ST清越被立案后仍选择增持，中加基金的量化模型有漏洞？ | 基市乱象追踪⑨

界面新闻记者 | 杜萌

被锁定强制退市后，ST清越（688496.SH，清越科技）的股价停留在4.35元，这相比于2022年12月上市时的9.16元发行价下跌了52.5%。

5月8日，证监会发布了对清越科技财务造假案件的行政处罚。经查，清越科技2021年、2022年和2023年半年报虚增利润，涉嫌欺诈发行、定期报告信息披露违法违规等。证监会拟对上市公司罚款17288万元，对4名责任人员合计罚款3300万元并采取4-8年证券市场禁入措施。清越科技涉嫌触及重大违法强制退市情形，上交所将依法启动退市程序。

清越科技成立于2010年12月30日，主营业务是OLED新型显示器件的研发、生产和销售，产品主要应用于智能家居、医疗健康、车载工控、消费电子、穿戴显示、商超零售、近眼显示XR等领域。

从股权结构来看，公司实际控制人为高裕弟，其通过深圳前海永旭产业发展有限公司和昆山和高信息科技有限公司，间接持有清越科技39.9402%的股权。

自上市以来，股价呈现“高开破发→震荡冲高→断崖式下跌→退市阴跌”的走势。该股股价在2024年1月2日创下新高，达24.88元/股（前复权）。

2025年11月1日，清越科技发布公告称公司因涉嫌财务造假被证监会立案，2025年11月3日该股暴跌20%。2026年5月11日，在证监会下达处罚告知书后，公司股价停留在4.35元，较发行价累计下跌52.5%，较股价最高点缩水超80%。

表：自去年三季度以来，先后多只基金新进成为公司前十大股东 来源：个股定期报告 界面新闻整理

界面新闻记者发现，2025年三季度末，仍有民生加银持续成长、鹏华优选成长、华夏中证500指数增强、华夏智胜股票LOF四只基金位列公司前十大流通股东，其中民生加银持续成长在2025年三季度增持了69.59万股，共持股319.592万股，占流通股的1.34%；鹏华优选成长紧随其后，持股216.542万股，占比0.91%。

而到了2025年四季度，上述四只基金均消失在前十大流通股东的名单中，取而代之的却是诺安多策略新买入157.61万股，新进成为第六大流通股东。

以此同时，中加专精特新量化选股在去年四季度也进行了“抄底”，2025年四季度报告显示，清越科技为其第二重仓股，持股数量107.34万股，持仓市值637.6万元。但由于持股数量的原因，并未位列公司的前十大流通个股。到了今年一季度，该基金选择增持112.23万股，合计持有219.57万股，新进成为第七大流通股东。

公开资料显示，中加专精特新量化选股成立于2024年11月12日，基金经理为林沐尘，基金成立至今回报率为81.29%。基金合同显示，该产品主要采取量化选股的方式，挖掘绩优高潜力的小市值个股，从而分享中小企业的成长红利。该基金定期报告显示，前十大重仓股的合计占比在14%-17%之间，持股较为分散。

量化选股为何会筛选出财务造假、并被证监会立案调查的个股？

“在量化模型中，上市公司的财务质量是很重要的一个因子。目前大中型公募都是自研财务质量因子库，通过检测财务指标背离、对非财务数据交叉验证等方式，识别常见的造假信号。”某公募团队负责人对界面新闻记者表示。比如当上市公司虚增收入或者利润，但经营现金流的增速却不能匹配；或者应收账款/存货的增速远超营业收入的增速，这种背离就会引发模型的提醒，需要研究员进行人工尽调。

目前，量化模型并不能100%识别财务造假的公司。“这是因为机器模型仍具备局限性，面对财务造假手段的升级，机器并不能100%识别。”上述量化负责人表示，“比如在虚增收入的同时，同步虚增现金流，这种造假隐蔽性强，传统的现金流检测指标就会失效。”

“虽然量化模型有可能失效，但该公司在2025年11月1日就公告收到了证监会的《立案告知书》，在公司2025年年报的首页也进行信息披露，这么明显的信息模型竟然没有捕捉到，导致基金今年一季度持有近220万股。这应该属于公司事故。”有公募合规部负责人对界面新闻记者表示。

目前个股被强制退市，又将会对基金净值有何影响？对此，中加基金客服人员对界面新闻记者表示，当前可以看到的个股占比的信息是截止2026年一季度末时点的信息，基金产品对于个股的投资会根据基金经理对市场的判断进行适时调整。