财政不输血，城投债咋办？

来源：市场资讯

（来源：信托情报局）

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重磅消息！自然资源部4月29号直接放狠话了：

只要某个地方的商品住宅，去化周期干到36个月以上，新增的商品住宅用地，直接暂停出让，一点情面不留！

地方财政的命根子就是卖地啊！现在土地不让卖了，财政直接断粮，没法给城投“输血”了。

重点来了，城投手里堆着的那些到期债务，该咋整？总不能摆烂吧？

想解决城投债的问题，咱得先搞明白一个事：

这天文数字的债，到底是咋来的？这还得从城投的“出身”说起。

最早在1998年，芜湖建投玩了个新花样，“打捆借款”，跟国开行借了10.8个亿，把好几个基建项目打包在一起借钱。

就这一波操作，直接拉开了咱国家地方城投融资的序幕，也就是后来火遍全网的“芜湖模式”。

这个玩法其实特简单，就是一个完美的续命闭环，财政给城投撑腰站台，城投拿着基建项目，去银行“贷”；

银行把钱放出来，城投就去修路、架桥、建公园；等城市建得有模有样了，地方就靠卖地赚大钱；

财政有了钱，再给城投“输血”，让它还银行的贷款，完美闭环。

自从1992年分税制改革之后，这套玩法，硬生生撑了地方近30年的发展。

但从2020年开始，这套闭环就接连被暴击，彻底玩不转了，直接翻车。

第一次暴击，就是口罩那几年。各地为了保经济、保民生，花了老鼻子钱，堪称“烧钱如流水”。

虽然2020年、2021年，每年卖地还能狂赚好几万亿，但架不住花的比赚的多，入不敷出。

所以从2020年开始，地方给城投的“输血”，就直接砍半，越来越少。

但随着人口增长越来越慢，甚至直接负增长，上海、杭州、南京这些一二线城市，都出现了大面积土地流拍，说白了就是地方想卖地，结果没人接盘，直接凉了。

这一下，地方财政的钱袋子，彻底见底，连喝西北风都费劲。

更惨的是，有些地方的城投，不仅分不到卖地的钱，还得自己掏腰包，帮地方兜底买地，纯属雪上加霜，难上加难，主打一个内耗。

最致命的一击，还是自然资源部4月29号的那个文件。商品住宅去化周期超过36个月的，暂停供地。

这就相当于，直接掐断了地方财政的命根子，以前的玩法，彻底作废，玩不下去了！

这么几波暴击下来，已经有不少城投扛不住，直接暴雷翻车了。

很多人就纳闷了：城投手里握着那么多基建资产，就算财政不给钱，也不至于暴雷吧？

按道理说，只要能还上利息，哪怕一直借新还旧，“击鼓传花”也能撑下去。

但现在的问题是，有些地方连利息都还不上了，这到底是为啥？

总结下来就三个原因，每一个都很真实，戳中痛点：

第一，城投长期靠财政“投喂”，早就被喂废了，只会修路架桥搞建设，根本没有自己赚钱的意识，更没有赚钱的能力，纯属“巨婴”体质；

第二，搞运营、做业务、赚利润，太麻烦了，又费时间又费精力，不如直接跟银行借钱省心，久而久之，就懒惯了，躺平摆烂成常态；

第三，城投的激励机制太拉胯，能干的、厉害的人，都去搞资本、搞金融，赚快钱去了，没人愿意沉下心来做运营，手里的资产再好，也变不成钱，纯属浪费。

就这么着，手里握着一手好牌，最后却打了个稀烂，一步步陷入利息滚利息的泥潭，到最后连利息都还不上，只能暴雷翻车。

看上去，这局好像真的无解了，只能摆烂了。

真的就没辙了吗？只能眼睁睁看着城投暴雷？只能一直借新还旧，拖到撑不下去，彻底摆烂？

还真不是！俗话说得好，春江水暖鸭先知，早起的鸟儿有虫吃。

早在2020年，刚戴口罩那会，就有少数城投的老总，嗅觉特别灵敏，察觉到形势不对，提前转型，搞实体化运作，自己赚钱续命，不依赖财政了。

