从福耀玻璃到动力电池：曹德旺胞妹如何年赚8亿？

4月中旬，动力电池二线厂商正力新能交出了一份让资本市场侧目的成绩单：全年营收81.01亿元，同比增长57.9%；净利润从2024年的0.91亿元飙升至8.09亿元，增幅高达788.4%。

这组数字之所以引人关注，不仅因为增幅惊人，更因为就在三年前，这家公司还深陷巨亏泥潭——2021至2023年累计亏损约27亿元，险些被单一客户威马汽车的破产拖入绝境。从“踩雷”到“翻盘”，正力新能的轨迹背后，站着一位68岁的企业家——曹芳，福耀玻璃创始人曹德旺的胞妹。

从福耀到电池：曹芳的产业迁移

公开资料显示，曹芳早年在福耀玻璃历任销售部经理、董事及副总经理，在汽车玻璃配套领域积累超过三十年经验。2014年，她从福耀退休。但退休并未意味着离开产业圈。2016年，曹芳与同样出身福耀玻璃的老同事陈继程（原福耀副总经理）共同创办了正力新能源，后历经重组，于2019年正式成立正力新能。

这一背景决定了正力新能独特的起点。与多数从零开始、依赖融资烧钱的电池创业公司不同，曹芳团队在创立之初便拥有福耀体系积累的主机厂资源与供应链管理经验。据香港联交所聆讯后招股文件披露，截至2024年末，曹芳与陈继程通过一致行动协议合计控制公司约64.6%的投票权，公司治理结构高度集中。

这种“带着资源入局”的模式，让正力新能早期战略呈现出清晰的特征——不追求全市场覆盖，而是锚定主机厂的定点订单，以销定产。招股书数据显示，2024年公司来自主机厂客户的收入占比已达90.6%，配套车型数量从三年前的7个增至36个。截至2025年底，公司已获得零跑B10、广汽丰田铂智3X等23个已定点项目，规划至2027年产能提升至50.5GWh。

客户暴雷后的破局

然而，成也客户，败也客户。

正力新能早期对单一客户的依赖度过高。根据招股书风险因素章节披露，2021年，其第一大客户威马汽车的订单贡献了公司当年超过四成的营收。2022年11月，威马汽车因经营危机突然取消全部三元锂电池订单，导致正力新能当年一次性计提应收账款及存货减值损失合计约10.2亿元。

这一事件对企业现金流和利润表造成了剧烈冲击。从2021年到2023年，公司累计净亏损约为27亿元人民币。在动力电池行业融资环境逐步收紧的周期里，这样的亏损足以让大多数初创企业直接出局。

正力新能没有出局。复盘其生存逻辑，有两个关键动作值得注意。

第一，迅速分散客户结构。2023年起，公司加大了对广汽、零跑、上汽通用五菱等客户的导入力度。至2024年末，其对单一最大客户的收入占比已降至15%以下。第二，全面推行“三即制造”体系——即“物流即工位、工位即制造、制造即质检”——通过全自动化产线降低人工干预导致的良率损耗。据申万宏源研报引用公司披露数据，该体系帮助其将整体良率提升至96%以上，并将产线换型时间压缩至行业平均水平的约三分之一。

利润率修复与解禁冲击

盈利能力的变化更为直观。2021年至2023年，公司毛利率长期在低位徘徊，分别为-58.9%（2021）、-5.6%（2022）和6.2%（2023）。2024年，受益于产能利用率提升及客户结构优化，毛利率进一步升至14.6%。2025年，则达到18.4%，这一水平在二线电池厂商中已属前列。

净利润从2024年的0.91亿元跃升至2025年的8.09亿元，增幅788.4%。需要注意的是，其中部分增长来自规模效应摊薄固定成本，以及前期减值拨备的回转。兴业证券在2026年4月15日发布的研报中指出，正力新能2025年实际经营性净利润率约为8.2%，仍低于宁德时代同期约15%的水平，但已具备自我造血能力。

不过，资本市场对这家公司并非毫无保留地乐观。

2026年4月14日，正力新能上市满一周年，约8.43亿股股份迎来解禁窗口。解禁前后两个交易日，公司股价累计下跌约14%。次日，曹芳与陈继程联合发布自愿性公告，承诺未来12个月内不以任何方式减持其持有的公司股份。兴业证券随即上调公司评级至“买入”，认为解禁风险已基本释放。

截至4月19日，公司股价较解禁低点反弹约8%。

最朴素，也最现实的生存哲学

分歧的核心，是正力新能能否在中长期的价格战中守住利润。

动力电池行业格局已高度集中。据弗若斯特沙利文数据，2025年宁德时代与比亚迪两家合计占据中国动力电池装机量的约65%，虽较2023年的70%以上有所松动，但寡头格局未根本改变。剩余约35%的市场由中创新航、国轩高科、欣旺达、正力新能等十余家企业争夺。

这一区间的竞争特点是：技术代差缩小，价格敏感度极高。2025年上半年，电芯价格跌破部分二线厂商的成本线，行业平均毛利率被压缩至4.1%左右。正力新能能够在此环境下实现18.4%的毛利率，主要依赖两个因素：一是与主机厂的深度绑定使其订单相对稳定，产线稼动率维持在85%以上；二是“三即制造”带来的制造成本优势。

但硬币的另一面是，深度绑定主机厂也意味着议价空间有限。2025年财报显示，公司应收账款周转天数为112天，高于行业中位数约90天的水平。部分客户（如零跑汽车）自身仍处于亏损状态，未来的回款压力不可忽视。

此外，技术路线的迭代风险始终存在。正力新能目前仍以三元锂和磷酸铁锂电池为主，固态电池、钠离子电池等下一代技术的储备尚处于中试阶段。相比之下，宁德时代已宣布2027年实现固态电池小批量量产。

正力新能的故事，本质上是一个关于“产业人如何应对黑天鹅”的案例。如今的8亿净利润，是对这种调整的阶段性回报。

把每一个订单的毛利算清楚，把每一步制造的成本抠到位。这或许是福耀系企业家最朴素，也最现实的生存哲学。

（图片来源于网络）