网易首页 > 网易号 > 正文 申请入驻

招商银行的十字路口

专家:黄金走到十字路口

0
分享至



文丨小李飞刀

近日,招商局集团宣布,招商银行行长王良到龄退休,由招商金控总经理王小青接任。待完成程序后,王小青将出任招行第五任行长。

换帅之后,业绩疲态的招行能否力挽狂澜?

【四年再换帅】

时隔四年,招行再次迎来新掌舵人。与业内行长多来自传统银行体系内部晋升或调任不同,王小青职业生涯横跨多个金融子行业。

他虽有早期银行工作经历,但主要沉淀在资管领域,曾在人保资产任职十五年。2020年进入招商局体系后,先后执掌招商基金、招商信诺等子公司,之后回归银行体系,担任深圳分行行长、总行副行长及招商金控总经理。

这位具有大资管背景的新行长执掌以零售见长的招行,引发资本市场对招行经营战略转变的猜测。一种普遍看法是,这或许意味着招行未来可能会做大财富管理,同时为零售业务助力。

这与2021年招行提出打造大财富管理业务模式相契合。但该战略能否有效落地,仍存较大不确定性。

一方面,招行财富管理过往优势依赖渠道销售,当前亟需提升投研能力。王小青的资管背景虽可能补强,但能否有效融入银行体系尚待观察。此外,财富管理与零售信贷协同存在客户风险偏好差异、内部考核分割等现实障碍,两者业务协同并不容易。

另一方面,零售财富管理业务在监管降费下面临结构性冲击,而非周期性波动。过去五年,招行AUM已增至14万亿,但盈利转化效率下降,管理费收入大幅下滑。

这并非短期波动,而是行业定价规则的根本改变。这一趋势若延续,财富管理业务盈利模式或需重新思考,难以依赖过去的增长逻辑。

回顾招行十年多的发展,招行管理层的更迭往往伴随着战略重心的调整。

2013年,田惠宇接任马蔚华,主导向零售业务全面转型,前期主动暴露并出清对公不良,后成功转型为“零售之王”——坏账不良率、拨备覆盖率等核心指标持续改善,收入、利润保持高增,被市场视为银行业中少有的成长股。

2022年,田惠宇被查,王良临危受命,任内主要任务是稳住经营基本盘。但从结果看,王良在任职期间保持了招行经营平稳过渡,但业绩大幅放缓。

如今,王小青接任,面临招行高增长难以为继、零售业务遇瓶颈、对公业务需找新增长点的现实窘境。市场期待他能找到增长新引擎,财富管理被寄予厚望,但现实挑战重重。

【高增长神话褪色】

回头看,2022年田惠宇被查成为招行经营的一个转折点,资本市场此前公认的优等生开始离优秀越来越远。

2013-2021年,招行营收从1326亿元增长至3312.5亿元,年复合增速超12%,归母净利润则从517亿元增长至1199亿元,年复合增速超11%。

这一业绩增速远超行业均值,推动PB估值在2021年5月一度超2倍,成为当时唯一一家市净率破2的上市行,而同期中证银行估值仅0.7倍。可以说,彼时招行几乎是银行板块中唯一的“高成长”股份制大行。

此后,招行估值一路下滑至如今的0.84倍,高估值溢价被彻底打掉。这是资本市场对招行盈利能力的重新定价——业绩从高成长,转变为低增长乃至负增长。

这从近五年经营数据可见端倪。招行营收已多次出现罕见的年度负增长,归母净利润年复合增速不足3%。


▲招行历年营收,来源:Wind

后者之所以还能保持微增,主要靠大幅减少信用减值损失实现。换句话说,利润增长并非来自主营业务扩张,而主要是通过少计提坏账准备来维持账面数字。

事实上,招行经营质量也开始承压下行了。不良贷款拨备覆盖率从2021年最高的484%降至2026年一季度的388%。虽然这一绝对值仍然较高,但下降斜率较陡值得警惕。

截至2026年一季度,招行不良贷款率为0.94%,比2021年全年高出0.03个百分点。而此前几年,该指标从1.87%下探至0.91%,下降幅度与绝对值均属银行佼佼者。

为什么2022年后,招行多项经营指标出现了恶化?

