美国施压加息，日本高市陷入两难困局

Bessent’s Deep Grasp of Japan Policy to Challenge Takaichi

1月达沃斯论坛上，美国财长斯科特·贝森特与日本财务大臣片山五月的会面——据知情人士称——“更像一场训斥”，贝森特“语速极快”，助手记笔记都跟不上。

本周一，贝森特开启作为财长短短一年多来第三次访日。拥有“前所未有”日本知识（自1990年起访日54次）的贝森特，曾批评日本汇率干预、主张加息，并称日本央行“落后于曲线”。分析人士称，“如果他加大施压，日本可能几乎没有回旋余地”。

美国财长斯科特·贝森特与日本财务大臣片山五月 | 图源：小崎和树/Pool/共同社/彭博社

贝森特对日本政策的“深刻把握”将对高市构成挑战

今年1月，斯科特·贝森特在达沃斯高调亮相期间，日本债券的剧烈动荡蔓延至美国国债。他对日本同行可不止说了几句话。

据知情人士透露，在世界经济论坛间隙，美国财政部长与日本财务大臣片山五月的会面——在日本官员看来——更像是一场“训斥”而非典型的工作交流。

据其中一位人士称，贝森特“语速极快”，以至于她做记录的助手都跟不上。这些人士未透露贝森特具体提出了哪些要求。

贝森特还向片山施加公开压力——他对福克斯商业频道表示已与日本同行交谈，并“确信”他们会采取行动结束市场波动。

不久后，片山呼吁市场冷静，强调日本正追求“负责任且可持续”的财政政策。这一表态似乎部分平息了投资者对日本支出计划的担忧。

这一事件表明，贝森特——在其此前作为对冲基金经理的职业生涯中，曾在日本押下了一些最有成效的赌注——正以一种异常自信的方式塑造美国这个亚洲最重要盟友的经济轨迹。随着美国继续举债，特朗普政府不太可能乐见日本事态间接推高已然高企的美国国债收益率。

贝森特前往中国峰会的途中绕道访日，对高市早苗来说，贝森特的关注是一把双刃剑——她既需要美国的支持，又需要掌控自己的国内政策议程。

贝森特作为财长在短短一年多时间里第三次访日于周一开始。

投资者将密切关注任何紧张迹象：他抵达之际，东京疑似已进行多日大规模日元汇率干预以支撑本币。贝森特过去曾批评这种做法，并主张加息。

“如果他加大施压，日本可能几乎没有回旋余地，”在全日空资产管理公司担任首席策略师、分析日本市场三十余年的森田长太郎表示。“毫无疑问，贝森特对日本的评论将是严厉的。”

贝森特的访问既说明了日本资金流动对美国市场构成的风险，也说明了在中美竞争背景下东京作为华盛顿伙伴的重要性。据贝森特自己统计，这次访问将使他自1990年以来访日次数达到54次——证明了他对这个国家长期的兴趣。

贝森特周二将会见高市和片山，然后周三前往首尔与中国同行会谈。贝森特此次在东京的会谈可能涉及供应链韧性、伊朗战争以及外汇市场。

哈德逊研究所日本研究会主席肯·温斯坦表示，贝森特对日本的了解对一位财长来说是“前所未有的”。特朗普在第一任期曾提名温斯坦为驻日大使。“当斯科特·贝森特在房间里时，日本财务大臣在处理日本问题时通常相对于美国财长的信息优势被大大削弱了，”温斯坦说。

喘息空间

在瑞士与片山的激烈会面几天后，贝森特采取了非同寻常的举措：授权所谓的“利率检查”来帮助日本支撑疲软的日元。

这类对外汇交易员的电话警告起到了震慑投机者的作用，暂时避免了实际干预的必要。曾在2010-11年代表日本财政省执行汇率干预的前日本央行外汇部门负责人竹内淳对这一操作感到意外。

“市场上可能没人听说过美国对日元进行‘利率检查’——它产生了巨大影响，”现任理光可持续发展与商业研究所所长的竹内淳说。“我当负责人时，甚至没想到这个选项。”

贝森特当时可能帮助了日本，但他对日本应如何管理经济的个人偏好似乎包括：在央行政策正常化的过程中让日元升值至合适水平。

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去年8月，贝森特宣称“日本存在通胀问题”，且日本央行在加息方面“落后于曲线”。在10月访问东京期间，他呼吁日本政府给予日本央行应对通胀的空间——就在其政策宣布前一天。

美国上次对日本经济政策采取如此自信姿态是在前总统比尔·克林顿任内。克林顿政府在20世纪90年代迫使日本做出经济让步以解决东京对美贸易顺差问题。

在此之前，美国官员在80年代中期谈判达成了《广场协议》——这一汇率安排导致日元大幅升值。一些分析师认为，这一举动助长了日本的泡沫经济，最终以崩盘告终，引发了数十年的低增长。

