恒瑞医药牵手百时美施贵宝，152亿美元“互通有无”

经济观察报 记者 刘晓诺

5月12日午间，恒瑞医药（600276.SH/01276.HK）公布了与百时美施贵宝（下称BMS）达成BD的消息，潜在总交易额可达约152亿美元（约1033亿元人民币）。

“波音都少有这么大的单子！”一位资深证券分析师感叹。

这笔交易共涉及13个项目，其中有4项是恒瑞医药的原研管线，为肿瘤学及血液学项目；4项是BMS的原研管线，为免疫学项目；另外5项则依托恒瑞医药技术平台共同研发。

就各自持有的4个项目，恒瑞医药与BMS进行了双向授权与市场划分。恒瑞医药把BMS的4个项目引入了中国大陆和港澳地区；BMS获得了恒瑞医药的4个项目、以及共同研发的5个项目的全球权益（除了中国大陆和港澳地区）。就这13个项目而言，恒瑞医药和BMS分别具有中国区市场和全球市场权益。

13个项目均处于早期，尚未进入临床研究阶段。恒瑞医药将全面负责上述项目的早期临床开发，加速临床概念验证。

BMS将向恒瑞医药支付6亿美元首付款，第一笔周年付款1.75亿美元，以及第二笔有条件的2028年周年付款1.75亿美元。除此之外，恒瑞医药还可获得里程碑付款和海外销售提成。

据公告，该交易需根据美国《哈特-斯科特-罗迪诺反托拉斯改进法案》获得相关监管机构的批准并满足其他惯例交割条件。双方预计协议将于2026年第三季度完成交割。

2023年—2026年，恒瑞医药已经与多家跨国药企达成合作，包括默克、默沙东、葛兰素史克、印度药企Glenmark等。其中，恒瑞医药与葛兰素史克的交易潜在总交易额达120亿美元，涉及1款分子和最多11个分子的选择权，但仍然是相对传统的对外授权模式。本次与BMS交换权益，在中国创新药的BD交易当中都很罕见。

恒瑞医药执行副总裁、首席战略官江宁军表示，本次合作彰显了两家优势互补的全球创新引领者之间的深度协同，也体现了恒瑞医药深化全球化布局的坚定决心。

近年来，国际化一直是恒瑞医药的战略重心，但比起自主出海、自己做商业化，恒瑞医药更倾向于“借船出海”的模式，这次交易也不例外。不过，恒瑞医药具有共同开发特定项目的选择权，也有机会与BMS在全球范围内共同开展特定的商业化活动，相当于为自己留了一张出海观摩学习的船票。

在中国创新药出海交易中，总交易额超百亿美元的交易很少，恒瑞医药独占两席。

据统计，本次交易总交易额仅次于2026年1月石药集团（01093.HK）与阿斯利康的合作，该合作涉及长效多肽药物，潜在总交易额为185亿美元。此外，潜在总交易额过百亿美元的交易还有：2025年1月启德生物与Biohaven AimedBio的130亿美元合作；2025年7月恒瑞医药与葛兰素史克的125亿美元合作；2025年10月信达生物（01801.HK）与武田制药的114亿美元合作。

5月12日午后，恒瑞医药A股一度涨9.87%、港股涨15.06%，此后冲高回落。截至收盘，A股报56.11元/股，港股报69.25港元/股，均较前日收盘价涨4.84%。恒生创新药指数与多家创新药企股价午后也都明显上涨，此后缓缓下跌。

（作者 刘晓诺）

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刘晓诺

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