华泰 | 银行：息差趋稳带动营收修复

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（来源：华泰睿思）

息差趋稳带动银行26Q1营收增速修复，26Q1上市银行营收、净利润同比+7.6%、+3.0%，增速分别较25A+6.2pct、+1.6pct。重点关注：1）26Q1息差趋稳带动利息净收入增速明显回升, 26Q1上市银行累计净息差为1.40%，较25A仅下降1bp，降幅明显收窄；2）信贷增速放缓，存款搬家延续，规模整体保持稳健扩张；3）减值计提力度同比提升，前瞻应对风险。个股关注：1）基本面质量、盈利弹性较好的优质银行；2）估值+股息性价比优秀的股份行；3）股息性价比优秀的港股大行。

盈利拆分：息差边际趋稳，利息收入回升

银行息差边际趋稳，利息净收入增速明显回升。我们测算26Q1上市银行累计净息差为1.40%，较25A仅下降1bp，息差企稳驱动净利息收入同比转正，26Q1上市银行净利息收入同比增长7.2%，城商行弹性更强（同比+13.8%）。26Q1中收同比增长5.8%，中收占营收比例较25A提升2.7pct至15.4%，资本市场持续活跃，代销基金、保险及理财等业务收入快速增长。26Q1其他非息收入同比增长11.7%，主要得益于公允价值变动损益在低基数上表现较好，但投资收益兑现力度同比下滑，为后续增长预留空间，此外银行间分化较为显著，大行增长韧性凸显。

资负洞察：信贷投放平稳，存款增速略降

上市银行资产整体平稳增长。26Q1末上市银行总资产同比增速为9.3%，增速较25A末下降0.3pct；总负债同比增速为9.4%，增速较25A下降0.3pct，规模整体保持稳健扩张。资产端，金融投资与同业资产扩张持续提速。26Q1末上市银行贷款、金融投资、同业资产同比+7.1%、+14.1%、+10.7%，增速较25A末-0.3pct、+0.6pct、+0.9pct。低基数上股份行信贷增速提高，优质区域行信贷增长韧性较强，江苏、重庆、苏州、齐鲁、青岛、南京仍保持15%以上贷款增速。负债端，存款增速边际小幅下行， 26Q1末上市银行存款增速6.5%，增速较25A末-0.9pct。

风险透视：前瞻指标波动，信用成本抬升

银行关注率仍有一定波动，减值计提力度普遍提升。26Q1上市银行不良率为1.22%，拨备覆盖率为233%，分别较25A持平、微降1pct，26Q1国有大行、股份行、城商行、农商行不良率分别较25A基本持平、基本持平、-1bp、-1bp，资产质量整体稳健。已披露关注率的31家上市银行关注率为1.78%，较25A末提升2bp，前瞻风险指标有所波动。从动态指标看，26Q1上市银行年化不良生成率为0.71%，较25A环比上升13bp；26Q1年化信用成本为0.91%，同比上升11bp，国有大行、股份行、城商行、农商行信用成本分别为0.86%、1.02%、1.01%、0.67%，分别同比+12bp、+10bp、+5bp、-5bp，主要由于补齐前期缺口、前瞻应对风险。

投资建议：重视银行经营拐点信号

26Q1银行息差已明显趋稳，带动营收增速修复。我们重申需重视息差企稳对银行经营韧性的提振，26年银行业绩有望自底部持续修复。当前银行板块PB（lf）估值为0.66倍（2026/5/4），处于2010年以来21.0%分位，处于较低水平，具备配置性价比。个股关注：1）基本面质量、盈利弹性较好的优质银行；2）估值+股息性价比优秀的股份行；3）股息性价比优秀的港股大行。

风险提示：经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期。

正文

经营概览：营收增速强劲修复

上市银行营收增速边际提速较快，利润增速亦改善。26Q1上市银行营收、净利润同比+7.6%、+3.0%，增速分别较25A+6.2pct、+1.6pct。营收增速边际提速较快，主要因息差企稳驱动利息净收入同比转正，叠加中收在资本市场活跃带动下持续回暖。从盈利拆分、资产负债、风险透视等角度，银行26年一季报业绩主要呈现以下核心变化：

