东方电气这下火力全开了

作者| 方乔

编辑| 汪戈伐

卖一台燃气轮机给加拿大客户，这件事放在五年前，东方电气大概不敢想。

就在最近，公司官宣拿下加拿大20台G50重型燃气轮机订单，总金额40亿元，平均每台2亿元。

同期发布的一季报，也有不小的看头：2026年一季度，东方电气营收174.7亿元，同比增长5.57%，归母净利润15.85亿元，同比增长37.41%。卖得没快多少，赚得却快了许多。这个反差背后，指向的是燃气轮机业务正在撑起的利润弹性。

把时间轴拉长来看，东方电气的燃气轮机布局从 2002 年就开始了，中间经历了漫长的技术引进、自主研发和市场验证。二十年之后，全球 AI 数据中心建设引发的用电需求激增，把燃气轮机从一个边缘品类重新推到了聚光灯下。

翻东方电气的财报，有一个细节值得注意。2025年全年，公司能源装备制造业务营收同比增长22%至580亿元，而同期整体营收增速约为13%。制造板块的增速明显快于公司平均水平，说明高价值产品的交付占比在上升。

核电和燃机这两块业务的毛利率区间大约在25%至40%之间，而传统火电设备2025年的毛利率约为20.69%。截至2025年末，东方电气在手订单达1403.1亿元，其中2025年新增的1172.51亿元里，能源装备制造占了约六成七。这些订单陆续进入交付周期，利润结构自然随之改善。

2026年一季度，公司毛利率同比提升了0.45个百分点，新增生效订单366.37亿元，高毛利的能源装备制造占比接近七成。营收涨了5.57%，利润涨了37.41%，这两个数字之间的差距，很大程度上就是这个结构变化造成的。

燃气轮机在其中的贡献，是一个重要变量。F级燃机已进入交付高峰，加拿大这笔40亿的订单远不是孤例。公司在哈萨克斯坦的3台G50出口订单是2025年完成的，中亚的业务积累也在延续。2026年1月，东方国际又签下了乌兹别克斯坦300兆瓦光伏加储能的总承包合同。整机出口从零到有，正在变成常态。

当然也有压力，风电业务的毛利率持续偏低，部分季度承压明显。2025年经营活动现金流净额降至20.14亿元，同比下降约八成，原因是在建项目增多、资金垫付压力加大。

这不是个别现象，装备制造业普遍如此。签单时收一部分预付款，交货后再分批结算，交付密集期现金流就容易难看。不过该年四季度货款回笼后，数据已经明显反弹。

燃气轮机重新变得抢手，根本原因在于电力供给端的结构性矛盾。

AI大模型的快速扩张带动数据中心耗电量急速攀升。根据美国能源部的公开数据，2023年美国数据中心用电占全国总量的4.4%，这个比例到2028年预计会涨到6.7%至12%。

问题是新建大型设施并网审批动辄要等五年以上，电网容量本就高度饱和，科技公司等不起，只能选择离网自建电源。燃气轮机建设周期相对短、响应灵活、出力稳定，在这个场景下很对口。

三家国际巨头的产能排期已经说明了市场的紧张程度，据各家公开披露，GE Vernova截至2026年一季度末燃气发电累计未交付量已升至100GW，产能安排延伸至2031年；西门子能源积压订单约600亿欧元，2028财年产能已全部排满；三菱重工的签约量也在快速增长。行业机构测算，2028年全球燃机需求超过120GW，但届时供给预计只有90GW左右，30GW的缺口短期内填不上。

这给了中国企业一段较为真实的机会窗口，但东方电气能接住多少，取决于它目前真实的状态。

客观说，东方电气在F级燃机上已经做到了几件以前做不到的事：四大核心部件自主量产，国产化率接近90%；G50系列累计商运超过12000小时，经历了真实的运营验证；整机交付周期约13个月，比国际主流的三年以上快了不少。在当前产能吃紧的市场环境里，这个速度本身就是卖点。

但和三大巨头相比，差距也是直接的。涡轮进口温度、联合循环效率这些核心性能指标，东方电气目前还达不到国际顶尖水平。

F级是当前主流，更高端的G/H级乃至J级机型，技术主导权仍在海外。2025年9月，公司发布了国内首台以纯氢为燃料的15MW燃气轮机G15H，在氢能装备上迈出了一步，G80和G200两款机型也在研发推进中。产能扩张方面，计划两年内把G50年产能从约10台提升至20至30台。

目前来说，东方电气能够凭借交付周期和价格优势，在中端市场承接一部分三大巨头消化不完的需求。

对这家公司来说，接下来几年既是窗口，也是考验。在三大巨头仍处于产能瓶颈的时间里，能否把技术、产能和口碑都带到一个新台阶，才是真正决定性的问题。

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