这些“先行者”的做法，其实就三步，简单好操作：

先把现金流做起来，再慢慢赚利润，最后扩大规模，让赚的钱能盖住利息，彻底摆脱财政的“投喂”，实现自给自足。

第一步，做流水。

说白了，就是盘点自己手里有啥能运营的资产、资源，全都装进城投平台里，物尽其用。

要是手里没啥值钱的资产，也没关系，就装一些能快速产生现金流的业务，比如种苗木、卖砂石、给机关单位采买办公用品、租公务车之类的，这些业务门槛低、见效快，能快速盘活资金。

就拿种苗木、卖苗木举例，说说这现金流是怎么来的，通俗易懂，一看就会。

大家都知道，国省干道大多是城投负责的，路边种的那些树，就是现成的资源，不用额外花钱。

城投平台可以把这些树买下来，然后再卖给自己负责的基建项目.

反正项目也要种树，买谁的不是买？不如肥水不流外人田！项目给平台付钱，平台拿到钱，再去买小树苗，等小树苗长大，再卖给其他项目，循环往复，现金流不就有了？主打一个闭环续命。

有人可能会抬杠：这不就是中间商赚差价吗？哪来的利润？其实这里面有两个小门道：

一是，这些树种在路边，城投不用花一分钱买地，小树苗长大，也不用花太多钱打理，成本几乎可以忽略不计，纯纯的空手套白狼；

二是，一个城市一年搞固定资产投资，少说也得几百亿，其中总有1-2个亿要花在苗木采购上，需求是固定的，营收肯定有保障。

这么一算，营收不少，成本又低，利润自然就来了，稳赚不亏。

等第一步做好了，有了稳定利润，就进入第二步：扩大规模。

把苗木业务从一个区域，拓展到整个城市，甚至周边的区县，垄断整个市场，形成规模效应，赚更多钱。

规模大了之后，还能靠科技提效，比如装个数字化系统，实时监控苗木长得怎么样、有没有病虫害，什么时候卖最划算，精准拿捏，这样就能赚更多钱，实现利益最大化。

除了苗木业务，还有能装进城投的，比如帮政府统合采购需求、出租管理物业、盘活公共空间赚钱、提升市政服务效率、拓展新兴领域等等。

不管是哪个城市、哪个城投，总能从中挑出几个适合自己的，总有一款能赚钱。

所以说，城投债要想化解，没有捷径可走，就得脚踏实地搞实业，一步一步做好现金流、赚利润，再扩大营收，最后让利润能盖住利息。

其他那些花里胡哨的办法，说到底都是治标不治本，撑不了多久，迟早翻车。

说实话，未来3-5年，人口只会越来越少，土地只会越来越难卖，地方财政想再像以前那样，大量给城投“输血”，基本是不可能了，纯属天方夜谭。

但城投债不能不还，那咋办？总不能摆烂跑路吧？

最好的办法，还是搞实体化运作，靠自己赚的钱还利息，让“击鼓传花”能一直玩下去.

只不过，这时候的“击鼓传花”，已经不是单纯的借新还旧，而是靠自己的利润，形成良性循环，自给自足，再也不用看财政的脸色。

利润怎么来？就是我们刚才说的，挑几个适合自己的，装进城投，按照“做流水、赚利润、扩营收”这三步，慢慢做，一步一个脚印，总能看到效果，总有一天能逆袭。

有人可能会担心：这些业务，我们城投哪拼得过民营企业啊？搞不好还得亏，纯属白费功夫。

其实不用怕，要是运营能力真的不如民营企业，就别硬拼市场化竞争，没必要内卷，找那些能垄断的业务来做，比如市政服务、公共空间运营之类的，赚个3-5个点的合理利润，还是没问题的，稳赚不亏。

等城投公司从以前的“城市建设者”，慢慢变成“城市服务者”，既能化解自己的债务，又能把城市服务做好，留住人口，帮地方在抢人大战中站稳脚跟!

这，才是城投真正的出路，也是化解债务的唯一办法，没有之一！

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