中信建投：算力产业链多个核心环节有望持续受益 关注MicroLED作为光互连方案可能性

智通财经APP获悉，中信建投发布研报称，随着全球大模型产业迈入“效率优先、商业落地、生态重构”的高质量发展新阶段，全球算力基础设施的投资依然强劲。算力产业链多个核心环节有望持续受益。人工智能产业欣欣向荣，大模型在编程等应用的推动下正在实现商业闭环，ARR正在爆发式增长，很可能在2026年看到ARR达到2000亿美元左右的大模型公司。该行持续看好人工智能产业链。持续推荐大模型公司及算力产业链核心环节，也建议关注MicroLED作为光互连方案的可能性。

中信建投主要观点如下：

大模型持续迭代，全球格局重塑与商业化爆发

全球大模型正告别单纯的参数竞赛，跨入以Agent智能体、长上下文和复杂多模态任务为核心的商业化落地期。该行认为，随着模型参数量持续扩大，性能不断提升，ARR飙涨，以及大模型公司陆续IPO，预计大模型决赛圈名单基本出炉。大模型ARR具备极强的爆发力和巨大的成长空间，建议优选决赛圈大模型公司、尤其是编程能力更强的模型进行投资，如Anthropic、智谱等。

算力需求强劲增长，该行持续看好算力产业链

一是国产GPU公司开始兑现业绩，未来份额仍有较大提升空间，该行持续推荐国产GPU核心公司。二是数通网络的光互连正成为打破算力上限的突破口，800G与1.6T光模块需求爆发，也拉动了设备及测试仪器的需求增长，Scale-up打开了更广阔的光互连增量空间，光芯片、法拉第旋光片持续紧缺，CPO、OCS、DCI、MicroLED等加速发展。三是光纤行业量价齐升，扩产较慢，预计2027年供需仍不平衡。四是液冷渗透率快速提升，国产供应商北美市场有望逐步打开，进而业绩逐步兑现，而金刚石的应用值得密切关注。五是服务器电源也有望迎来加速发展阶段。

风险提示

国际环境变化对供应链的安全和稳定产生影响，对相关公司向海外拓展的进度产生影响;关税影响超预期;人工智能需求过快增长，供给紧张导致出货及业绩兑现不及预期;人工智能行业发展不及预期，资本开支不及预期，影响云计算及算力产业链相关公司的需求;CSP自由现金流承压，融资出现困难等，导致资本开支不及预期;市场竞争加剧，竞争格局恶化等，导致毛利率快速下滑;原材料紧缺，或涨价超预期，导致相关公司业绩不及预期;光纤光缆价格走势不及预期，业绩不及预期;汇率波动影响外向型企业的汇兑收益与毛利率，包括ICT设备、光模块/光器件等板块的企业;数字经济和数字中国建设发展不及预期;电信运营商的云计算业务发展不及预期;运营商资本开支不及预期;持仓较高带来的交易型市场波动;市场体系化风险。