捉襟见肘！美以伊战火牵动全局，各国财政早已外强中干

伊朗冲突爆发在全球多数主要经济体财政最脆弱的时刻。各国政府在疫情期间大举支出，为应对俄乌冲突扩军备战，又在2022年能源冲击下继续举债缓冲，资产负债表尚未完全修复，如今又要承受新一轮重大能源冲击。

惠誉评级近期报告直言：发达国家经济体的整体财政空间已极为有限，多个主要经济体财政空间近乎耗尽。

欧盟各国财政状况

-爱尔兰、希腊、葡萄牙、荷兰与北欧国家

欧盟内财政最稳健的群体，反而是2010年代初主权债务危机中被迫厉行紧缩、此后始终保持财政纪律的国家。理论上它们应对当前危机空间最大，但惠誉指出，这些国家同样面临避免债务与赤字急剧恶化的压力。十年整固换来的可信度底线，是其他成员国未能守住的。

-德国

默茨政府将继续推进规模5000亿欧元（约589亿美元）的历史性支出计划，用于国防与基建投资，资金来自暂停执行的债务刹车机制。惠誉认为，额外措施会加大赤字压力，但大概率可通过其他领域节约抵消，因非常规支出受需补偿的财政规则约束。德国挑战不在融资，而在增长：最新能源冲击如何影响依赖廉价天然气、已陷入停滞的工业经济，是核心问题。惠誉称，伊朗冲突前德国GDP已连续两年萎缩，经济缓冲远小于财政数据显示的水平。

-西班牙

是家庭与企业支持措施的前沿国家，推出规模约占GDP0.5%的援助计划。惠誉将其归入近年赤字约3%的国家——处于欧盟财政规则边缘，但凭借足够可信度与增长动能，可承受小幅额外措施。西班牙在可再生能源领域投入大，工业用气强度较低，相比北欧国家更具抵御能源冲击的结构优势。

-意大利

赤字逐步收窄，接近GDP的3%，但与德、西不同，高债务叠加融资成本高企，严重限制其财政支持能力。惠誉指出，梅洛尼政府对财政审慎的坚定承诺，强化而非缓解了这一约束。主要脆弱点在经济：工业高度依赖天然气，能源冲击带来的通胀效应对本就低增长的经济构成主要信用风险。政府最可能采取带对冲机制的定向措施。

-比利时、法国、英国

这三国是发达经济体中除日本外财政最脆弱的国家。赤字均超欧盟3%上限——法国5.1%、比利时5.2%，政府债务率均超GDP的100%。惠誉认定它们为额外支持措施融资空间最小的政府，金融压力持续上升成为重要制约因素，英国尤为明显，近年国债市场对财政可信度的敏感已得到惨痛印证。预期仅推出小幅支持计划并配套对冲措施，而非能源冲击规模所应对应的无限制转移支付。

美国

美国面临同类财政约束，但结构位置不同。惠誉维持美国AA+评级展望稳定，称仅伊朗冲突本身不太可能对主权信用构成压力，因单独看较高国防开支对经济负面影响有限。但冲突叠加本已紧绷的财政状况，影响显著。

五角大楼今年通过追加预算申请额外2000亿美元军费；政府在2027财年预算中寻求近4400亿美元额外国防支出，部分通过削减其他可自由支配开支抵消。惠誉当前预测仅计入每项申请的500亿美元——若国会全额批准，将带来显著上行财政风险。

在冲突不利情景下，油价高企、股市走弱，惠誉预计：

-2026年第四季度美国经济增速较基准下降1.2个百分点

-核心CPI通胀较基准高出1.4个百分点

-政府整体赤字率将远超GDP的8%

-债务占GDP比率将大幅高于惠誉当前预测的2027年末122%

亚洲

亚洲新兴市场整体对霍尔木兹海峡长期封锁最为脆弱，因结构性依赖中东能源。惠誉指出，印度、马尔代夫、巴基斯坦、菲律宾、泰国作为化石燃料净进口大国，贸易条件恶化最直接。中国能源储备庞大，短期脆弱性较低，但并非完全免疫。

能源之外的信用风险渠道包括：汇率贬值、融资条件收紧、侨汇变化——均加剧进口成本上升带来的直接财政冲击。2026年亚太地区政府债务率中位数从2019年的37.8%升至50.5%，区域内超70%主权国家财政赤字高于疫情前。

各国应对不一：

-巴基斯坦、菲律宾、泰国上调燃油价格，部分搭配定向家庭救济

-印尼、印度维持价格大体稳定，直接承担财政成本

-马来西亚、蒙古为净能源出口国，结构位置更强；但惠誉提醒，即便近期改革燃油补贴的马来西亚，仍面临高油价带来的支出压力，主权信用层面难以从冲突中实质性获益

核心结论

惠誉跨三大洲分析的共同主线：连续五年危机（疫情、能源冲击、俄乌冲突、如今伊朗局势）耗尽应对重大外部冲击的财政资源，却无相应重建期。坚守财政审慎的政府尚有选择，反之则直面债务市场融资极限。