下，我们大量投入的AI数据中心建设，其投资回报是非常确定的。”吴泳铭表示，阿里对于未来五年制定了非常高的营收目标，对标大模型爆发前的2022年，阿里云的外部营收要达到增长10倍。

粗略计算下来，为了支撑起长期的业务目标，未来要建的数据中心规模，对比2022年是一个十倍以上的增长。因此，对比此前阿里宣布的三年投入3800亿元，面向未来五年，吴泳铭说，“我们相信为了获取这些算力中心所投入的资金会远远超过我们原来的3800亿。”