从行业看,这几年间央行多次降准降息,十年期国债收益率一度从约3%下探至1.5%,导致银行业净息差持续承压。

过去,招行凭借低成本零售活期存款与较高零售贷款占比,净息差优势明显。如今,行业净息差基数大幅下行,所有银行都面临息差收窄压力,招行相对优势也被压缩。

从自身经营看,田惠宇被查后,招行经营策略有所调整,更注重零售与对公业务平衡,更多让利实体,不再一味提高零售占比。

这种调整也有一定合理性,为了响应国家政策,支持实体经济,但客观上拉低了整体资产收益率。

具体来看,对公贷款比率从2021年的38.6%升至2025年的44.3%,大幅提升制造业等行业放贷占比。而这些行业正是此前招行在零售转型过程中大幅压缩的对象,因对公不良率偏高,但却是监管鼓励投放的领域。

2026年一季度,招行对公贷款规模大幅增长12.8%,远远高于零售贷款的0.67%,也意味着对公占比还有望继续上升。

同期,招行零售贷款比率则有所下降。要知道,零售贷款包括信用卡、消费类等贷款,利率普遍大幅高于对公,导致同样的放贷规模,利润率往往更高。

如今占比下降,意味着“零售之王”的经营策略正在发生变化。零售与对公此消彼长,也一定程度上影响了招行的净息差与盈利水平。

【优等生变末流背后】

2022年以来,招行股价不涨反跌,与过去涨幅顶流银行形象大相径庭。反观以农行为代表的四大行,涨幅高达110%至200%,银行板块指数同期也大涨超四成。

对比看,招行成为近五年来市值前十中表现最差、唯一逆跌的A股上市银行。为什么招行从股价优等生变成了末流?

事实上,招行除行业压力以及自身经营策略调整外,此前引以为傲的零售业务也遭遇了逆水。

个人住房贷款是招行最优质的资产类别,一是净利差较大,且不良风险低,往往还能获得一个高粘性零售客户。不过,该贷款占比已从最高时的超四分之一降至两成以下。

究其原因,一是央行出台政策,个人住房贷款在商业银行中的比重不超20%,招行超标了,自然也需压降。二是这几年居民购房意愿下降,导致按揭贷款投放放缓。

信用卡业务则因消费复苏较缓,高收益信贷增长放缓,不良率却在今年一季度升至1.9%,为零售贷款中不良最高的类别。信用卡资产质量下滑,也侵蚀了零售业务利润贡献。


▲个人贷款不良率,来源:东海证券

在此大背景下,招行最近几年业绩增速与经营质量持续承压,此前因高成长享受的高估值溢价消失,回归至普通银行水平。股价不涨反跌也就不难理解了。

另一方面,四大行为代表的龙头银行在经营层面反而持续改善,叠加超低估值,于是迎来了长达几年的爆发。

具体来看,最近五年,四大行不良贷款比率保持持续下降趋势,不良坏账拨备覆盖率也保持相对稳定,工行甚至还有上升。


▲不良贷款拨备覆盖率走势图,来源:Wind

并且,四大行在2022年初PB估值均在0.5倍左右,股息率均在6%以上,而彼时招行估值高达1.5倍以上,股息率只有3%左右。

当然,从那时起几年内,伴随大市压力,市场风格发生了根本性改变,资金从追求成长转变为追求红利,又在“中特估”叙事、“国家队”救市增持大行等多重因素加持下,四大行迎来了估值大回归。而招行则因成长逻辑被打破、分红率不占优势,则被市场持续冷落。

现在,招行正站在又一个关键十字路口上。恰逢王小青新帅即将上任,能否在寄予厚望的财富管理上、零售以及对公业务上取得突围与破局,仍是一个未知数,但往事波澜壮阔,前路漫漫亦灿灿。

免责声明

本文涉及有关上市公司的内容,为作者依据上市公司根据其法定义务公开披露的信息(包括但不限于临时公告、定期报告和官方互动平台等)作出的个人分析与判断;文中的信息或意见不构成任何投资或其他商业建议,市值观察不对因采纳本文而产生的任何行动承担任何责任。

特别声明:以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布,本平台仅提供信息存储服务。

Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.

相关推荐
热点推荐
纳萨里奥立大功,陈涛又搞砸了:12场中超输掉8场,保级压力不小

纳萨里奥立大功,陈涛又搞砸了:12场中超输掉8场,保级压力不小

足球狗说
2026-05-15 22:16:25
国家阶级固化完成:这世界上不可能再有国家可以取代中美了!

国家阶级固化完成:这世界上不可能再有国家可以取代中美了!

