聚焦地缘冲突下的能源投资机遇

来源：市场资讯

（来源：施罗德基金Schroders）

当下，伊朗封锁霍尔木兹海峡导致供应中断，促使各国加速巩固能源安全，其带来的连锁影响与潜在机遇或超想象。2026年2月底，此次封锁引发的能源冲击持续冲击全球经济，影响范围与连锁效应尚不明晰，这是21世纪20年代第二次重大能源冲击，许多经济体还在消化2022年俄乌冲突带来的首次冲击。回顾20世纪70年代同类事件，其潜在影响或将持续数十年。如今各国与贸易集团筑牢能源供应体系，开启新政策方向，影响遍及各行业与资产类别，为投资者带来新的风险与发展机遇。本期，我们将深入剖析霍尔木兹海峡封锁引发的能源格局震荡，助力投资者把握能源投资机遇。

2026年能源冲击：谁的风险敞口最大？为何至关重要？

亚洲经济体或成为本次供应中断的最大受冲击方。超过80%经霍尔木兹海峡运输的石油与天然气货物，目的地均为亚洲，这使其极易受到供应中断与价格飙升的影响。

欧洲的直接风险敞口相对较小，仅约5%的原油与13%的液化天然气（LNG）通过该海峡进口，但并非毫无风险。由于能源价格在全球市场相互联动，欧洲与亚洲对LNG船货的直接竞争，可能会推高价格，并使价格长时间维持在高位。

进口依赖程度越高，经济体的脆弱性就越强。在亚洲，日本进口能源需求的84%依赖外部供应，是受化石燃料价格上涨影响最为严重的国家之一；韩国紧随其后，约80%。欧洲方面，意大利、西班牙与德国的能源进口依赖度均超过三分之二。贸易路线受阻、能源成本上升，这些经济体正面临着典型的滞胀威胁，即经济增长疲软与通胀压力卷土重来。

加速结构性变革的冲击

能源冲击很少会以价格简单回落而收场。更常见的情况是，它会迫使各国重新审视能源战略。政府与企业会紧急评估能源韧性、推动能源供应多元化，并加快对波动性更低、受地缘政治扰动影响更小的能源体系的投资。这种模式在过去也曾出现过。

历史回响：20世纪70年代的石油危机

1973年石油禁运与1979年后续供应冲击，暴露了工业经济体的核心软肋，即高度依赖从地缘政治动荡地区进口化石能源。其结果不仅是燃料价格的短期上涨，更是众多石油进口国能源政策的结构性转变。

20世纪70年代初，化石能源消费激增、行业蓬勃发展，直至供应突然中断。政府被迫迅速出台限制能源使用的措施，居民和企业也不得不改变自身的行为模式。这一教训十分深刻：一旦能源安全受到损害，政策应对将会迅速且影响深远。

不同应对，不同结局

法国与丹麦清晰展示了化石能源价格波动如何催化长期能源转型——能源安全上升为国家优先级，政府从依赖进口转向本土供应。

法国果断推出“梅斯梅尔计划”，以应对石油危机。该计划建成了现代史上落地速度最快的大规模核电项目，重塑了法国数十年的电力结构。

丹麦选择了另一条路径，加大北海丹麦海域勘探力度，于1984年实现天然气自给，1993年实现石油自给；同时，丹麦在20世纪70年代成为商用风电的早期先驱，培育了日后在全球风电产业链中占据核心地位的丹麦制造商和零部件供应商。

意大利采取了相反的做法，并未大幅降低进口化石燃料依赖，政策更多聚焦多元化——从石油转向主要进口北非与俄罗斯的天然气。这一时期，西欧多国加大对俄罗斯天然气的依赖，修建了连接苏联与西欧的管道，为此后数十年的能源依赖埋下了隐患。到2021年，俄罗斯供应约占欧盟天然气总进口量的45%（含管道气与LNG）。2022年俄乌冲突爆发后，这种依赖成为关键的能源安全问题，欧盟大幅削减了从俄罗斯的天然气进口，2024年降至19%，欧洲被迫再次实现能源供应多元化，以美国LNG部分替代俄罗斯天然气。

脱碳红利：兼顾安全与可持续性

俄乌冲突凸显了能源安全是推动摆脱化石能源转型的又一重要动力。可再生能源不仅是减排的途径，还能降低对进口能源的依赖。冲突后天然气价格暴涨，迫使欧洲再次反思能源战略：欧盟承诺逐步摆脱对俄罗斯化石燃料的依赖、实现天然气供应多元化，并加速推广可再生能源。

在欧洲，能源转型的势头切实可见。2025年，欧盟风电与太阳能发电量首次超过化石能源，降低了欧洲对当前这类外部冲击的敞口。亚洲国家同样在2022年能源冲击中受到能源价格上涨影响，随着可再生能源相对油气的成本优势愈发明显，各经济体发电中的可再生能源占比均有所提升。

俄乌冲突后，各国重新转向煤炭了吗？

部分国家短暂重启本土煤炭生产，但这只是临时的应急措施。煤炭在发电中的占比延续长期下行趋势，即便在印度、中国等主要煤炭生产国，过去十年煤炭占比也在下降。

部分原因在于政策：碳定价机制让碳排放强度最高的煤炭吸引力下降。欧洲智库布鲁盖尔分析显示，2019年欧盟宣布碳边境调节机制（CBAM）后，对欧盟出口CBAM覆盖商品较多的国家，更有可能推出本国碳定价机制。证据也表明，多个国家正将碳定价与CBAM覆盖行业对齐，例如中国已将钢铁、水泥、铝纳入全国碳排放权交易体系。随着CBAM于2026年1月生效，对欧主要出口国不太可能长期转回使用煤炭。

对未来国家能源战略可能产生哪些影响？

尽管各国在以往石油危机后采取了一系列措施，但霍尔木兹海峡封锁事件表明，能源安全的教训并未被完全吸取。依赖进口化石燃料，尤其是液化天然气（LNG），仍使经济体面临脆弱性。

短期内，各国政府可能会扩大石油和天然气储备以作缓冲，同时制定长期解决方案。扩建储能设施通常比新建发电基础设施更快，尤其是在当前电网瓶颈突出、容量有限的情况下。

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