科技回调，上车还是下车？

昨天美伊还重大转折，今天继续开火，原油又反弹了，科技又承压了。

美伊不会那么快结束，所谓的停战也不过是缓兵之计。主要是川普直接开战是依据《战争权力法》，而法律中60天期限于2026年5月1日到期，特朗普政府未寻求国会授权，而是宣称“敌对行动已结束”，这样就重置法律倒计时，可以为下一次战争做准备。川普甚至在社交媒体上暗示：“如果对方停火了，那战争就结束了；既然战争结束了，我下次再打就不需要重新申请了。”

实际上是这些天双方一直没有真正停火。昨天是美方再次袭击伊朗，而且三艘美军驱逐舰正穿越霍尔木兹海峡驶向阿曼湾，随后遭到伊朗导弹、无人机、小型攻击艇联合袭击，但是没有损伤。而伊朗方面表示美军先袭击油轮，他们也是属于“反击”，并且声称美舰受损了。即便如此，川普也是表态停火仍然有效，也说明至少目前美国不想升级战争，只是想获得更多谈判主动。

受到昨夜消息影响，市场今天低开，但由于和谈大方向没变的情况下，资金还是逢低做多为主。首先日韩深度受益AI的都是低开高走，A股也是承接十足，昨天我给的观点是观察4150附近资金的承接，结果指数差不多就在这个位置回拉了。不过热点有所切换，机器人相关方向涨幅居前，主要还是受之前特斯拉机器人即将量产的消息影响，但也体现出资金今天主做的是高切低。

科技方向有所分化，但整体还在创新高，尤其是光通信方向继续强势，后排补涨氛围很强，一般来说做补涨和高切低往往是大资金对板块态度趋于谨慎的信号，这一点大家需要注意。

我这两天一直讨论科技贵不贵的事情。今天分享个特别火的文章观点，核心论题是“伯克希尔和软银必须死一个”。面对现在疯狂的AI，全球两位投资大佬给出的态度完全相反，巴菲特疯狂卖出手握近4000亿美元现金，他说自己已经找不到便宜的东西了；而孙正义卖出所有资产甚至连英伟达都清仓，并大规模借债千亿美元梭哈AI，手握13%股份现在就等待OpenAI上市，胜利近在眼前。

越来越多人在质疑巴菲特，是因为最近一年巴菲特跑输标普40%，是其1965年以来最大相对回撤。要知道上一次类似的回撤是在1999年，随后2000年互联网泡沫破灭纳指跌了78%，全市场流动性危机，巴菲特抄底成功大赚一笔。上一次的等待期是一年，这一次投资者等待已经超过2年了，确实有点久。

现在不少机构已经注意到AI在吞噬企业现金流了，现在这个资本游戏还能持续多久，关键就在于还有多少人愿意高价投资，分析师预测，亚马逊、Alphabet、微软和Meta这四家拥有超大规模数据中心的巨头公司第三季度的自由现金流总额预计将降至约40亿美元，而自疫情时期以来，这些公司每个季度的平均自由现金流有450亿美元。科技巨头主要依靠自身收入来为投资提供资金。而如今，这些公司面临着资本密集型企业更为熟悉的权衡，包括裁员、降低股东回报、或借贷来为扩张提供资金。

OpenAI和Anthropic都在寻求上市，上市后财报和营业情况都需要及时披露，那时资本的定价如何就很关键了。所以巴菲特和孙正义两位投资界大佬谁对，还是要时间验证，而关键就在巨头们在AI上的巨额投入和自由现金流之间的平衡何时打破了。

还有一件事也很有意思。另一个参与者马斯克已经解散旗下XAI了，是因为花了130亿美元买的算力现在利用率只有11%，而且XAI水平落后同行比较多，已经没有竞争力，那么不如租出去直接换钱了。更巧妙的是，他把卡租给了之前疯狂Diss的Anthropic，看来还是更讨厌OpenAI。

这件事侧面也说明未来掉队的企业，可能也会这么干。我自己觉得现在增速确定性比较高的反而是国内的产业链替代逻辑，当然现在估值也不便宜，需要找到合适的机会。