浙江
虽然今天涨了，我们也赚到钱了。但我不得不说，市场出现了一些令人不安的现象。
我们先看一张图。
下面这张图是2000年互联网泡沫和今天AI泡沫，美股互联网巨头的资本开支与经营性现金流比值。
当然，前述词汇包括这张图都略显专业，那我给大家换个说法：
你可以把自己想象成美股互联网巨头。
你在你家小区开了一家餐厅，店名就叫AI。这家AI餐厅确实味道不错，人流量不小，一年能入账100万现金，相当可观。
但每年扩张装修这个餐厅，却要花掉95万。所以到年底结算，会发现一个细思极恐的问题，虽然人来人往，热火朝天，但收银台里只有5万块。
一问钱呢，就是拿去扩店面搞装修了。钱只是从你手里过了一道，实际根本没赚到。
换言之，互联网巨头因为AI的投入，出现了盈利能力的大幅下降。
只不过，从利润的角度出发，这个问题暂时还在水面下。因为利润只是一种会计语言，它并不能真实反映公司的盈利水平。
所以美股互联网巨头的利润还在高歌猛进。但随着时间推移，上述问题必会出现。
事实上，在简单计算后可知，如果美股互联网巨头维持当前的AI投入强度，那么大约3~5年后，这些巨头将会出现利润腰斩甚至归零的现象。
到这可能有朋友就说了：当前处于AI的高速扩张期，前期投入大很正常，未来就不需要那么大的投入了。
这话说得没错。
但问题是，AI的投入实在太大了，远超2000年互联网泡沫时期的投入强度。
哪怕是互联网泡沫时期的最巅峰，互联网巨头赚100万，也不过是投入互联网建设30~50万。
如今的AI泡沫期，赚100万就要回投95万。
而更恐怖的还在后面。
那么美股互联网巨头的大量投入去了哪呢，或者说承包这家AI餐厅的装修队是谁呢？
答案是中国的半导体和光模块公司，特别是光模块（当然也包括美国、韩国的此类公司）。
像A股光模块的Z公司，收入来源如下图。90%收入都来自于境外。
而且境外业务的毛利率非常高，达到44%，远超境内的17%。换算后可知，其实公司99%的利润都来自于美股互联网巨头。
所以为什么光模块增速爆炸，说白了，美股互联网巨头把赚到的巨额利润全都投入AI，大量买入光模块，光模块能不好吗？
但就像前面分析的，美股互联网巨头当下的高强度投入是不现实的。为了保住自身盈利，这些巨头迟早会降低AI的投入，这必然会冲击A股的光模块和半导体公司。
所以现在的情况是这样的：
要么是美股互联网巨头走向利润腰斩乃至归零的结局。
要么是A股光模块、半导体走向收入大幅缩水的结局。
换言之，美股互联网巨头和A股的光模块半导体，必须要死一个。
考虑到美股牛市靠互联网巨头撑着，A股牛市靠光模块和半导体撑着，你也可以说得更大一点——
美股和A股，必须要崩一个。
最后，也许有人会说，AI可以爆发式增长，所有人都用上AI，大量使用AI，从而尽可能地摊薄成本，让悲剧不发生或伤害降到最低。
可问题是，AI的产业逻辑完全不同于互联网。
传统互联网的边际成本可以无限接近于零。一条热门短视频新增一万次观看，几乎无新增成本。一次搭建、长期复用，因此互联网巨头无需巨额投入，就能获取长期暴利。
但AI完全打破了这个逻辑，用户每一次提问、每一次内容生成，都要调用算力，结果就是用户使用越多，成本越高，完全做不到传统互联网式的「零成本扩容」。这也是为什么AI的投入异常巨大。
此题一时无解。
牛市就像啤酒，没有泡沫也不好喝，但请不要贪杯！
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