困境反转！上市首年造假被ST，为何这家商业航天“黑马”有望爆发？

（ST臻镭周K线图）

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好公司|栏目

钱唐、边江|作者

秋水|编辑

价值线导读

近期，价值线全新推出了“热公司”与“好公司”两大系列，敬请读者持续关注，本期推出第二篇。

近期，美股商业航天板块爆发。上周五，火箭实验室（NASDAQ:RKLB）暴涨34.22%，总市值达607.51亿美元。暴涨背后，一季报超预期并创下多项历史纪录——营收同比增长63.5%至2.003亿美元，订单积压总额翻倍突破22亿美元。

此外，另一家卫星公司AST SpaceMobile（ASTS.US）将于美东时间5月11日盘后发布财报，同样值得关注。

6月，SpaceX IPO的推进也有望成为商业航天板块的重要催化剂，进一步提振市场情绪。

自5月起，国内商业航天发射进入密集期，多个有代表意义的重大发射任务接连排期，产业链上下游将迎来实质性的订单与业绩支撑。多重因素的叠加共振，有望共同刺激A股商业航天板块持续升温。

本期价值线关注该板块内近期被ST、股价大幅回落的个股——臻镭科技（ST臻镭）。该公司技术领先，基本面扎实，股价或迎来困境反转。

虚增收入，罚“酒”三杯

4月17日，商业航天大牛股臻镭科技（688270）收到浙江证监局下发的《行政处罚事先告知书》（以下简称“《事先告知书》”），公司披露的年度报告财务指标存在虚假记载，公司股票被实施其他风险警示。

经查明，2022年，臻镭科技全资子公司杭州城芯科技有限公司在与深圳睿开电子有限公司的相关交易中，通过提前确认收入等方式虚增营业收入 842.65 万元，占公司当期披露营业收入的 3.47%；虚增利润总额672.08 万元，占公司当期披露利润总额的 6.24%，导致公司 2022 年年度报告存在虚假记载。

浙江证监局拟决定，对臻镭科技给予警告，并处以200万元罚款；对相关当事人给予警告，并分别处以罚款。

臻镭科技是卫星互联网核心芯片及元器件供应商之一，产品包括电源管理芯片、SIP 模组、多通道一体化集成射频收发芯片、高速高精度ADC/DAC芯片、数字波束成型芯片、频综芯片等，覆盖各类卫星及卫星通信载荷，是国内卫星通信领域射频、电源和 ADC/DAC芯片核心供应商。

公司于2022年1月27日IPO上市，2024年9月见底后，公司股价开始震荡走升，去年11月，商业航天概念股大爆发，今年1月26日股价见顶时，最高涨幅高达约10倍。

早在2025年9月21日，公司董事长郁发新因个人原因被湖北省黄石市监察委员会实施留置措施，但事态迅速趋于平稳——仅仅9天以后的9月30日，留置措施即被解除，郁发新恢复正常履行公司董事长职责。

靴子落地，业绩暴增

值得关注的是，ST臻镭并未像有些ST股票一样出现一字断魂刀，而是当日暴跌后基本实现“利空出尽”，这样的走势无疑表明，投资者认为问题不大。

事实上，ST臻镭属于主动纠错。去年12月25日，公司发布了关于前期会计差错更正的公告，即城芯科技2022年营业收入中存在842.65万元收入确认依据不足，导致2022 年半年度报告至2025 年第三季度报告相关财务数据及披露信息不准确。随后，因公司涉嫌信息披露违法违规被证监会立案。公司股价于此后大跌两天后即重启升势，直到今年1月26日见顶。

而公司公告也称，不触及重大违法强制退市情形，实施风险警示期间，公司股票不进入风险警示板交易，不适用风险警示板交易的相关规定。

有市场人士分析称，臻镭科技这类不带星 ST，属于交易所黄牌警示，核心是信息披露违规被处罚，会导致部分机构资金撤离、股票流动性有一定收缩。但是公司本身基本面没有实质性恶化，不存在直接退市风险，完成合规整改后即可顺利摘帽。

这可能意味着，臻镭科技“虚增收入”这件事基本翻篇了。

4月23日，ST臻镭2025年报披露，得益于公司下游行业回暖、客户的产品需求有所增加，ST臻镭实现营收4.32亿元，同比增长42.30%；实现归母净利润1.33亿元，同比增长5.8倍。

值得关注的是，公司主要业务的毛利率堪比茅台！其中，射频收发芯片及高速高精度 ADC/DAC 芯片毛利率高达94.27%，电源管理芯片毛利率高达86.75%！具体如下：

从各产品增速看，电源管理芯片以60%以上的增速成为黑马。公司表示，2025年，公司完成多款电源模块产品的第三方机构认证，从小批量供货走向量产，多数产品完成在轨飞行验证。

