业绩狂飙，天齐锂业稳了吗？

锂紧平衡托底，SQM变局悬顶。

作者 | 白猫

编辑 | 小白

一季度业绩大爆发，行业重回紧平衡预期

4月20日晚间，天齐锂业（002466.SZ）交出了一份颇具爆发力的业绩预告。

一季度，公司预计实现归母净利润17.0亿元至20.0亿元，同比增长1530.3%至1818.0%。扣非净利润表现同样炸裂，预计为16.0亿元至19.6亿元，增幅高达3501.5%至4311.9%。

这组动辄数十倍的增幅数据是如何砸出来的？

其实有两大推手：一是基本面切实回暖，公司称受益于新能源产业发展与下游需求增长等多重利好因素驱动，报告期主要锂产品的销售均价较上年同期均明显增长。

二是“极低基数”放大了视觉冲击。2025年一季度公司正处于业绩低谷，当时的归母净利润仅有1个亿（扣非净利润仅4000多万）。

量价齐升叠加超低基数，共同促成了这次的“业绩暴增”。

（天齐锂业业绩预告）

这份业绩预告印证了管理层对于行业供需格局的判断：2026年全球锂行业整体将呈现紧平衡格局。

二季度以来的行业实际运行情况也支持了这一预判，公司预计上半年锂矿供应将持续偏紧。

（天齐锂业:2026年4月8日投资者关系活动记录表）

投资收益助扭亏，定价机制优化

回顾2025年，公司整体经营呈现触底反弹。全年实现营收103.5亿元，同比下降20.8%；利润端成功扭亏为盈，归母净利润达到4.6亿元，较上年同期的亏损79亿元增长105.9%。

不过，公司选择暂不分红，公司称核心考量是当前正处于资源端储备与业务增长的关键期，需要保留资金安全边际以支持扩产及产业链延伸。

（天齐锂业:2026年4月8日投资者关系活动记录表）

从近7年分红来看，公司仅在自由现金流充裕的2022年和2023年进行过现金分红。

实际上，2025年，公司小幅扭亏，主要是依靠参股公司SQM实现盈利。2025年，公司对SQM确认的投资收益近6.7亿元，明显覆盖并超出总体4.6亿的归母净利润，说明主业还在亏。

SQM拥有全球储量最大的锂盐湖智利阿塔卡马盐湖的采矿经营权。阿塔卡马盐湖含锂浓度高、储量大、开采条件成熟、经营成本低，是全球范围内禀赋十分优越的盐湖资源，为全球锂产品重要的产区之一。

显然，这种依赖副业的“被动盈利”并不稳固。

（2025年报）

值得肯定的是，公司控股子公司文菲尔德锂矿定价周期的缩短是一大亮点。这使得上游精矿定价与下游产品售价的时间错配影响大幅减弱，增强了公司在应对锂价波动时的抗风险能力。

（2025年报）

SQM面临“收编”压力

近些年，SQM的变局是市场关注的焦点。事件起因于智利政府为加强对盐湖资源的控制，意图通过国有公司Codelco将SQM手里的核心资产——阿塔卡马盐湖纳入合营体系。

（天齐锂业关于全资子公司提起诉讼及参股公司重大合同的进展公告2026年1月29日）

（2025年报）

为了捍卫权益，天齐曾提起诉讼，但2026年1月智利最高法院作出了终审判决，驳回了天齐子公司的上诉。这意味着SQM与Codelco的合伙协议将正式推进。

这笔交易本质上是SQM的一次“以控制权换时间”：虽然盐湖的开采经营权获准延期到了2060年，且短期配额增加，但代价是核心业务控制权的易主——合营公司将由智利国企Codelco实施控制。

（天齐锂业关于全资子公司提起诉讼及参股公司重大合同的进展公告2026年1月29日）

对持股近21.9%的天齐锂业来说，法律维权之路已至终局。

而长期来看，随着核心资产控制权的易主，天齐锂业对这一核心优质资源的收益权与话语权可能面临重新定价的风险。

（天齐锂业关于全资子公司提起诉讼及参股公司重大合同的进展公告2026年1月29日）

为了防患未然(公司称为提高资产流动性和使用效率），公司已授权择机减持不超过1.3%的SQM股权。此外，一季度对SQM的投资收益目前是按彭博社预测数据估算的，后续正式数据公布时可能存在一定偏差。

（天齐锂业:2026年4月8日投资者关系活动记录表）

握紧锂矿是根本

面对SQM国有化带来的收益与话语权不确定性，天齐锂业的真正底气，仍要靠其独一份的锂资源优势。

在资源端，公司控股全球目前产量最大、成本极低的在产锂辉石矿项目——澳洲格林布什锂矿，其产量占全球所有锂资源项目2025年总产量的9.3%。

（2025年报）

同时，国内雅江措拉锂矿建设也在筹备中，资源保障能力有望进一步增强。

（2025年报）

扩产方面，格林布什化学级三号工厂已于2026年1月生产出首批合格化学级锂精矿产品，并计划于2026年内完成产能爬坡，助推公司精矿总产能达214万吨/年。

（2025年报）

技术卡位上，公司选择在锂资源的主场上继续向下一代技术冲刺。针对大热的固态电池赛道，公司目前已具备超薄金属锂带负极的生产能力，并启动了年产50吨硫化锂中试项目。

通过锁定下一代核心关键材料，公司正在持续拓宽自身在新能源领域的技术护城河。

（天齐锂业:2026年4月8日投资者关系活动记录表）

不过，新型电池体系替代的长期风险同样值得关注。

虽然，锂离子电池为目前主流技术路线，在高能量密度场景以及轻量化方面仍具不可替代性，但不可否认，钠离子电池近年来在低温和安全性能上发展较快，有望长期在当下炙手可热的储能赛道分一杯羹。

也就是说，即便钠离子电池在动力电池端难有作为，但也足够帮助下游缓解对锂的需求。

近日，宁德时代（300750.SZ）首席科学家称钠离子电池已经解决了制造环节的核心问题，并将于年内大规模量产。

这些新兴技术路线在商业化推广过程中，客观上会对现有的锂资源需求产生潜在冲击，这是长期投资中需要持续跟踪的行业变量。

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