1）息差趋稳带动利息净收入增速明显回升，城商行弹性更强。26Q1上市银行累计净息差为1.40%，较25A仅下降1bp（去年同期下行10bp），降幅明显收窄，主要由于资产端下行幅度收窄及负债端持续优化。披露26Q1息差的25家银行中，有11家息差企稳回升。26Q1上市银行净利息收入同比增速较25A提升7.2pct至+7.2%，各类型银行均实现改善，国有大行、股份行、城商行、农商行同比增速分别为+7.7%、+3.5%、+13.8%、+7.7%。其中城商行弹性更强，主要得益于其较强的扩表动能，西安银行、南京银行等同比增速超30%。

2）中收持续回暖，金融投资收入表现分化。 26Q1上市银行手续费及佣金净收入同比增长5.8%，中收占营收比例较25A提升2.7pct至15.4%。区域行修复弹性更强，农商行中收增速提升6.0pct至+10.2%，宁波银行、青岛银行等增速领先，受益于资本市场持续活跃，代销基金、保险及理财等业务收入快速增长。金融投资收入方面，26Q1其他非息收入同比增长11.7%，主要得益于公允价值变动损益在低基数上表现较好，但投资收益兑现力度有所下滑，保留了后续操作空间。分类型看，大行增长韧性凸显（+22.4%），股份行和城商行较去年低基数改善明显，但农商行录得负增长（-16.6%），银行间分化较为显著。

3）信贷增速放缓，存款搬家延续。26Q1末上市银行总资产同比增速为9.3%，增速较25A末下降0.3pct；总负债同比增速为9.4%，增速较25A下降0.3pct，规模整体保持稳健扩张。资产端，金融投资与同业资产扩张持续提速，信贷增长保持平稳。26Q1末上市银行贷款、金融投资、同业资产分别同比+7.1%、+14.1%、+10.7%，增速较25A末-0.3pct、+0.6pct、+0.9pct。股份行信贷增速提高，优质区域行信贷增长韧性较强，江苏、重庆、苏州、齐鲁、青岛、南京仍保持15%以上贷款增速。负债端，存款增速边际小幅下行， 26Q1末上市银行存款增速6.5%，增速较25A末-0.9pct。

4）减值计提力度提升，前瞻指标有所波动。26Q1上市银行年化信用成本为0.91%，同比上升11bp，其中国有大行、股份行、城商行信用成本分别同比+12bp、+10bp、+5bp，减值计提力度普遍提升。资产质量方面，26Q1末上市银行不良率为1.22%，较25A持平；拨备覆盖率为233%，较25A微降1pct，整体保持稳健。但前瞻风险指标有所波动，已披露关注率的31家上市银行关注率为1.78%，较25A末提升2bp，其中国有大行关注率+11bp。26Q1上市银行年化不良生成率为0.71%，较25A环比上升13bp，需持续关注后续资产质量演变趋势。

盈利拆分：息差边际稳定，金市韧性凸显

利息收入：息差降幅收窄，利息收入改善

一季报息差企稳带动利息净收入增速明显回升，城商行弹性更强。26Q1上市银行净利息收入增速较2025年全年明显回升，息差企稳驱动利息净收入同比转正，26Q1上市银行净利息收入同比增速较25A提升7.2pct至+7.2%，各类型银行均实现改善，国有大行、股份行、城商行、农商行净利息收入同比增速分别较25A提升9.1/3.5/2.6/6.8pct至+7.7%/+3.5%/+13.8%/+7.7%。其中城商行整体弹性更强，主要得益于其较强的扩表动能，个股中西安银行、南京银行等同比增速超30%。随着净息差企稳信号明确、存款重定价红利持续释放，行业利息净收入有望延续改善态势。

26Q1上市银行净息差降幅明显收窄，负债端成本优化持续显效。26Q1上市银行测算累计净息差为1.40%，测算口径较25A仅下降1bp（去年同期下行10bp），主要由于资产端下行幅度显著收窄，且负债端仍在持续优化。其中农商行息差口径逆势提升0.6bp，主要受渝农商行逆势提升9BP带动。根据上市银行披露口径，披露26Q1息差的25家银行中，有11家银行息差企稳回升。

