引导隔夜利率在政策利率水平附近运行，央行最新报告释放了哪些信号

5月11日，中国人民银行发布《2026年第一季度中国货币政策执行报告》，详解下一阶段货币政策主要思路。同时，报告以专栏的形式详解了如何构建覆盖全面的宏观审慎管理体系、中央银行与债券市场的关系等。

对一些不合理的、容易削减货币政策传导的市场行为加强规范

央行表示，继续实施好适度宽松的货币政策，发挥增量政策和存量政策集成效应。把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好货币政策实施的力度、节奏和时机，持续营造适宜的货币金融环境。密切关注海外主要央行货币政策变化，持续加强对银行体系流动性供求和金融市场变化的分析监测，灵活运用多种货币政策工具，保持流动性充裕。保持金融稳固支持实体经济，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长和价格总水平预期目标相匹配。

利率方面，不同于去年四季度货政报告提出的“引导短期货币市场利率更好围绕央行政策利率平稳运行”，最新报告指出，要“引导隔夜利率在政策利率水平附近运行”。报告显示，一季度央行各项操作净投放中长期资金约2万亿元，货币市场隔夜利率在略低于央行政策利率水平附近运行，3月末DR001为1.27%，是近几年季末较低水平，为经济持续向好向优创造了适宜的流动性环境。

在更好发挥市场利率定价自律机制作用方面，最新报告明确提出，对一些不合理的、容易削减货币政策传导的市场行为加强规范。

具体来说，报告提出，强化利率政策执行和监督，适时开展对金融机构利率政策执行情况的执法检查和定价能力的现场评估，促进金融机构提升利率定价能力。更好发挥市场利率定价自律机制作用，有效落实各项利率自律倡议，对一些不合理的、容易削减货币政策传导的市场行为加强规范，维护市场竞争秩序。改革完善贷款市场报价利率（LPR），着重提高LPR报价质量，更真实反映贷款市场利率水平。督促金融机构坚持风险定价原则，理顺贷款利率与债券收益率等市场利率的关系。持续深化明示企业贷款综合融资成本工作，促进社会综合融资成本低位运行。

汇率方面，报告重申，稳步深化汇率市场化改革，完善以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，坚持市场在汇率形成中起决定性作用，发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器功能。做好跨境资金流动监测分析，坚持底线思维，综合施策，增强外汇市场韧性，稳定市场预期，防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。引导企业和金融机构增强风险中性理念，指导金融机构基于实需原则和风险中性原则积极为中小微企业提供汇率避险服务，为实体经济营造稳定的汇率环境。

下阶段要加快构建覆盖全面的宏观审慎管理体系

央行在报告的专栏中，详解了如何构建覆盖全面的宏观审慎管理体系。

专栏指出，当前，我国经济金融的关联性、金融体系的复杂性、国际国内金融市场的溢出效应和联动性日益增强，需要准确把握“覆盖全面”的深刻内涵，进一步强化宏观审慎管理，提高金融体系韧性，提升应对冲击的能力。一是更好覆盖宏观经济运行和金融风险的关联性。二是更好覆盖金融市场和金融活动的重点领域。三是更好覆盖系统重要性金融机构。四是更好覆盖国际经济和金融市场风险的外溢影响。央行指出，当前外部形势更趋复杂严峻，地缘政治冲突加剧，贸易保护主义抬头，发达经济体货币政策调整不确定性上升，国际经济和金融市场对我溢出影响增大。需要把握好内部均衡和外部均衡的关系，动态深入评估外部冲击对我国经济运行、跨境资本流动、汇率及金融市场稳定的影响，筑牢防范外部冲击的“防波堤”、“防浪堤”。

央行指出，下阶段还要加快构建覆盖全面的宏观审慎管理体系。一是强化“双支柱”调控框架的协调配合。二是完善宏观审慎管理机制。三是夯实宏观审慎监测评估机制。四是丰富宏观审慎政策工具箱，持续做好重点领域宏观审慎管理。

将继续加强债券市场管理，提升市场功能

在题为“中央银行与债券市场”的专栏中，央行指出，银行等金融机构债券投融资行为与货币政策传导、金融风险防范高度关联，加强债券市场建设，提升债券市场功能，有利于更好实施货币政策调控、维护金融市场稳定。

报告表示，下一步，中国人民银行将继续加强债券市场管理，提升市场功能，为货币政策框架完善、金融市场稳健运行、国际收支平衡和人民币国际化提供有力支撑。

银行债券投融资行为已经成为影响货币供应和信用创造的重要渠道。数据显示，2025年末，银行持有的债券超过100万亿元，占其总资产的25%，较2015年上升7个百分点；债券与贷款比例为35%，较2015年上升6个百分点。

利率形成和传导方面，专栏指出，近年来随着我国金融体系结构持续变化，货币政策调控框架正向价格型调控为主转型，当前我国债券市场定价效率、机构债券投资交易和风险管理能力仍有待提升。银行作为最主要的债券投资交易者、做市商和公开市场一级交易商，在债券价格发现、形成和市场稳定中发挥重要作用，是利率传导的第一道关口。中国人民银行通过债券市场规则和做市商、公开市场一级交易商管理，规范、引导银行债券投资交易行为，是有效实施货币政策调控的重要基础。

金融稳定方面，专栏指出，我国非银机构长期从银行体系获取流动性，其债券投资交易行为、流动性风险与银行资产负债高度相关。非银机构过度加杠杆、期限错配等行为也是引发风险的重要因素，持续加强投资者风险管理，完善债券市场建设和宏观审慎管理，对防范系统性风险十分重要。

人工智能相关企业综合融资成本稳步下行

在分析中国宏观经济形势时，最新报告选取了人工智能行业进行行业分析。报告指出，近年来，在技术迭代加速、应用场景深化及政策持续支持下，人工智能行业实现快速发展。

报告表示，金融体系持续加大对人工智能等科技型企业的融资支持，助力行业技术创新和产业化落地。一是企业综合融资成本稳步下行。以发债企业为例，2025年人工智能相关企业综合融资成本下降约35个基点。二是融资方式和期限结构持续优化。2025年人工智能相关企业实现直接融资约2500亿元，中长期债券发行规模明显增加，为企业技术研发、产能扩张等长期投入提供稳定资金支撑。三是融资工具不断创新。2025年科创债等创新融资工具发行规模同比增长超过71%，有效拓宽了人工智能领域相关企业融资渠道。

展望未来，报告认为，人工智能行业将为经济高质量发展注入更多动能。一是技术迭代持续加速。随着多模态、强逻辑推理等关键技术不断突破，国产大模型性能有望进一步提升。二是产业融合向纵深发展。人工智能将深度融入智能制造、金融、医疗、交通等关键领域，推动传统产业全流程智能化重构。三是国际市场空间持续拓展。国内人工智能企业在东南亚、中东等新兴市场落地应用项目，产品与服务出海步伐进一步加快，国际竞争力稳步提升。