央行报告再提债市引关注 将进一步加强管理维护稳定运行

人民银行5月11日发布的《2026年第一季度中国货币政策执行报告》（下称《报告》）中，开设专栏聚焦“中央银行与债券市场”，结合近期债市利率再度走低，文中提及“加强债券市场建设”“完善债券市场建设和宏观审慎管理”，部分机构认为，央行借此传递出希望债市稳定，以及后续将进一步深化债市相关机制改革的政策导向。

专栏提到，在金融市场改革开放发展和货币政策调控转型过程中，银行等金融机构债券投融资行为与货币政策传导、金融风险防范高度关联，加强债券市场建设，提升债券市场功能，有利于更好实施货币政策调控、维护金融市场稳定。

专栏分别从货币创造、利率形成和传导、金融稳定、国际收支平衡等角度解释债市发展带来的多方面影响。文中提到，根据现代货币银行理论，银行通过发放贷款、购买债券等进行资产扩张，同时在负债端派生存款，实现信用和货币创造。2025年末，银行持有的债券超过100万亿元，占其总资产的25%，较2015年上升7个百分点；债券与贷款比例为35%，较2015年上升6个百分点。银行债券投融资行为已经成为影响货币供应和信用创造的重要渠道。

从利率形成和传导来看，近年来随着我国金融体系结构持续变化，货币政策调控框架正向价格型调控为主转型，当前我国债券市场定价效率、机构债券投资交易和风险管理能力仍有待提升。银行作为最主要的债券投资交易者、做市商和公开市场一级交易商，在债券价格发现、形成和市场稳定中发挥重要作用，是利率传导的第一道关口。中国人民银行通过债券市场规则和做市商、公开市场一级交易商管理，规范、引导银行债券投资交易行为，是有效实施货币政策调控的重要基础。

财通证券研报对此认为，从央行视角看，向价格型调控转型过程中，商业银行要进一步承担“债券价格发现、形成和市场稳定”的作用，就是不希望债市利率过度偏离政策利率，也不要急涨急跌。

从金融稳定来看，近年来，非银机构快速发展，在金融体系中的重要性提升，对银行体系资产负债行为及流动性产生了深远影响。我国非银机构长期从银行体系获取流动性，其债券投资交易行为、流动性风险与银行资产负债高度相关。非银机构过度加杠杆、期限错配等行为也是引发风险的重要因素，持续加强投资者风险管理，完善债券市场建设和宏观审慎管理，对防范系统性风险十分重要。

华创固收交易部研报认为，央行对债市稳定的重视，核心意图在于遏制债市投机炒作、平抑波动，防范非银机构流动性冲击及系统性风险。专栏在阐述贷款与债券同属信用创造过程、债券对贷款形成有效补充的同时，更多用意或在于传达央行对债市稳定的高度关切。对于“我国债券市场定价效率、机构债券投资交易和风险管理能力仍有待提升”等问题，央行后续一方面将通过市场规则和做市商、公开市场一级交易商管理“规范、引导银行债券投资交易行为”，另一方面将通过债市建设及宏观审慎管理约束“非银机构过度加杠杆、期限错配”等风险行为。

《报告》专栏强调，下一步，人民银行将继续加强债券市场管理，提升市场功能，为货币政策框架完善、金融市场稳健运行、国际收支平衡和人民币国际化提供有力支撑。