千红制药尴尬瞬间：营收跟不上净利步伐，今年一季度业绩双降

深圳商报·读创客户端记者 朱峰

去年业绩双增但今年一季度营收净利双双下滑。肝素类原料药以及酶制剂国内龙头企业千红制药（002550）5月8日在2025年度网上业绩说明会上表示，公司一季度业绩同比下降，主要是因为报告期内公司肝素原料药销售收入受全球市场需求疲软及客户合同发货周期影响同比下降，且去年同期收回建元信托前期部分逾期款致去年同期基数较高所致。

千红制药主要从事生化药品的研发、生产和销售，是目前国内为数不多的涵盖肝素全产业链的药品生产经营企业，主要产品包括肝素钠原料药及制剂、胰激肽原酶制剂和门冬酰胺酶原料药及制剂。公司于2011年2月在深交所上市。

据千红制药4月24日同时发布的2025年年报和2026年一季报，公司2025年实现营业收入15.71亿元，同比增长2.95%；归母净利润3.99亿元，同比增长12.01%；扣非净利润2.83亿元，同比增长5.33%。

2026年一季度，千红制药实现营业收入3.58亿元，同比下降20.58%；归母净利润8505.51万元，同比下降47.16%；扣非净利润7740.74万元，同比下降27.60%。

2025年，千红制药营收实现增长，扭转了此前连续两年的下滑态势，同时净利润在2024年的基础上再创新高。然而，面对全球肝素行业仍面临需求疲软的严峻形势，2026年一季度出口肝素原料药销售收入受全球市场需求疲软及客户合同发货周期影响，出口价格与数量同比有所下降，行业周期性压力尚未完全消退。

读创财经注意到，虽然2025年千红制药营收实现增长，但增幅甚微，跟2022年高点23.04亿元相比也有较大差距。而今年一季度营收下滑，也说明公司在开源上任重道远。

更大的考验来自盈利能力。2025年，公司毛利率为58.36%，净利率为23.75%，均达到2017年以来的高点。今年一季度，公司毛利率和净利率均保持高水平。但需要指出的是，这是在其营业总成本同比减少18.74%的基础上达成的。换言之，营收下降两成，总成本也下降近两成，净利润却几乎腰斩，如果在成本端控制不力，千红制药一季度净利润将下滑更多。

千红制药在年报中提到药品集采政策对产品销售价格下降的风险：药品集采政策造成产品销售价格下降，对公司的经营业绩有较大的影响。随着国内药品集采的全面实施而可能面临药品销售价格持续下降的风险。

此外，肝素行业在欧美日等海外主要国家贸易政策、经济紧缩、需求下降的严峻形势下，业务发展较为疲软。公司肝素原料药业务受行业周期性影响，海外销售价格下行，从而存在销售业绩下滑的风险。

有投资者在业绩说明会上提问：当前肝素行业呈现明显分化，部分同行企业逐步收缩原料药业务、向高端制剂转型，也有企业受到原料药价格低迷与集采冲击较大。未来三年，公司在肝素主业与创新药业务之间的战略重心如何平衡？

千红制药表示，公司制剂销售占比高达70%以上，肝素原料药业务目前占比不足30%，目前公司制剂业务进展顺利，销售前景相对预期较为乐观，未来将加大重大创新药物的研发与上市节奏，使之成为公司业务增长的新的战略核心。

关于创新药现在的具体进度，千红制药表示，公司核心创新药管线QHRD107胶囊正处于IIa期临床试验阶段，QHRD106注射液正处于IIb期临床试验阶段，QHRD211已完成II期临床所有患者入组。目前这些管线均按预设进度正常推进中。

二级市场上，千红制药去年5至7月有过一波较大涨幅，随后便开始了长达9个多月的调整，其间跌幅约44%，今年以来跌幅近10%。

尽管股价低迷，但千红制药在业绩说明会上表示，暂无增持计划。