资产端降幅趋于平缓，主要受益于LPR持续稳定、行业“反内卷”竞争格局优化。26Q1上市银行测算累计生息资产收益率为2.73%，较25A-21bp，相比25Q1较2024年下行36bp已明显收窄。一方面，自2025年5月以来1年期LPR维持在3.0%、5年期以上LPR维持在3.5%，已连续11个月未作调整，支撑了新发放贷款利率的稳定；另一方面，银行业“反内卷”共识深化，摒弃规模情结、放弃粗放扩张成为行业主流取向。在有效信贷需求相对不足的背景下，行业并未盲目追求贷款规模扩张，而是主动压降低收益资产，寻求更优的“量价平衡”。央行数据显示3月企业新发放贷款利率依然维持约3.1%的低位，自2025年8月以来基本保持在这一水平；2026年3月新发放个人住房贷款加权平均利率约为3.1%，环比亦保持稳定。

从付息负债端看，26Q1上市银行累计付息负债成本率为1.39%，较25A-20bp。随此前3-5年期的高利率定期存款迎来集中到期窗口，存款成本优化逐步显效。大行/股份行/城商行/农商行测算累计负债成本较25A下降幅度分别为20bp/21bp/24bp/25bp，城商行和农商行改善幅度相对更大，或主要由于两类银行此前高息存款占比更高、重定价弹性更大。

其他非息：金市韧性凸显，个股表现分化

Q1金融投资收入表现分化，大行增长韧性凸显。 26Q1上市银行其他非息收入同比增长11.7%，增速较2025年全年提升6.9个百分点。整体正增长主要得益于公允价值变动损益在去年同期低基数上普遍表现较好，但投资收益兑现力度同比有所下滑，保留了后续操作空间。分类看，大行、股份行、城商行、农商行其他非息增速分别为22.4%、4.0%、-3.3%、-16.6%，较2025年全年分别变动-2.9pct、+15.8pct、+14.6pct、-8.8pct，大行保持较高增速，增长韧性凸显；而股份行和城商行较去年低基数改善明显，但农商行录得较深负增长，银行间分化较为显著。上市银行其他非息收入占营收比例较2025年下降0.6个百分点至14.1%，其中城商行占比为18.7%，仍相对较高。个股方面，华夏银行（+433.2%）、西安银行（+103.7%）、北京银行（+40.1%）等增速领先。

中间收入：财富管理发力，中收持续回暖

资本市场活跃，财富管理业务修复，中收增长持续回暖。26Q1上市银行手续费及佣金净收入同比+5.8%（VS 2025年同比+6.1%）。分类看，区域行中收修复弹性更强，国有大行、股份行、城商行、农商行中收同比增速分别为+6.3%、+3.9%、+8.8%、+10.2%，较2025年全年分别变动-0.9pct、+0.7pct、-4.5pct、+6.0pct，其中农商行改善幅度最为明显。个股方面，宁波银行（+81.7%）、青岛银行（+49.1%）、紫金银行（+55.4%）等增速领先，主要受益于资本市场持续活跃，代销基金、保险及理财等财富管理业务收入快速增长。上市银行中间业务收入占营收比例较2025年提升2.7个百分点至15.4%，中收贡献度有所提升。

资产负债：信贷投放放缓，存款增速下行

上市银行规模扩张放缓。26Q1末上市银行总资产同比增速为9.3%，增速较25年末下降0.3pct；总负债同比增速为9.4%，增速较25年末下降0.3pct，规模整体保持稳健。资产端，信贷增速放缓，金融投资增长有所提速，同业资产压降，26Q1末上市银行贷款、金融投资、同业资产分别同比+7.1%、+14.1%、+10.7%，增速分别较25年末-0.3pct、+0.6pct、+0.9pct。负债端，存款增速保持平稳，26Q1末上市银行存款、应付债券、同业负债分别同比+6.5%、-8.3%、+33.4%，增速分别较25A末-0.9pct、-12.6pct、+8.6pct。

