风电红利褪去，常友科技盈利失速与资金链隐忧凸显

来源：财事汇

2026年4月28日，次新股常友科技（301557.SZ）同步披露2025年年报与2026年一季报，两份财报共同勾勒出一幅增长失速、盈利崩塌、现金流恶化、风险集中的惨淡图景。

年报显示，公司2025年营收11.78亿元，同比增长12.20%，但归母净利润8889.52万元，同比大幅下滑15.52%，扣非净利润降幅达15.85%。更令人警惕的是，经营性现金流由正转负至-7871.21万元，同比暴跌313.49%。

图片来源：常友科技2025年年报

而刚出炉的2026年一季报更是“雪上加霜”：公司首现单季亏损，归母净利润-508.49万元，同比暴跌146.18%；毛利率大幅下滑至13.54%，同比骤降11.43个百分点。

从“增收不增利”到“增收即亏损”，从“盈利下滑”到“现金流崩盘”，常友科技上市仅一年便快速暴露盈利质量低下、抗风险能力薄弱、增长不可持续的三重缺陷，风电零部件次新股的高成长光环破灭。

图片来源：常友科技一季度财报

增收不增利，毛利率暴跌

2025年，常友科技营收同比增长12.20%至11.78亿元，看似延续增长态势，但利润端却出现明显倒退。归母净利润从2024年的1.05亿元降至8889.52万元，降幅15.52%；扣非净利润降幅更大，达15.85%。增收不增利的核心，在于毛利率大幅下滑与费用刚性上涨的双重挤压。

年报显示，公司综合毛利率由2024年的25.82%骤降至21.87%，同比下降3.95个百分点。其中，风电主业毛利率从25.50%降至21.80%，核心产品风电机组罩体毛利率由30.26%下滑至27.08%。

公司将原因归结为行业“年降”机制与原材料（玻璃纤维、胶衣）价格波动，但成本传导不畅、产品议价能力偏弱才是本质。在下游整机厂持续压价、上游成本高企的夹击下，公司产品附加值不足、技术壁垒不深的短板彻底暴露。

图片来源：常友科技2025年年报

更值得警惕的是费用增速远超营收增速，形成“规模越大、消耗越多”的负向循环。2025年销售费用2033.21万元，同比大增34.23%，显著高于12.20%的营收增速；研发费用3674.46万元，同比增25.38%；管理费用亦随新基地建设、人员扩张、中介咨询费增加而攀升。全年期间费用增速达18.06%，远快于收入增长，进一步吞噬本已微薄的利润。净利率由2024年的10.00%左右降至7.54%，同比下滑24.71%；加权ROE由15.50%降至9.15%，降幅超40%。盈利指标全面走弱，意味着公司“以价换量”的增长模式已走到尽头，规模扩张不仅不增效，反而在消耗资本。

图片来源：常友科技2025年年报

资金链紧绷，经营质量严重恶化

比利润下滑更危险的信号，是经营性现金流由正转负、断崖式恶化。2025年，常友科技经营活动现金流净额-7871.21万元，而2024年为净流入3686.88万元，同比减少313.49%。公司解释为备货增加、费用支出上升、新基地投入加大，但本质是营收质量低下、回款能力恶化、赊销扩张失控。

数据显示，公司应收账款同比增长27.4%，显著高于12.2%的营收增速。截至2025年末，应收账款、应收票据及应收款项融资合计8.27亿元，占营收比重高达70.17%。大量收入停留在账面上，无法转化为真金白银。应收账款周转天数持续拉长，资金被下游客户大量占用，叠加原材料备货支出、费用现金支付、产能扩张投入，公司现金流被彻底“吸干”。

图片来源：常友科技2025年年报

更令人担忧的是，这种恶化并非短期现象，而是趋势性的结构性压力。2025年一季度、二季度、四季度经营活动现金流净额均为负值，分别为-1.07亿元、-0.50亿元、-0.21亿元，仅三季度短暂小幅转正。全年由净流入转为大额净流出，意味着公司主业造血能力大幅削弱，高度依赖外部融资维持运转。

2025年筹资活动现金流净流入2.86亿元，本质是“借新还旧、输血续命”。一旦融资环境收紧、客户回款延迟，公司将面临严峻的流动性风险。

图片来源：常友科技2025年年报

高度依赖风电，客户极度集中

常友科技业务结构单一、客户高度集中。2025年，公司风电业务收入11.49亿元，占总营收97.55%，几乎完全绑定风电单一赛道。其中，风电机组罩体收入7.02亿元（占比59.6%），风电轻量化夹芯材料4.32亿元（占比36.7%），产品结构高度集中。

图片来源：常友科技2025年年报

客户集中度较高，2025年前五大客户销售收入占比高达89.90%。对少数几家整机厂的深度绑定，导致公司完全丧失定价权，只能被动接受“年降”条款。同时，客户经营波动、采购策略调整、关系变化，都可能引发营收剧烈震荡。历史数据显示，2021~2024年公司前五大客户占比均超85%，高度依赖风险长期未改善。

图片来源：常友科技2025年年报

行业层面，风电补贴退坡、装机增速放缓、价格战加剧已是大势所趋。随着大型化、平价化推进，整机厂毛利率持续受压，上游零部件企业将面临更长期的降价压力。

常友科技产品同质化严重，在缺乏差异化竞争力的情况下，未来毛利率仍有进一步下滑风险，盈利与现金流压力将持续加剧。与此同时，公司在轨道交通等其他领域拓展缓慢，多元化突破乏力，成长天花板已清晰可见。

常友科技2025年年报及2026年一季报显示，公司营收增长伴随盈利下滑、毛利率走低、经营现金流承压及客户高度集中等问题凸显，增收不增利特征明显。2026年一季度公司出现亏损，毛利率进一步下降，经营压力持续加大。在风电行业价格竞争加剧、行业格局持续优化的背景下，公司若不能有效提升产品盈利能力、优化客户结构并改善经营质量，未来经营与财务层面仍将面临较大挑战。（《理财周刊-财事汇》出品）

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