北京
一只专注中国市场的对冲基金，正在加码一只股价跌了三成的中概股。
5月12日，Serenity Capital Management向美国证券交易委员会（SEC）披露，已增持满帮集团（NYSE:YMM）188万股，按2026年一季度均价估算，这笔交易价值约1788万美元。增持后，满帮在该基金美股持仓中的占比升至7.39%。
这不是一笔小赌注。Serenity Capital的投资组合高度集中——10只持仓里有9只是中概股。截至一季度末，其前五大重仓分别为：中通快递（1.27亿美元，占30.7%）、好未来（5378万美元，13.0%）、华住集团（4823万美元，11.6%）、新东方（3720万美元，9.0%）、拼多多（3678万美元，8.9%）。满帮以约7%的权重跻身核心持仓。
满帮的业务模式不难理解：一个连接货主与卡车司机的数字货运平台，被称为"货运版Uber"。平台提供货源信息、车货匹配、在线交易、信贷、保险、ETC、能源服务等一站式解决方案，收入来源包括交易佣金和增值服务。
但市场显然不买账。截至5月11日，满帮股价报8.79美元，过去一年下跌29.1%，跑输标普500指数53.39个百分点。Serenity Capital此次增持的季度末持仓价值，因股价波动还缩水了1121万美元——这个数字已经计入了交易成本和市值变动。
基金为何逆势加仓？一个可能的解释是满帮今年1月公布的股东回报计划：承诺将至少50%的年度盈利通过分红和回购返还股东，2026年首期金额不低于4亿美元。对于一只持仓周期较长的价值型基金，现金流回报比短期股价波动更具吸引力。
Serenity Capital的押注也反映出一种结构性判断：中国物流数字化仍有渗透空间，而满帮作为头部平台，规模效应和网络密度构成了护城河。问题是，这种护城河能否转化为持续的盈利增长，以及市场何时愿意重新定价——这两个问题，1788万美元也买不来答案。
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