京东1Q26解读：业务还行，东哥奖励自己60亿

京东今年股价上涨10%，远超腾讯、阿里……

一个冷知识：中概头部互联网公司中，今年股价上涨最多的是京东，10%，其他家都是跌的，腾讯-23%，美团-18%，拼多多-12.8%，阿里-6.7%……是不是没想到？

其实有不少人看好京东。

虽然电商主业已经很难讲什么故事了，但京东的零售+物流一年500亿利润，净现金2000亿，而现在的市值只有2800亿人民币，已经足够吸引一些投资者。另一边，市场一直期待京东收缩外卖投入，毕竟现在这局面，和美团、淘宝闪购硬刚，毫无意义了；。

1Q26这份财报传达的信息是：电商主业依然稳健，收入增长1.8%，利润增长16.5%；外卖亏损确实缩减了，但整体新业务亏损仍高达103亿；海外电商又开始加大投入。

为了应对当前的局面，京东的措施是——旗下四家子公司各给东哥授予2%的股份，按当前股价算价值60亿，公司的说法是：

旨在激励刘强东继续引领各子公司的未来发展。

东哥的想法，你永远猜不到。

1、

京东零售的增长质量，其实还可以。

很多人第一眼看到带电收入同比-8.4%，会觉得压力还是很大。今年带电业务受到国补高基数影响，本来就很难看。真正值得注意的，是降幅已经比Q4明显收窄，而且日百业务开始重新加速，增长14.9%，不仅高于Q4，而且已经开始成为拉动整体零售增长的核心力量。

这里面其实隐藏着京东过去几年最重要的战略变化：从“3C平台”往“全品类零售平台”迁移。3C的问题是消费天然低频、周期性强，而且高度依赖大促和换机周期，公司也说了二季度还会有压力。但日百、零售、生鲜这些业务，一旦做起来，消费会相对稳定。

零售的OPM达到5.6%，同比提升0.7%，幅度挺大了，说明核心电商的货币化水平在提升，这需要两面去看，正面是平台有能力提升，负面是增长不是靠收入的自然增长、而是从商家拿的更多，这很难持续。

2、

另外两块收入，要考虑会计变更的影响——这季度开始，外卖配送的收入从新业务划到物流了，大概有70亿上下的体量。还原后，物流业务实际收入增速降到了15%以内，放缓挺快的。新业务收入估计130-140亿，环比降了一点点。

外卖的亏损估计约80亿，相比前两季度110+亿水平在收窄，但Q1本来是外卖淡季，季节性收窄是必然的，不代表公司的战略转向。

如果外卖长期维持单季度100亿以上亏损，那么京东整个利润体系都会被严重拖累。但如果未来几个季度，亏损逐步收敛到50亿以内，那么市场会开始重新计算这笔投入的战略价值。

3、

财报发布同日，还有一件不该被忽视的事：5月12日，京东健康、京东物流、京东工业、京东产发四家子公司董事会同日批准，向刘强东授予各子公司约2%的股份，叠加集团层面去年已授予的股权，整体估值约91.7亿港元（85亿人民币）。

虽然外卖、海外业务都在持续亏钱，但东哥的股权激励不能少。

这件事该怎么理解？

一方面，这是一个利益绑定信号，用现有股份支付，而不是增发，且覆盖了最核心的几个子公司，说明东哥认为这些资产还有值得锁定的长期价值。

另一方面，三家子公司同时公布了总规模高达24亿美元的回购计划，难道给东哥发的股票，就是自家回购来的？有没有朋友解答下~

把这份财报放回更大的周期来看，京东现在处在一个阶段切换的关键位置。

带电品类的国补红利在消退，日百结构性增长在形成，平台的广告货币化在提速——旧引擎降速，新引擎正在努力，同时还要负担外卖这个不确定性极高的赌注。这个切换期本身就是最难走的阶段。

这份财报之后，京东短期最大的催化剂，可能是外卖亏损继续收窄，以及日百增长能否维持双位数。如果外卖在未来两个季度能给出更清晰的改善信号，那么市场对整体亏损的容忍度会大幅提升。

但中期真正决定估值空间的，仍然是一个更长期的问题：

京东未来的增长，到底要靠什么？

如果你关心的不只是谁涨谁跌，

而是财报的真相、增长的代价、组织的基因、平台的战争、变革的暗线，以及这对你有何意义。

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【新粉必读】一年后仍值得看的评论

• 微信之外，

• 字节，是

• 我们低估了

• 智能优惠券，是

• 为什么淘宝、京东的

• 送货上门的

• 用最简单的比喻说清楚

• 25年7月，

• 25年1月，，那时股价88港币

• 24年10月，，不是电商