特朗普喊话去委内瑞拉采油！埃克森美孚一口回绝：这国家不可投资

油价持续上涨，但大型石油公司会增加钻探吗？至少目前还没有上周与投资者的电话会议上，雪佛龙首席执行官迈克·沃思用四个词概括了公司的石油生产计划：按既定节奏推进。过去几个月，石油市场几乎谈不上“稳定”。伊朗战争导致全球石油流动出现前所未有的扰动，霍尔木兹海峡的通行量几近停滞，波斯湾部分产能也被迫关闭。

亚洲市场正面临日益严峻的燃料短缺，全球原油价格则一路剧烈波动。但从季度财报向投资者释放的信息来看，全球一些最大的石油公司对这场动荡的计划性回应，仍然是维持原有路线。尽管增产可能让它们在高于常态的油价中赚得更多，也有助于压低司机承担的汽油成本，但这些公司大体仍在执行战争爆发前就已制定好的生产和投资计划。

在关注市场的人士看来，这并不令人意外。多年来，在产量决策上，“纪律性”一直是大型石油公司的关键词。所谓“纪律性”，就是保持谨慎和克制，追求产量稳定，或者缓慢而持续的增长，而不是冲动行事。投资者一直要求企业把更多资金用于分红和股票回购，而不是一味追逐更高产量，企业也乐于照办。

战争爆发前，这种克制在市场上原本就有充分理由：全球石油供应多于需求。2025年大部分时间里，全球原油价格徘徊在60美元到70美元之间。对消费者来说，这让汽油价格维持在相对较低水平，也帮助压低了通胀。对生产商来说，这一价格足以带来利润，但还不足以支撑它们大举增加钻机、推动增产。

但如果油价连续数周都维持在每桶100美元以上，带来更高回报的诱惑，又会怎样？到目前为止，企业高管的说法是，路线不变。沃思表示：“现在就因这场冲突作出重大调整，还为时过早。我们还不知道事情最终会如何收场……因此，我们不会仓促作出或立即作出改变。”这意味着，至少在对石油长期前景有更强把握之前，这些公司不会急于启动新的钻探项目。对企业而言，追逐只有在高油价下才有利润的产量，本身就风险不小。

如果在价格高企时钻下太多成本高昂的新井，等到价格回落，前期投入就可能无法收回。因此，雪佛龙的产量预期保持稳定。其他公司也释放出类似信号。埃克森美孚正按此前计划的同样速度提高产量。康菲石油正在得克萨斯州和新墨西哥州的二叠纪盆地小幅增产，但公司高管告诉投资者，这一变化并不构成重大转向。今年晚些时候，他们或许会对计划作出更有实质意义的调整。

周三的业绩电话会上，西方石油首席执行官维基·霍勒布表示，公司第一季度“是按计划执行的”。她还说：“能够穿越周期、持续稳定执行的公司，才能创造长期价值。”达拉斯联邦储备银行最近对石油业高管进行的一项调查显示，在伊朗战争和油价上涨的背景下，多数人预计，今年美国原油日产量增幅合计不会超过250000桶，2027年的增幅将低于500000桶。作为对比，2021年至2025年间，美国原油日产量平均每年增加超过500000桶。而无论是上述哪一种增幅，相比霍尔木兹海峡近乎关闭导致全球市场每天缺失的超过10000000桶供应，都只是很小的一部分。

今年年初，美军抓获了委内瑞拉总统，并宣布美国政府将接管委内瑞拉石油销售。几乎紧接着，特朗普总统就开始呼吁美国石油公司向委内瑞拉投入更多资金，以大幅提升产量。特朗普称，这将有助于降低燃料成本，也能为美国企业带来盈利机会。根据国际能源署最新数据，今年春天，委内瑞拉产量在2月至3月间增长了约14%。这一增幅意义不小，但距离特朗普希望看到的大幅增长仍相去甚远。

起初，大型公司并不愿在委内瑞拉进行大规模投资。埃克森美孚首席执行官达伦·伍兹甚至直言，这个国家“不可投资”。大型石油公司对20年前在委内瑞拉被强制重新谈判合同时遭受的损失记忆犹新。它们希望获得有关政治稳定性的保证，也希望明确任何新项目将适用的合同条款。

沃思告诉投资者，即便是一直没有退出委内瑞拉业务的雪佛龙，目前更关注的也是挽回此前损失，而不是为了追逐新利润而扩张。更高的油价确实会增强新项目的吸引力。委内瑞拉石油的开采成本相对较高，但如果油价达到每桶100美元，开采也许终究能实现盈利。各家公司至少已经在认真考虑这种可能性。即便如此，要显著提升委内瑞拉产量，仍需要数年时间。

第一季度财报还显示出油价上涨带来的一个奇特效应：一些公司看上去像是在收入下滑，但从长期看，它们实际上可能会因此受益。至少从账面上看，埃克森美孚和雪佛龙公布的利润都低于去年同期。但这在很大程度上只是会计确认时点造成的表象。

大型石油公司不只是把石油卖给客户，它们也会在“纸面市场”上交易石油，也就是买卖与未来石油交易挂钩的金融工具。可以把这理解为一种锁定价格的方式，以降低价格突然下跌时措手不及的风险。但如果情况反过来，价格突然飙升，这些交易在账面上就会显得像是亏损，因为企业锁定的是此前较低的价格。

这些纸面亏损会立刻体现在公司的账簿上。但显然，当油价处于高位时，公司在实际石油销售中会赚到更多钱。伍兹向投资者和分析师表示，这些收益最终会超过纸面亏损。不过，公司在油品实际交付之前，不能把卖油所得利润计入或报告为收益。因此，这部分利润要更晚才会体现在财务记录中。

伍兹说：“我们只确认了交易的一半，没有确认另一半。等到实物交付完成，并把这部分计入收益时，就会对冲掉纸面部分。”这也就是为什么，埃克森美孚最近一个季度的利润看起来只有42亿美元，低于上个季度同期的77亿美元。若把这一会计时点差异考虑进去，埃克森美孚称，其实际利润达到88亿美元。

高油价对石油公司的利润表现而言，毫无疑问是利好。但它也伴随着风险。高油价会推高通胀。如果价格高到一定程度、持续时间又足够长，甚至可能冲击全球经济。经济衰退会压低各类商品和服务的需求，这对企业都不是好事，石油公司也不例外。因此，至少目前，这些公司的目标仍是在充满波动的环境中，尽可能走出一条最稳的路线。