年报披露5天后，公司又披露今年一季报。业绩继续高速增长：营收1.21亿元，同比增长67.01%，归母净利润3958万元，同比增长76.17%，扣非净利润更是同比增长1.2倍。

技术过硬，未来黑马

臻镭科技快速实现“利空出尽”并非偶然，其在商业航天产业链有好几把“刷子”。

对比近年来的《政府工作报告》，关于商业航天的表述经历了显著的演变：2024年，商业航天首次被写入报告，定位为“新增长引擎”；2025年，其定位提升为“新兴产业”；而今年，则被纳入“航空航天”这一更广泛的产业范畴，并明确为“新兴支柱产业”。商业航天不仅是国家战略竞争的高地，更是孕育着巨大商业潜力的万亿级新蓝海。根据前瞻产业研究院预测，2025-2030年中国商业航天行业将进入发展黄金期，预计2030年中国市场规模将达到8万亿元人民币。

（美国私人运载火箭公司RocketLab涨势如虹）

卫星通信是商业航天的核心场景之一，各国对卫星频轨资源的争夺已经进入白热化状态。2025 年我国商业航天发射 50 次，商业卫星达311 颗，占全年入轨卫星总数的 84%，反映出我国低轨卫星星座组网已进入密集部署阶段。而海外方面，数月前太空探索技术公司(SpaceX)向美国联邦通信委员会提交申请,计划发射多达100万颗卫星打造“轨道数据中心”。

（搭载29颗Starlink卫星的 SpaceX 猎鹰9号火箭升空）

身处这样的超级赛道，无疑为臻镭科技的飞跃插上了翅膀。但打铁还需自身硬。

有了好赛道，还需好赛手。臻镭科技实控人、董事长郁发新，1975年生于浙江桐庐，哈工大博士时师从雷达泰斗刘永坦，现任浙大求是特聘教授。他曾在美国UT斯达康任职，后回国牵头成立浙江省微波毫米波射频产业联盟，打造自主可控产业链。

然而，其创业早期的股权安排也引发过监管关注：2015年公司设立时，因教师身份限制，郁发新委托母亲和前员工代持60%股权，直到科创板IPO申报前不久才“压线”清理还原；更特别的是，其近千万元创业资金来自一位外部人士乔桂滨的“赠与”，而非股权投资——郁发新本人初始出资仅3万元。

当时中介机构解释为基于对其技术能力的认可，但将约千万左右的资金定性为赠与，在资本市场实属特例。上述安排虽在形式上满足了科创板“股权清晰”的发行要求，但代持清理的时效性和赠与出资的模糊性，客观上也加大了审核机构对历史沿革真实性认定的难度。

正是这位兼具学术功底与治理争议的领军人，带领公司突破了多项射频模拟技术瓶颈，有效支撑了国内重点型号装备。

而臻镭科技的技术创新底色非常明显。公司多项产品填补了国内空白、打破了国外垄断。例如，CX9840系列射频收发芯片是国内唯一通过100krad(Si)总剂量辐射验证的宇航级8收8发芯片，对标美国ADI禁运产品；星载数字波束形成（DBF）芯片，打破国际对相控阵“大脑”的垄断；高速高精度ADC/DAC芯片在宇航市场市占率超60%。

据悉，公司能够为客户提供“三芯”（射频收发+高速ADC/DAC+电源管理）打包解决方案，形成极强的客户粘性。这种垂直整合能力使得星网GW星座、G60星链等国家级项目均将其视为长期核心供应商。

有机构认为，ST臻镭未来将进入业绩释放期，成长逻辑主要分为三条主线：

第一，国内商业航天配套从小批量转入批量交付阶段。 公司星载射频收发芯片、电源管理芯片等核心产品已深度配套星网（中国卫星网络集团）、G60星座，随着国内低轨卫星进入密集组网期，相关产品从小批量、实验星阶段正式转入持续批量交付阶段。

第二，特种领域需求加速回暖。 数据链、电子对抗、相控阵雷达等特种领域核心芯片大规模批量装备，下游需求回暖拉动订单持续增长。

第三，高毛利芯片主业构筑壁垒。 射频收发芯片及高速高精度ADC/DAC芯片毛利率高达90%左右，净利率常年维持超过30%的行业高水平，为利润兑现提供核心支撑。

值得关注的是，商业航天板块部分公司如信维通信已创出历史新高，超捷股份等近期经过反弹也接近历史新高。而臻镭科技离今年1月高点仍差1/3。

从“虚增800万”到“业绩增5.8倍”，ST臻镭的ST标签更像是一记警钟而非死刑判决。公司基本面依然强劲：技术壁垒依然高耸，商业航天的宏大叙事刚刚开始。