天老爷
2026-05-08 15:50:54
夏天已至,医生叮嘱高血压患者:宁可吃桃子,也别天天吃这5种物

夏天已至,医生叮嘱高血压患者:宁可吃桃子,也别天天吃这5种物

路医生健康科普
2026-05-15 17:57:30
云南腾冲枪击案:村中首富持冲锋枪疯狂杀人,除夕夜两家被灭门

云南腾冲枪击案:村中首富持冲锋枪疯狂杀人,除夕夜两家被灭门

飞云如水
2024-07-04 22:24:01
霍尔木兹出现松动迹象:允许部分船只通行,国际油价盘中一度回落

霍尔木兹出现松动迹象:允许部分船只通行,国际油价盘中一度回落

洋流上的棋局
2026-05-15 11:59:44
不瞒了!马斯克罕见承认:美国是第一,但第二到第十全都来自中国

不瞒了!马斯克罕见承认:美国是第一,但第二到第十全都来自中国

潋滟晴方DAY
2026-04-25 23:29:34
又一“水果骗局”被曝光!背后全是科技与狠活,网友:智商税

又一“水果骗局”被曝光!背后全是科技与狠活,网友:智商税

品牌观察官
2026-05-14 17:17:47
提醒女性:绝经后若能继续保持房事,身体或会有3大惊喜变化

提醒女性:绝经后若能继续保持房事,身体或会有3大惊喜变化

路医生健康科普
2026-05-14 17:45:52
这跟不穿有啥区别?赵露思演唱会内衣外穿:被众嘲一套比一套辣眼

这跟不穿有啥区别?赵露思演唱会内衣外穿:被众嘲一套比一套辣眼

胡一舸南游y
2026-05-13 15:23:56
安徽安凯汽车股份有限公司国内营销公司常务副总经理周旭接受纪律审查和监察调查

安徽安凯汽车股份有限公司国内营销公司常务副总经理周旭接受纪律审查和监察调查

界面新闻
2026-05-15 16:25:41
第二波打击来了,美国再对华制裁,专家:全球贸易已失衡

第二波打击来了,美国再对华制裁,专家:全球贸易已失衡

真猫爷的渔场
2026-05-15 18:56:06
马斯克2个月连发26条种族帖,只为攻击诺兰2.5亿新片选角

马斯克2个月连发26条种族帖,只为攻击诺兰2.5亿新片选角

热搜摘要官
2026-05-14 06:45:33
再见张本智和,复仇国乒失败,惨败后崩溃,赛前叫嚣成小丑

再见张本智和,复仇国乒失败,惨败后崩溃,赛前叫嚣成小丑

阿晞体育
2026-05-15 22:05:09
直降千元起步!苹果华为率先开启“618”让利

直降千元起步!苹果华为率先开启“618”让利

21世纪经济报道
2026-05-15 18:15:04
方媛被骂上热搜,凌晨2点硬刚官方再引群嘲,上街生图像普通妇女

方媛被骂上热搜,凌晨2点硬刚官方再引群嘲,上街生图像普通妇女

情感大头说说
2026-05-15 18:25:17
官方:CCTV16将转播呼和浩特邀请赛U16国少vs韩国U16

官方:CCTV16将转播呼和浩特邀请赛U16国少vs韩国U16

懂球帝
2026-05-15 16:36:01
“余生好好走”,知名央视主持人王小丫,病床上的留言字字催泪

“余生好好走”,知名央视主持人王小丫,病床上的留言字字催泪

近史谈
2026-03-31 18:57:49
C罗将出任追觅全球代言人,品牌全球化战略再提速

C罗将出任追觅全球代言人,品牌全球化战略再提速

Morketing
2026-05-13 15:40:29
38岁戴帽仍统治全场!伊布被梅西征服:足球历史不会再有第二个他

38岁戴帽仍统治全场!伊布被梅西征服:足球历史不会再有第二个他

体育闲话说
2026-05-15 16:53:54
他套现百亿,留下27万股民和一张ST废纸,闻泰科技给投资者上了一课

他套现百亿,留下27万股民和一张ST废纸,闻泰科技给投资者上了一课

A活着
2026-05-09 20:47:26
2026-05-15 23:28:49
市值Observation incentive-icons
市值Observation
聚焦上市公司市值与价值
4553文章数 15857关注度
往期回顾 全部

财经要闻

腾讯掉队,马化腾戳破真相

头条要闻

王毅:中美元首会晤 台湾问题是重点议题之一

头条要闻

王毅:中美元首会晤 台湾问题是重点议题之一

体育要闻

德约科维奇买的球队,从第6级联赛升入法甲

娱乐要闻

方媛为何要来《桃花坞6》没苦硬吃?

科技要闻

直降千元起步!苹果华为率先开启618让利

汽车要闻

高尔夫GTI刷新纽北纪录 ID. Polo GTI迎全球首秀

态度原创

艺术
数码
健康
教育
游戏

艺术要闻

中式美学火了!特朗普、鲁比奥、马斯克小儿子点赞

数码要闻

七彩虹2026款iGame M15/M16 Origo笔记本发售,11499元起

专家揭秘干细胞回输的安全风险

教育要闻

不只699,还是数物化奥赛东城三金高中!全国首批特级教师诞生地,刚刚曝光——

卖掉沐瞳后,字节跳动端上来了今年第一款游戏

无障碍浏览 进入关怀版