“清远鸡王”天农食品递表港交所，2025年收入42.61亿元，“从源头到餐桌”全产业链布局

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据港交所5月8日披露，广东天农集团股份有限公司向港交所主板提交上市申请书，招商证券国际为独家保荐人。

综合 | 招股书 编辑 | Arti

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天农集团成立于2003年，已从一家区域性家禽养殖企业，逐步发展为中国主要的高质量肉类及肉制品提供商之一。公司围绕清远鸡、生猪及相关肉制品等核心产品构建了垂直一体化的全产业链运营体系，覆盖育种到销售的全链条。

清远鸡是天农集团最具辨识度的品牌资产。清远鸡是中国国家地理标志产品，以肉质鲜美、皮下脂肪适中著称。根据较早版本招股书的披露，天农集团2024年清远鸡出栏量超过3200万只，市场份额59.3%，在不同统计口径下均为行业绝对龙头。而根据本次最新递表文件，2025年公司在中国清远鸡市场中的份额已达65.3%，超过全国所有清远鸡提供商的总和。

凭借这一统治级地位，公司也获得了“清远鸡王”的市场称呼。此外，公司在2025年所有中国黄羽肉鸡提供商中排名第六，并在中国西南部生猪养殖企业中按营收计算排名第十。

天农集团的业务由两条主线构成。

生猪业务是公司的支柱，2023年至2025年占比分别为61.6%、67.1%及62.4%，占据绝大部分收入来源。公司盈利很大程度上受生猪价格波动的周期影响，而2023年和2025年正是猪价低迷的行业底谷年份。生猪周期对天农集团的影响正来源于此，事实上，据全行业数据统计，全国生猪养殖业自2025年10月持续全行业亏损，截至2026年3月底已连续亏损6个月。同期2026年一季度全国外三元生猪均价低至9.4元/公斤，同比降幅达30%，行业遭遇价格暴跌与饲料成本高位运行的双重挤压。

相较之下，清远鸡所在的黄羽鸡市场正呈现稳步趋势。据弗若斯特沙利文数据，带有国家地理标志的清远鸡市场规模预计将由2025年的人民币18.76亿元扩大至2030年的人民币29.17亿元，年复合增长率达10.4%。2026年一季度黄羽肉鸡市场行情出现改善，行业平均售价已由2025年的每公斤12.8元上涨至2026年第一季度的13.1元。

从财务数据来看，天农集团营收规模保持在高位，但盈利端受商品周期影响极大。2023年至2025年的三年营收分别为35.96亿元、47.76亿元和42.61亿元，2024年同比增长32.8%，2025年同比下滑10.8%。然而，公司同期年内利润分别为-6.69亿元、8.90亿元和-1.02亿元。

这种巨大的利润差异主要由两大原因推动：

第一，生猪价格周期直接决定了主要盈利来源的盈亏状况，而2023年和2025年恰逢猪价低谷。在之前版本招股书财务口径下，2023年公司净亏损6.69亿元；如剔除生猪价格影响，公司在2024年猪价回升期曾实现净利8.90亿元。

第二，根据《国际会计准则》第41号，天农集团需以公允价值计量其生物资产（包括种鸡、种猪等），期末按市场价格重新计价，而非按历史成本入账。这直接导致2023年公允价值亏损约2.85亿元，2024年产生收益约3.00亿元，2025年再次亏损约2.17亿元。这些浮盈浮亏通过利润表直接反映，加剧了账面净利润的波动性，但属于非现金性质。

毛利率也随之剧烈波动：2023年仅为1.63%，2024年攀升至18.75%，2025年回落至10.71%。经调整净利润口径更能反映经营状况的实质：2023年亏损3.83亿元，2024年利润6.15亿元，2025年利润收窄至1.28亿元。

从股东结构看，天农集团为夫妻创业背景，主要创始人为张正芬与肖文清夫妇，拥有大学及教授等农业科研从业经历。2026年1月，公司完成IPO前最后一轮融资，引入贵州国资控股的贵州中垦基金，后者以2亿元认购公司新增注册资本。控股股东及相关主体合计控制约52.28%的已发行股本。

天农集团已构建覆盖清远鸡和生猪产业价值链“从源头到餐桌”的完整链条，贯穿育种、良种繁育、生态养殖、饲料生产、屠宰及食品加工以及品牌营销。公司主要通过自营农场模式和家庭农场模式实现产能分布，其中“家庭农场模式”持续帮助当地农户提升养殖技术，2023年至2025年公司分别向农户支付家庭养殖费用3.04亿元、3.70亿元和3.77亿元。

产品线方面，公司的清远鸡以肉质紧实、风味突出著称，此外其他土鸡包括岭南土鸡等品种，生猪产品涵盖商品肉猪、种猪及哺乳仔猪。公司还基于清远鸡开发熟食品、生鲜整鸡、分割鸡肉及半成品，以自有品牌“天农”和“凤中皇”销售。渠道方面，公司已建立覆盖全国的分销与直销网络，并通过电商平台及社区生鲜等渠道扩大市场曝光。

本次上市募资将主要用于鲜肉制品生产与餐饮业务拓展、研发升级投资、信息化系统建设、战略投资或潜在收购，以及补充营运资金。

天农集团是中国首家以“清远鸡”作为核心产品冲刺港股的规模化养殖企业。以65%以上的细分市场份额来看，清远鸡品类的价值与其高端的市场定位，是体现其稀缺性的核心资产，通过“土鸡”的高端身份撬动品牌溢价，同时生猪规模化贡献稳定的现金流支持，形成了独特的“鸡卖名声、猪赚现金”的双轮驱动逻辑。

然而，2026年以来全行业生猪价格持续承压，公司将如何应对新一轮猪价下行周期的压力，是资本市场将长期关注的焦点。

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