水贝黄金“预定价”游戏终结

来源：第一财经

2026.05.07

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作者 | 第一财经 王方然

黄金预定价平台“杰我睿”案迎来关键转折。

第一财经获悉，近日，深圳市公安局罗湖分局对深圳市杰我睿珠宝有限公司、深圳市龙冶金业有限公司（下称“杰我睿”、“龙冶金”）及张某腾等人采取刑事强制措施。这标志着曾波及全国多地投资者、涉及资金规模庞大的黄金“预定价”交易模式风险事件，正式进入刑事司法程序。

业内认为，此案有可能将成为监管部门清理整顿同类“预定价”交易模式的标志性案例，预示水贝黄金市场延续多年的预定价模式正面临加速出清。第一财经近期走访注意到，目前多数商家已仅接受现货交易，超过2万元的购金需实名登记。

涉案主体被采取刑事强制措施

根据深圳公安局罗湖分局通报，已依法对杰我睿、龙冶金、张某腾等涉嫌经济犯罪人员采取刑事强制措施，并已全量调取涉案数据。警方提供了线上报案、电话报案、邮寄报案三种方式。目前案件正在进一步侦办中。

刑事强制措施是公安机关在侦查阶段，对存在犯罪嫌疑的人员，依法采取的限制人身自由的措施（如拘留、逮捕等）。广东南方黄金市场研究中心主任宋蒋圳向第一财经分析，这表明警方已掌握初步犯罪证据，认为有追究刑事责任的必要。

此次通报中一个值得关注的细节，是“全量调取涉案数据”。业内人士告诉第一财经，很多P2P或非法集资案件中，平台一旦“爆雷”，往往会销毁数据、转移服务器，导致警方难以取证。警方“全量调取”，意味着在犯罪嫌疑人可能删除、格式化或技术人员篡改数据之前，已经通过技术手段进行了镜像备份或原始数据扣押。但一般全量调取也意味着案件处理将进入需要大量技术分析和司法审计的漫长阶段。

“刑事立案对投资者而言，是一把“双刃剑”，既带来了新的维权路径，也意味着案件处理将进入更复杂、更漫长的司法程序。”宋蒋圳对说，一方面，刑事立案后，公安机关将依法全面调查，查封、冻结、扣押涉案资产，并追查资金流向。这比企业自行兑付或行政协调更具强制力，为后续追回投资者损失提供了法律保障。另一方面，在刑事侦查和后续的审查起诉、审判阶段，企业资产的处置和兑付工作需与司法程序相衔接，流程可能比单纯的行政协调更为复杂和漫长。投资者的损失能否全部追回，取决于公安机关追赃挽损的成效、涉案资产的实际情况以及法院最终的判决。投资者需有心理准备，清偿可能按比例进行。

案件牵连哪些人与公司？

这起案件的背后，是一场持续数月的兑付危机。

今年1月，第一财经独家报道，超过30名投资者称，杰我睿及多个关联的线上平台出现兑付困难，波及全国多地投资者。（详见《独家|40倍杠杆断裂！水贝一黄金预定价平台兑付困难，投资者称涉资超百亿元》）

当时，杰我睿方面目前给出的解决方案分为两种：一是接受本金按两折一次性兑付，可较快结清；二是按12期兑付，但本金按四折计算。

5月6日，第一财经记者再次咨询多名投资者，部分投资者称已收到2折兑付金额，亦有投资者至今选择不接受折扣兑付方案。一名外地投资者就称，之前多次前往深圳进行线下登记报案，且已委托律师起诉。

民事层面的诉讼也在密集推进。2月至今，杰我睿有限作为被起诉方，已密集新增11例开庭公告，涉及湖南、福建、重庆等地。除公司主体外，被连带起诉者还包括陈长林、郭芳芳等。

此次刑事立案公告中点名的“张某腾”是谁？他背后还牵连着哪些人与公司？

第一财经此前调查发现，深圳水贝黄金原料交易商杰我睿拥有多个与黄金预定价交易相关的平台。其中，“杰我睿”平台主攻无实物约价回收、贵金属寄存及首饰销售，可变相“看空”贵金属；而“龙冶金”平台则专注全款购买和低预定价购买贵金属，可变相“看多”贵金属。而台前一直鼓吹购金的操盘者，正是张志腾——他持有杰我睿有限90%的股权。业内普遍认为，警方通报中的“张某腾”即指张志腾。

张志腾可能并非唯一的涉案关联人。根据企查查信息，杰我睿由张志腾持股90%、陈长林持股9%。龙冶金有限由林泽俊持股51%，李强强持股49%。这些人作为涉案公司的持股人员，或与案件存在深度绑定。

更值得关注的是资金链上的隐秘角色。第一财经调查发现，除上述关联主体外，杰我睿线上平台的资金往来方中，还有多个并不属于上述主体的自然人。古玉林、任俊东、李亚娟、巩复青等多个个人账户均参与了交易，被用作客户的收款及付款账号。

古玉林担任法定代表人的深圳市金鼎鸿珠宝首饰有限公司成立于2025年4月；巩复青是深圳宝尊金珠宝有限责任公司的法定代表人，该公司注册于2025年2月。但没有更多信息显示这两家公司和杰我睿存在其他关联。

水贝预定价模式终结

杰我睿案被刑事立案，影响远不止于这一家公司。业内认为，该事件对水贝市场原本流行的预定价模式有较大冲击。

宋蒋圳对第一财经分析，以往此类案件定性模糊，“对赌行情”交易模式本质涉嫌“非法经营”。但在司法实践中，因参与者之间常有合同，以往常被定性为“经济纠纷”，“合同纠纷”。此案的处理路径，反映了近期监管部门对黄金市场非法交易活动，特别是“预定价”模式，从民事纠纷处置转向刑事打击的明显趋势，可视为当前同类案件处置的典型范例。

风向的转变，已经在水贝市场引发了实际变化。第一财经3月、4月间多次到水贝市场采访，多数商家均称，目前仅接受现货交易，不可提前预定锁定价格。

水贝某广场一家中小型珠宝零售商负责人对第一财经说，金价近期波动较大，加上监管趋严，目前水贝的模式发生了很大的变化。处于业务便利性考虑，预定价交易在料商和零售商间可能还有存在，但基本已经不向散户开放，避免卷入高风险模式。，而且监管的力度也显著加强。

一名水贝资深从业人士说，此前，水贝存在多家预定价交易平台，杰我睿出现兑付危机后，因为风险传导，也相继出现风险，目前多数也提出了折扣兑付方案。现在买金实名制且须遵守反洗钱规定。目前，购买黄金超过2万元均需要登记身份证。

这些变化背后，更根本的模式清退正在发生。宋蒋圳认为，在强监管和系列风险事件警示下，面向散户的、无实物交割的“预定价”交易模式在水贝市场将难以为继，预计会迅速萎缩直至被彻底清退。监管方向是引导市场回归“实物交割、现货交易”的本质。

宋蒋圳建议，未来应该禁止严禁以黄金托管、租赁、回购等名义，向客户承诺“保本付息”等固定收益回报，防范非法集资风险。建议推行交易资金第三方存管制度，确保客户资金安全。同时，严格落实大额交易实名登记要求，确保交易可追溯。

杰我睿等多家平台虽然线下网点在深圳水贝，但能吸引全国投资者，关键在于全套的互联网引流机制。对此，宋蒋圳建议互联网平台应加强对入驻商家的资质审核，不得为非法黄金交易活动提供宣传、引流或支付结算便利。