贝森特本周访问之际，市场正猜测日本央行可能在7月中旬加息。自达沃斯事件以来，日本债券进一步下跌，上个月10年期国债收益率升至1997年以来最高。

贝森特已将美国国债收益率确定为他最重要的市场指标。任何由日本因素推动的美国国债收益率上升都将使特朗普政府的目标复杂化。

这有助于解释贝森特1月份与片山激烈交锋的原因。高市的更积极财政政策计划以及她对削减消费税的考虑，持续引发投资者担忧：东京低估了更扩张性财政政策的潜在长期影响，且不愿对通胀采取更强硬立场。

在达沃斯与贝森特交锋后，片山在接受彭博社采访时坚称，对全球投资者来说，日本仍然非常“值得买入”。她表示，随着经济增长带来的税收增加以及削减不必要的开支，政府将能够推进对关键增长产业的投资计划，而无需在预算外额外发债。

高市在2月的选举大胜——她在下议院赢得绝对多数——她呼吁让投资者放心，她的政府处于更稳固的地位来引导政策。然而，削减食品消费税这一代价高昂的举措进展缓慢，即使真的会实施，也尚未设定日期。

尽管如此，日本的收益率仍在继续攀升，持续存在冲击美国国债的潜力。自达沃斯对话以来，东京已介入外汇市场，花费高达10万亿日元（约合640亿美元）来支撑日元。

持续的干预通常通过出售美国国债来融资，可能推高美国国债收益率，进一步引起贝森特的担忧。与此同时，随着东京利率上升，日本流向海外资产（包括美国证券）的资金可能放缓。

国际金融协会首席执行官蒂姆·亚当斯表示，日本正处于经济体制转变之中，日本央行逐步退出超宽松货币政策“改变了全球均衡”。

亚当斯——曾任财政部国际事务副部长——表示，“日本资本可能回流本土”对包括美国国债在内的全球市场都有影响。“财政部需要密切关注这一转变。”

大仓酒店

贝森特对日本市场的关注可追溯至1990年——他抵达日本正值泡沫时代末期及该国“失落的十年”开端。贝森特在最近一次播客采访中回忆，他在东京著名的大仓酒店住了大约三个月，房价为每晚500美元。到2011年，房价已降至350美元——“这告诉你当时的经济低迷程度，”他说。

“我对日本非常熟悉——我见过它的鼎盛，也见过它的衰落，”他说。“然后我在很长一段时间里看到了停滞。”

2012年，贝森特在耶鲁大学与上司、亿万富翁对冲基金传奇人物乔治·索罗斯一起会见了滨田宏一。这位耶鲁经济学教授是前首相安倍晋三顾问团的关键成员。滨田勾勒了后来成为“安倍经济学”的早期版本——安倍在当年12月重新执政后试图用这一计划重振日本经济。

“如果这些政策得以实施，我对市场走势的潜在规模越来越感到兴奋，”贝森特在2022年为《国际经济》杂志撰写的一篇文章中回忆道。他写道，他告诉索罗斯，这将是“一生一次的市场行情”。

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贝森特开始每月从纽约飞往东京，以更好地把握日本的变化。虽然具体回报未公开，但索罗斯在2012年11月至2013年初期间通过做空日元赚了约10亿美元。

到2022年，贝森特认为日本央行已进入超宽松政策的“终局”。他自己的公司关键广场资本管理公司通过押注日元获利，帮助这家宏观对冲基金实现了30%的收益。在他的《国际经济》专栏中，他暗示日本货币政策的巨变可能扰乱全球市场——该政策多年来“锚定了利率”。

自那以来，日本央行结束了现代史上最大的货币刺激计划。在植田和男行长（从2023年4月起）的领导下，日本央行已将基准利率从负值上调至0.75%的正值——仍远低于几乎所有同行。

鉴于贝森特对日本央行政策的评论，原预计他也将在东京与植田会谈，但他前往首尔的行程现在看来与央行行长会面的可能性更低。贝森特表示，他认识植田已超过十年。

全球宏观基金Hawksbridge Capital创始人高桥诚一郎表示：“他可能长期以来一直认为日本央行加息太慢。”贝森特在2022年的专栏中称高桥是他和已故安倍晋三的朋友。

去年7月，贝森特在东京的美国驻日本大使馆会见了高桥。“我们讨论了如果日本央行继续加息，日元的过度疲软将如何得到纠正，”高桥说。

由于日本正应对飙升的能源成本以及对华的紧张关系，贝森特访问期间日本官员可能会谨慎行事。“他很了解这个国家，”全日空的森田说。“但这并不意味着他会采取友好的立场。”

信源：彭博社

作者：藤冈彻（Toru Fujioka）、丹尼尔·弗拉特利（Daniel Flatley）

https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-05-11/bessent-s-unprecedented-grasp-on-japanese-policy-tests-takaichi

编译：24时观象台