乐动机器人（01236.HK)：空间感知机器人第一股招股收官，“双轮驱动”平台级成长

空间感知机器人第一股，乐动机器人（01236.HK）招股收官，市场认购反应极为热烈。据统计，乐动机器人录得5127.26亿港元认购，公开发售集资额1.00亿港元，超额认购5126.16倍，位居近期港股新股认购热度前列。在今日晚间的暗盘交易中，乐动机器人或将获得投资者热情追捧，让我们拭目以待。

根据灼识咨询的数据，2024年按营业收入计，乐动机器人是全球最大的以视觉感知技术为核心的智能机器人公司，其技术影响力已深度渗透至智能机器人产业的各个细分场景。招股书显示，公司在2023年、2024年、2025年的营收分别为2.76亿元、4.67亿元、7.48亿元，近两年复合增长率达64.6%以上；其中公司海外收入占比从 2023 年 0.3% 大幅提升至 2025 年 18.4%，海外市场拓展成效显著。与此同时，公司盈利能力进一步提升，2025 年毛利率同比增幅约 32%，经调整净利润亏损连续三年收窄，2024 年同比收窄 20% 至 4468 万元，2025 年进一步收窄 42% 至 2609 万元，盈利拐点加速临近。

乐动机器人是全球领先的以感知智能为基础的全栈式智能机器人公司，在智能机器人领域构建了从底层技术研发到上层应用落地的完整能力。公司以视觉感知产品为第一增长曲线，赋能家用、商用、工业、具身机器人等多元场景；以智能机器人垂类产品为第二增长曲线，正处于快速爆发期的割草机器人行业为率先切入的第一个垂直场景。目前，公司是全球最大以视觉感知技术为基础的智能机器人企业，2025年搭载公司视觉感知技术的智能机器人超900 万台，DTOF 激光雷达出货量超400 万台、位居全球首位。

从2017年成立时聚焦机器人视觉感知系统，到如今成为全球领先的以视觉感知技术为核心的智能机器人公司，再到押注具身智能、拓展整机业务，乐动机器人的发展轨迹，走出自己的特色，一步步向上延伸。其背后，是技术壁垒的持续构建、商业化场景的不断落地，更是估值逻辑从上游零部件获利向具身场景深耕的转变。

当大多数企业还在争论具身智能是工业革命还是资本泡沫时，乐动已用实打实的营收增长、技术突破和场景落地，勾勒出清晰的估值跃迁路径，也让资本市场看到了其从细分龙头向全栈智能跨越的潜力。

第二曲线开启整机突破，从“卖铲”向“淘金”升维演进

在智能机器人视觉感知领域做到全球领先后，公司凭借技术积淀与商业化突破，向下游延伸到家庭具身智能机器人领域，正处于快速爆发期的割草机器人行业为公司率先切入的第一个垂直场景。公司通过“多模态感知产品矩阵+领先的AI空间感知算法+自研机器人通用开发平台”构建出的强大的环境感知能力，“降维打击”切入户外智能割草机器人这一千亿级蓝海市场。

这是一个精准的出海切口。根据灼识咨询预测，欧美市场拥有庞大的庭院养护需求，全球目前约有2.5亿个家庭草坪，全球割草机年销量约3000万台，但割草机器人目前渗透率尚不足10%，智能割草机潜在市场规模未来有望突破3000亿元人民币，存在着巨大的增长空间。

公司基于全系列核心传感器及底层算法自主研发的第一代割草机器人于2024年成功量产并实现规模化销售；通过技术创新及产品迭代，公司融合AI大模型的场景识别与边界检测算法，显著提升场景适应性及环境感知水平的第二代智能割草机器人于2025年量产，并实现1.37亿元销售，同比大幅增长488%，展现出强劲的市场爆发力。2026年1月，公司推出全球首款搭载全自研360度激光雷达的第三代割草机器人，基于多模态感知及AI算法实现真正开箱即用的全智能体验。

