北京
4月20日，Stardust Power（NASDAQ:SDST）签了一份1.5亿美元的非约束性意向书。这笔钱不是给公司的，是给俄克拉荷马州马斯科吉那座还在纸上的锂精炼厂的。
这个结构很有意思。项目级融资，不是公司级融资。SDST的算盘很清楚：老股东的股份不会被摊薄，同时那座厂子能单独估值。投资方也留了后手——可以拉其他人进来做银团，股权、债权、混合工具都能谈。一份意向书，两边都在给自己留空间。
这座厂要是建成，年产5万吨电池级碳酸锂，分两期各2.5万吨。SDST说FEL-3工程研究已经做完，空气排放许可也从俄克拉荷马州环保部拿到了，还有第三方工程背书。听起来是过了几道硬门槛。
但意向书就是意向书。尽职调查和最终协议还没开始。1.5亿是上限，不是到账金额。银团能不能组起来，组起来之后条款怎么定，都是变数。
SDST的业务本身不复杂：买锂原料，精炼成电池级碳酸锂和氢氧化锂，卖给动力电池厂。美国本土现在缺的就是这个环节——矿可以进口，但精炼产能大多在亚洲。地缘政治和关税压力下，"近岸"和"友岸"成了关键词，这也是SDST故事的一部分。
不过这份公告里有个细节值得玩味：SDST主动提到，有些AI股票比它"上涨潜力更大、下跌风险更小"。还附了一份免费报告链接，推荐一只"被极度低估"的AI股，说能受益于特朗普关税和回流趋势。一家锂精炼公司，在自己的融资公告里给AI股票导流，这种操作不多见。
回到那座厂。5万吨年产能是什么概念？2023年全球碳酸锂产量约85万吨，5万吨大概占6%左右。但SDST的厂要分期建设，首期2.5万吨投产时间未定，市场需求和价格周期能不能踩准，是另一回事。碳酸锂价格从2022年高点跌下来之后，行业里的玩家都在算现金流，不是算产能。
SDST的融资结构至少说明一件事：在锂价低迷、股权融资困难的背景下，项目级融资成了一种折中方案。不把公司押上赌桌，只押单个资产。对上市公司来说，这是保护市值的权宜之计；对投资者来说，这是风险隔离的常规操作。但风险隔离不等于风险消失——厂建不起来，项目公司的股权照样归零。
俄克拉荷马州为什么给空气许可？因为锂精炼的排放主要是硫氧化物和颗粒物，比起传统冶炼，环保压力小一些。但"电池级"产品的纯度要求极高，工艺路线和成本曲线才是硬仗。SDST说自己有第三方工程验证，但没提具体是哪家机构，也没提工艺细节。
这份意向书的真正价值，可能是给SDST争取时间。在最终协议敲定之前，它可以拿着这份文件去跟设备供应商谈付款条件，去跟潜在承购方谈长单，去跟州政府谈税收优惠。1.5亿的上限数字，在谈判桌上是个筹码，不是承诺。
美国本土锂精炼的叙事已经讲了好几年。Albemarle、Livent这些老牌玩家有产能，但扩产慢；新玩家像SDST这样，靠资本市场融资，靠政策红利讲故事。区别只在于，有的故事已经变成了厂房，有的还停留在意向书阶段。
SDST的股价反应如何？公告里没有提。但意向书是非约束性的，市场通常不会给这种消息太重的定价。真正的考验是尽职调查能不能通过，最终协议能不能签，以及最重要的——钱能不能到账。
项目级融资有个特点：投资方看的是资产现金流，不是公司增长故事。这意味着SDST得拿出更硬的工程数据、更确定的承购合同、更透明的成本测算。意向书阶段的灵活，到最终协议阶段会变成对赌条款。这是游戏规则。
至于那份附在公告里的AI股票推荐，可能是内容合作，可能是流量变现，也可能只是填充版面。但一家锂精炼公司，在融资公告里推销AI股票，这种混搭本身说明了一点：在2026年的资本市场，"锂"和"AI"都是热门标签，至于哪个更热，SDST似乎有自己的判断。
特别声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，本平台仅提供信息存储服务。
Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.
