白酒大逃杀

白酒行业集体下滑，龙头也扛不住了，谁还在悄悄赚钱

2025年白酒厂的日子不好过，全国规模以上酒企产量降了12.1%，营收5724亿元，利润1884亿元，两个数字都掉了两位数，20家上市酒企更惨，营收跌了18.6%，利润直接腰斩，下跌24.4%，收入减少还能理解，利润掉得比收入还快，说明不是卖得少，是卖了也赚不到钱，这已经不是增收难的问题，是卖了就亏的阶段。

大家原本觉得大厂能稳住，结果2025年第四季度成了转折点，五粮液、泸州老窖、古井贡酒和口子窖这些平时最稳的品牌，单季营收一下子跌了超过40%，有的利润直接变成负数，以前靠品牌撑着，现在连品牌都压不住了，压力从终端门店一路传到厂家，说明整个链条都绷得很紧，这不是某个环节出问题，是整个系统都吃紧了。

但山西汾酒的情况不同，它全年营收增长了7.52%，利润几乎没变，只下降了0.03%，到了第四季度，营收反而增加了24.51%，利润也只下滑了5.72%。这不是靠运气，它在2023年就开始行动了，清理库存、控制价格、一个省一个市地稳步推进，别的厂家还在压货冲高报表数字时，它已经把仓库清空了。相比之下，洋河和水井坊在2025年第四季度净利润暴跌超过60%，到2026年第一季度还在继续下滑，这种靠压货换来的增长，最终都要付出代价。

2026年一季度数据好像有点好转，20家酒企总收入只降了0.7%，利润跌了1.8%，但仔细一看，其实是茅台和五粮液在撑着，如果去掉这两家，剩下18家酒企的收入掉了15.3%，利润更是跌了22.8%，茅台能涨是因为i茅台线上销量放大了，五粮液增长则是去年四季度太差、基数低造成的，算不上真的回暖，真正靠自身走出来的，是迎驾贡酒和老白干酒，迎驾在安徽本地努力抢市场，老白干靠着百元以下的光瓶酒多卖货，还把渠道重新搭了一遍。

小厂基本没戏了，皇台酒业一季度亏掉500万，金种子和酒鬼酒虽然第四季度短暂缓了口气，但欠债多、经销商跑得差不多，后续很难翻盘，区域龙头像今世缘、古井贡酒，增速也掉到个位数，高增长故事讲不下去了，以前靠“全省铺货加节日促销”就能涨，现在这条路走不通了。

有人开始仔细查看财务细节了，合同负债、现金流、经销商数量这些平常不太引人注意的数字，反而更真实地反映了情况。汾酒的合同负债稳定，现金也够用；洋河和泸州老窖的存货越来越多，预收款却在减少，这说明经销商不敢轻易订货了。货压不下去，厂家才开始着急。

我注意到一个现象，以前厂家把经销商当成工具人用，任务完不成就扣返利、停货，现在情况反过来，有些厂家开始和经销商一起分担风险，共同清库存、定价格，这不是因为情怀，而是为了活命，比如汾酒在河南，经销商主动退回一批老酒，厂家补上差价，换来新货的稳定动销，这种做法短期内影响业绩报表，长期来看反而让企业生存下来。

在2026年第一季度，光瓶酒的销量明显上升，这不是因为价格便宜，而是消费者变得更加理性了，以前人们买酒会关注包装和品牌，现在他们先看酒质怎么样，再看价格是不是实在，百元以下的光瓶酒很多是老酒厂用老工艺生产的，反而比某些贴牌的高价酒更可靠。

区域酒企现在有点进退两难，想往外发展，全国渠道成本实在太高，守着本地市场，又担心被隔壁省份的酒挤垮，古井贡酒在安徽还能稳住局面，但跨省扩张速度越来越慢，今世缘在江苏本地打得挺熟，可一出省就水土不服，这不是产品的问题，而是打法跟不上变化。

能活到现在的企业,不是价格最高的,也不是名气最大的,而是那些在2023年就主动削减库存,能够接受一年业绩报表不好看,愿意和经销商坐下来商量怎么共同生存的厂家,其他还在等待市场回暖的企业,可能等不到那一天了。