黄金：全球央行行为有变化吗？

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（来源：BFC汇谈）

近日，世界黄金协会公布了一季度全球黄金需求趋势，从黄金需求量来看，全球央行仍是黄金需求的核心支撑力量，一季度增储黄金244吨。尽管土耳其、俄罗斯、阿塞拜疆国家石油基金等少数官方机构售金规模有所上升，但当季央行购金量仍高于上季度水平及五年均值。

根据各国目前已经公布的购金数据，有两点发现：

一、隐形购金行为大量存在

除各国央行公开披露的购金数据外，本季度未公开的购金量仍维持高位，占当季央行总购金估算值的主导地位，也就是说全球范围内仍存在大规模隐形购金现象。其实，这一趋势在2022年后便长期存在，各国央行或在隐蔽推进储备结构的战略调整。

二、各国行为较此前出现分化

在已披露数据的央行中，为应对流动性危机，土耳其、阿塞拜疆、俄罗斯等国均出现了较大规模的净减持。不过，更多央行选择继续增持黄金，且购金主力多为长期买家。波兰购金量居首，乌兹别克斯坦、哈萨克斯坦紧随其后，中国的增持规模也保持在较高水平。总的来看，在冲突初期流动性因素影响下，央行短期行为分化更为明显。

那么，未来央行购金怎么看？我们认为长期逻辑依然是确定的。

近年来，全球多国央行开启官方储备结构的战略重构，一些与美国地缘政治关系紧张的国家，外汇储备中美债资产配置占比逐渐下调，以规避未来遭遇资产冻结、交易限制等潜在制裁风险。

与之对应的则是更多的国家上调黄金在官方储备中的地位，排除金价上涨的因素后，多国黄金储备占官方储备的比值依然出现了不同程度的上行。

时至今日，即使对目前各国黄金储量（通过英国与瑞士的黄金出口数据）进行相应的调整后，很多央行目前的黄金配置其实也依然处于低位，且美国近期对欧盟喊话要增加关税等行为也可能引发各国央行进一步对美元资产的担忧。所以，央行持续增配黄金的逻辑仍然通畅。

总结今天的分享：

1、据WGC一季度全球黄金需求趋势报告预测，全球央行一季度增持黄金244吨，仍构成黄金需求的核心支撑力量。

2、在已经披露数据的央行中，各国行为较此前出现分化；有些国家为应对流动性危机抛售黄金，但更多国家选择继续增持。

3、长期来看，央行配置黄金更多是基于储备资产安全性的考量，在多国配置率仍低，且全球政策不确定性较高的当下，央行持续增配黄金的逻辑仍然通畅。

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