科技股行情如火如荼 机构积极挖掘板块轮动机会

来源：上海证券报

　　◎记者 陈玥

　　5月11日，在AI为代表的科技股强势带动下，上证指数突破4200点，收盘报4225.02点，涨1.08%，创2015年以来新高。

　　科技股的高歌猛进能否持续？行情是否还有进一步向纵深发展的空间？对此，机构投资者也产生了一定分歧，有人直言“泡沫”，也有人“坚持信仰”。

　　“过往的数据与经验已无从参考，唯一能相信的就是脚下的路，走好每一步。”一位基金经理告诉上海证券报记者。

　　走好脚下每一步

　　5月11日，上证指数开盘即站上4200点，科创50指数盘中突破2020年7月高点——1726.19点，创出历史新高，科技股行情成色鲜明。

　　4200点之上，意味着A股突破了2025年9月以来的箱体震荡。至此，过往指数“折返跑”累积的经验也无从参考。那么，行情是否还有进一步纵深发展的空间？

　　对此，国信证券首席经济学家荀玉根分析称，四大因素支撑市场进一步向上：第一，以历史年度振幅看，市场终将选择方向突破，向上概率大；第二，2026年本轮向上行情有望走向后半程，尚未走完；第三，股市中枢不断抬高；第四，从微观结构看，当前很多行业股价位置不高，依然具备潜力。

　　“我对市场保持审慎乐观态度。”北京一家中型基金公司的绩优基金经理表示，一季度中东地缘冲突爆发带来的能源价格和供应链不稳定，使市场担忧美国通胀抬升、降息预期降低。这一担忧直接影响着接下来的投资节奏。在这种情况下，保持一定仓位灵活性很有必要。但过往的数据与经验已经无从参考，唯一能相信的就是脚下的路，走好每一步。

　　从主动权益类基金的整体仓位来看，仍保持较高水平。东方证券研报数据显示，截至5月8日，全市场普通股票型基金、偏股混合型基金和配置型基金（灵活配置型基金+平衡混合型基金）的仓位分别为91.34%、88.40%和86.57%。

　　机构激辩“科技牛”

　　4月以来，以AI为代表的科技股单边上涨，机构投资者“有人欢喜有人忧”。

　　“从外部环境来看，AI势头还是非常强的，整个产业的趋势还在延续；从内部来看，政策方面全力支持科技创新，资金的共识非常高；从基本面来看，仅以存储为例，当前需求正处在增长的起点位置，未来3年周期向上的确定性比较高，半导体设备龙头公司二季度订单已明显改善。”沪上一家大型基金公司的基金经理分析称。

　　“唯一值得担心的是短期波动风险。”该基金经理表示，回调或将以猛烈的方式呈现，但如果政策没有明显变化，基本面也没有改变，“站在光里，站在芯里”的市场风格仍将延续。

　　也有投资者直言对“泡沫”的担忧。

　　“公开报告显示：在A股市场，一季度利润正增长的公司占比为52%，利润下降的公司占比48%；科创板、创业板和主板公司的利润同比增速分别为207%、22%和5%。这表明，市场整体的盈利增长来源，更多是由部分公司的超高增长所拉动。在这种情况下，一些高景气度标的被抱团持有并愈演愈烈，最终有可能形成泡沫。”一位专业投资人公开表示。

　　“一个大的产业从萌芽到成熟往往需要数年甚至数十年的时间，这样的周期是最有想象力，但也是最难踏准节奏的，恰恰是这些特征，成了诞生泡沫最好的土壤。”该专业投资人坦言，预判泡沫破裂的时点是困难的，也是很危险的，但风口过后，更合适的机会总会出现。

　　挖掘板块轮动机会

　　一花独放不是春。即便“科技牛”演绎得如火如荼，机构投资者也在积极挖掘其他市场机会。

　　“目前来看，以铜、金为代表的有色板块已经进入‘击球区’。”北京一家中型基金公司的周期基金经理告诉记者：从供求来看，铜目前供给端增量有限，需求端下游已逐渐接受铜的涨价；从估值来看，不少铜上市公司PE也就10倍左右。黄金白银方面，各国央行逐渐加大力度购金，支持金价上涨的因素也没有发生变化。调整过后，以铜、金为代表的有色股配置价值开始显现。

　　新能源方面，华夏基金基金经理时赟凯相对看好上游锂矿。他分析称，在全球能源转型及高油价背景下，储能和动力电池的需求保持较快增长，而锂矿作为上游资源，供给端在过去两年受到需求波动影响，扩产积极性相对不足，导致当前供需出现阶段性错配，价格中枢明显抬升。未来锂价未必继续大幅提升，但维持高位的时间可能更长。因此，无论是从景气投资还是从阶段性进攻的角度来看，锂矿仍然是一个具备配置价值的方向。

　　房地产板块受关注程度也在提升。一位机构投资人分析称：首先，无论是统计数据还是直观感受上，房价的跌幅都在逐步收窄，反映了投资者的实际住房需求依然存在且体量巨大；其次，过去几年租金跌幅远小于房价，租金回报率有所提升，间接推动了刚需购房者入市。展望未来，若利率水平持续下行，租金回报率会成为房地产市场最大的支撑。回顾本轮香港房地产复苏的经验，商业地产往往会更早复苏，股票方面也会更早出现机会。