【贵金属】避险情绪降温 金银震荡运行

来源：市场资讯

（来源：国元期货研究）

策略观点

贵金属处于避险情绪减弱阶段。当前美伊冲突阶段性缓和，避险情绪降温；但地缘风险未完全消散，形成价格底部支撑。后市需关注美联储降息路径对贵金属价格的影响，金银价格有望继续震荡修复。

一、行情回顾

本周贵金属市场相对持稳，外盘伦敦金银分别上涨2.15%和6.62%，COMEX金银分别上涨1.71%和5.76%；内盘SGE金银T+D分别上涨2.64%和9.92%，SHFE金银分别上涨3.24%和11.4%。

二、重要事件及基本面

1.美国4月标普全球综合PMI终值录得51.7，较前值52小幅回落，数据仍站稳50荣枯线上方。整体经济活动依旧保持扩张状态，但扩张节奏出现边际放缓迹象。综合PMI整合制造业与服务业整体景气表现，本次小幅下行，体现出美国整体经济复苏动能有所弱化，景气度温和走弱，为研判经济基本面及后续政策走向提供重要参考。

2.美国4月ADP就业人数新增10.9万人，不仅高于市场预期的9.9万人，也远超前值6.2万人。ADP作为私营就业重要先行指标，本次数据大幅改善，反映出美国私营企业用工需求明显回暖。就业数据超预期走强，凸显美国劳动力市场韧性十足，进一步夯实了国内经济基本面稳固的市场预期。

3.美国5月2日当周首次申请失业救济人数为20万人，低于预期的20.5万人，前值也由18.9万人修正至19万人。初请失业金人数维持低位且好于预期，说明国内企业裁员规模可控，就业市场整体运行平稳。数据修正后依旧表现稳健，持续印证美国劳动力市场具备较强的抗波动能力。

三、美元指数

上周美元指数呈现震荡下跌的格局，整体在97.50-98.50区间波动。核心源于美伊局势升级与就业数据韧性提升美国4月ADP就业新增10.9万人远超预期、5月2日当周初请失业金20万人低于预期，劳动力市场稳健支撑经济韧性，削弱市场降息押注。美伊霍尔木兹海峡突发交火，地缘风险升温提振美元避险需求。

四、库存

芝加哥商业交易所公布报告显示，5月8日COMEX金库存2913.79万盎司，较前一周减少了18.4万盎司。芝加哥商业交易所公布报告显示，5月8号COMEX银库存3.12亿盎司，较前一周减少了221.7万盎司。

五、ETF持仓

截至5月8日，SPDR持仓量为1034吨，与前一周相比减少了1.78吨，基金持仓有所减少。截至到5月8日，SLV持仓量为15048.3吨，与前一周相比增加了6.22吨，基金持仓有所增加。

六、国内期货市场持仓

截至5月8日当周，沪金主力期货持仓量为156060手，较上周减少10118手；沪银主力期货持仓量为178221手，较上周减少20244手。

七、后市展望

贵金属处于避险情绪减弱阶段。当前美伊冲突阶段性缓和，避险情绪降温；但地缘风险未完全消散，形成价格底部支撑。后市需关注美联储降息路径对贵金属价格的影响，金银价格有望继续震荡修复。