从战略逻辑上看，公司试图打造一种整机机器人品类的“可复制模式”，其核心在于“基础设施积淀+垂直场景深耕”，即以多年积累的视觉感知基础设施和自研的AutoPack通用平台作为底层技术支柱，快速、低成本地切入具有爆发潜力的垂直赛道。这一模式跑通后，向后更具长期想象空间。从上游核心技术提供商迈向全栈式机器人品牌，随着技术红利开始转化为品牌溢价，公司的产业链地位正从幕后走向台前，实现从“卖铲”到“淘金”的升维演进。

“双轮驱动” 业务模式，打造高价值生态闭环。

资本市场中，机器人板块至今没有诞生真正一体化的平台型公司。

作为新一代工业明珠，机器人产业链高度碎片化，在过去，分工模式成为效率最优解。但随着技术实验走向系统体验，做核心零部件的公司不碰整机，抓不住终端用户的真实痛点，而做整机的品牌商又被外购方案的性能天花板限制。

乐动机器人的业务架构试图回答一个产业级命题：一家机器人公司能否用上游核心技术造出更好的整机产品，再用终端数据积累反哺技术研发？为此，乐动机器人构建了“感知基础设施+机器人整机产品”的双轮驱动模式。

首先，乐动机器人围绕核心感知能力，面向B端客户提供机器人产业链的基础设施。在当下高度碎片化的机器人生态中，一个能提供标准化、高性能感知解决方案的供应商，未来确定性还要高于“百家争鸣”的整机品牌。在此基础上，乐动机器人推出了整机产品，目前核心产品是快速放量的智能割草机器人。上游的视觉感知技术确保产品体验，确立龙头优势；整机产品的规模化销售又带来海量数据反馈和成本优化空间，形成正向循环。

视觉感知对于机器人产业来说，是产业链不可或缺的基础设施，“客户成功即我成功”，估值与曲线向上的行业β高度正相关。整机机器人业务，则是品牌技术与商业价值的深度挖掘，公司在低渗透率、高成长性的赛道中有望收获超额收益。

从通用能力平台进化到家用服务机器人生态，让乐动机器人同时具备了穿越周期的韧性和拥抱行业爆发的弹性。

技术底座与场景延伸打开估值天花板

对于即将登陆港股的乐动机器人而言，上市只是新的起点。在具身智能赛道升温、马太效应凸显的背景下，乐动凭借深厚技术底座、清晰场景布局和扎实商业化能力，正逐步打开估值天花板。

乐动的核心竞争力，在于构建了“多模感知技术+AI算法+自研平台”的全栈技术体系。

AI技术的深度融入，为技术升级注入新动力。乐动将视觉感知和AI作为核心竞争力，推动具身智能在各个领域应用：在算法研发上，重点提升机器人环境理解与自主决策能力。通过全面优化技术架构并实现端到端的AI-VSLAM模型架构，构建从视觉感知到自主执行的完整技术路径。基于AI算法的升级，将传统点云地图升级为带语义的3D场景模型，支持材质物理属性推理以及动态物体行为预测。在产品应用上，将计划开发新一代dToF融合双目避障雷达、纯固态面阵激光雷达，神经形态视觉传感器及仿生触觉传感器等前沿产品，形成全场景、多层次的感知解决方案，以提升具身智能机器人的环境感知与交互能力。在开发平台层面，其自研的AutoPack机器人通用研发平台，是其研发效能提升，研发周期缩短、快速响应市场的核心利器。

技术升级最终需落地场景实现价值最大化。乐动围绕家庭具身智能布局，从核心感知系统到智能割草机器人，从欧美庭院具身机器人到覆盖室内室外全场景的家用具身机器人，形成清晰的场景延伸路径。

展望未来，随着具身智能应用场景的不断拓展，乐动“基础设施+整机品牌”的双轮驱动模式将释放出更大的协同效应。第一曲线提供稳定的现金流与技术沉淀，第二曲线则贡献高利润与品牌溢价。其过去扎实的业绩是基石，而未来在具身智能广阔天地中的无限可能，是其估值持续上行的强劲动力。

本文仅供参考，不作为投资建议