突遭ST！营收凭空蒸发超5亿，华润系控股的迪瑞医疗怎么了？

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（来源：药财社）

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迪瑞医疗，这次被戴上ST帽子，表面看是一次会计差错和内控审计出问题，实质上却是公司经营、治理和行业环境三股压力同时撞线的结果。

作为华润集团旗下唯一一家做体外诊断设备与试剂的企业来说，最要紧的是收入确认要稳、试剂放量要稳、管理层预期也要稳；可迪瑞医疗眼下恰恰是这三件事同时失衡。

4月29日公司披露，因2025年度内部控制被出具否定意见，股票自4月30日停牌一天，5月6日复牌后简称改为“ST迪瑞”；若2026年度再出现类似情形，还可能进一步被实施退市风险警示。

对资本市场而言，这已经不是普通业绩下滑，而是对公司治理可信度的一次公开打分。

01

问题的核心，并不复杂，却很致命。

公司自查后承认，前期部分销售合同在未履行正常内部流程的情况下签订了补充协议，而这些条款会影响商品控制权转移时点，进而影响收入何时确认。

说得直白一点，就是部分业务原本不该在当期确认的收入，被提前放进了报表里。

由此，公司对2023年和2024年财务报表进行了追溯重述：2023年营收调减2.66亿元、净利润调减1.16亿元；2024年营收调减2.41亿元、净利润调减0.77亿元。

两年合计，营收被调减超过5亿元，利润被压缩近2亿元。

更严厉的是，审计机构表示，即便做了检查、监盘、函证和访谈，仍无法就这次前期差错更正是否完整、准确以及归属期间是否恰当取得充分证据。

换句话说，不只是账改了，而是改完之后，审计师也无法完全确认这本账到底改没改透。

如果把时间线往前拨，这场危机其实早有伏笔。

吉林证监局在2026年2月就对迪瑞医疗采取了责令改正措施，并点出其2023年部分涉外销售订单存在“确认收入后商品未实际报关并办理退货”的问题，导致当年多记营业收入369.30万元、多记营业利润71.60万元。

公司随后披露整改报告，调整国际销售收入确认口径，并增加未报关订单专项检查机制。

从监管逻辑看，这说明迪瑞医疗的问题并非突然爆雷，而是先在局部环节暴露，后来在更全面的营销自查和年报审计中被进一步放大。

也因此，这次ST带来的冲击，不只是市场情绪，而是监管、审计和投资者三方对公司内控可靠性的同步收紧。

再看经营面，这家公司并非没有过高光时刻。

2020年华润集团以18亿元取得控制权后，市场一度期待它借助央企资源补强渠道、医院端协同和国际化能力；公司在2021年至2023年间，营收和利润也确实出现过一轮上扬。

但追溯调整之后，那段增长的成色被大幅削弱：原本看上去的高点，被重新解释为部分收入确认节奏前移后的结果。

对于一家上市公司来说，业绩下滑并不可怕，可怕的是市场开始怀疑，过去那段增长究竟有多少是可持续经营带来的，有多少只是确认口径变化带来的“时间差红利”。

一旦这一信任被动摇，后续再讲战略、讲协同、讲改革，投资者都会先打一个问号。

02

内控失守背后，更难处理的是经营层面的下坠。

2025年，迪瑞医疗营业收入8.07亿元，同比下降17.41%，归母净利润亏损2.46亿元，出现上市以来首次年度亏损；到2026年一季度，营收进一步降至1.78亿元，归母净利润仍为亏损。

公司解释，国内市场受到行业周期调整、试剂集中带量采购、DRG/DIP支付改革和竞争加剧的共同挤压，仪器装机后的试剂产出又未达预期，叠加减值损失，最终把利润拖成了负数。

这背后其实是IVD行业常见的盈利模型被打穿了：仪器更像“铺路”，真正稳定赚钱的是后续高毛利试剂消耗；一旦医院控费加强、试剂价格下行、装机后单机产出不及预期，前端设备卖得再多，也未必能撑住利润和现金流。

迪瑞医疗2025年试剂收入占比虽升至55.68%，但海外收入占比已达56.91%，说明国内基本盘承压之下，公司越来越依赖国际市场来托底。

对普通读者来说，可以把这理解为：机器卖出去只是第一步，后续医院持续使用多少配套试剂，才决定这门生意是不是一条长坡厚雪的赛道。

海外增长因此成了迪瑞医疗目前少数还能讲得通的故事。

公司在业绩说明会上提到，将继续深耕国际重点市场，强化封闭式仪器装机和试剂产出，并引入新销售渠道扩大覆盖。

这个方向没有问题，因为IVD产品一旦完成注册、渠道和装机，后续试剂放量确实可能形成较强黏性；但问题在于，海外增长可以延缓业绩恶化，却很难单独修复内控信誉。

更何况，公司在人事上也处于不稳定期。

2026年2月，董事长郭霆辞职，郎涛接任并继续兼任总经理；原拟补选为董事的副总经理孙彬又在4月28日以“工作繁忙、履职精力不足”为由放弃候选资格。

对一家正处于治理修复期的上市公司来说，管理层频繁调整会削弱外界对执行力和专业连续性的判断。

所以，迪瑞医疗现在真正面对的，不是“能不能靠一套整改方案过关”，而是能不能重新证明自己是一家账本可信、业务能跑、团队能稳的公司。

内控层面，制度修补、印章管控、业财系统打通和常态化核查都必须落地；经营层面，国内业务要解决装机不增利、试剂放量不足和渠道效率下滑的问题；资本市场层面，则要用连续几个季度更真实、更可验证的数据来慢慢修复信任。

华润入主曾让市场对这家唯一医疗器械平台抱有协同预期，但走到2026年，外界更关心的已经不是“央企能给多少资源”，而是迪瑞医疗能否先把最基础的财务纪律、业务质量和管理稳定性重新建立起来。

若这三件事做不到，ST不会是终点，而只会是更大压力的起点。