资产端：信贷增长放缓，个股表现分化

26Q1上市银行金融投资同比多增，存放央行资产压降。26Q1末上市银行资产结构中贷款、金融投资、同业资产、存放央行分别占比55.2%、31.5%、5.1%、5.4%，较25A末分别+0.2pct、+0.2pct、-0.3pct、-0.2pct。26Q1上市银行新增资产规模12.2万亿元，同比多增2641亿元，其中金融投资、同业资产分别同比多增1.0万亿元、多增0.1万亿元，存放央行、贷款分别同比少增1.3万亿元、基本持平。分银行类型看，大行、区域行规模增速边际略有下滑，股份行扩表速度边际持平。26Q1末大行、股份行、城商行、农商行总资产增速分别为10.2%、5.1%、13.2%、7.0%，较25A末-0.2pct、持平、-1.4pct、-0.7pct。

贷款：增速边际略降，内部延续分化

信贷增速平稳，银行内部表现有所分化。贷款总额口径，26Q1末上市银行贷款同比+7.0%，增速较25A末-0.3pct。内部看各类银行表现有所分化，低基数上股份行增速提升。26Q1末大行、股份行、城商行、农商行同比增速较25A末-0.5pct、+0.2pct、-1.1pct、+0.7pct至7.5%、3.7%、11.6%、7.4%。社融口径信贷已连续3个月少增，主要原因系行业整体逐步摒弃规模情结，且信贷需求仍待修复。部分植根优质区域的银行仍表现出较强的扩张动能，重庆、江苏、宁波、成都、齐鲁等等仍保持15%以上贷款增速。

金融投资：规模加速增长，债权投资增长提速

上市银行26Q1金融投资资产规模扩张提速。26Q1末上市银行金融投资规模同比+14.1%，增速较25A末+0.6pct，其中大行、股份行、城商行、农商行增速分别较25A末+1.5pct、-0.9pct、-2.0pct、+0.7pct至17.7%、5.6%、13.1%、5.2%。结构上看，26Q1末上市银行交易性金融资产、债权投资、其他债权投资同比增速分别为3.9%、15.3%、16.5%，增速分别较25A末+0.1pct、+3.2pct、-5.1pct，持有到期账户增长提速，OCI账户保持较高增速。

负债端：存款增速下行，同业负债占比提高

26Q1上市银行负债增速整体平稳。26Q1上市银行负债增加11.7万亿元，同比多增2010亿元，其中央行借款、同业负债分别同比多增0.5万亿元、多增3.1万亿元，应付债券、存款同比少增3.0万亿元、少增1.2万亿元。同业负债占负债比重较25A末+0.4pct至15.3%。26Q1末大行、股份行、城商行、农商行存款增速分别为6.8%、4.1%、10.0%、6.2%，增速分别较25A末-0.8pct、-1.3pct、-1.2pct、-1.1pct，或受低利率环境持续影响，存款搬家延续。

风险透视：前瞻整体波动，信用成本提升

账面不良率整体平稳，拨备覆盖率略有下滑。26Q1末上市银行不良率1.22%，拨备覆盖率233%，分别较25A持平、微降1pct，资产质量整体稳健。分类型看，26Q1大行不良率1.25%，较25A末基本持平，拨备覆盖率233%，较25A末基本持平；股份行不良率1.19%，较25A末持平，拨备覆盖率213%，较25A末下降2pct；城商行不良率1.01%，较25A末下降1bp，拨备覆盖率284%，较25A末下降3pct；农商行不良率1.05%，较25A末-1bp，拨备覆盖率316%，较25A末下降14pct。整体不良率稳健，城商行、农商行略有下降；26Q1拨备覆盖率国有大行保持稳健，其他均有所下降，农商行较25A下降幅度最大，但城商行、农商行仍处较高水平，风险抵补能力充足。

隐性风险指标波动，信用成本同比上升。26Q1末已披露关注率的31家上市银行关注率为1.78%，较25A末提升2bp。26Q1末大行/股份行/城商行/农商行关注率分别较25A末+11bp/+3bp/-4bp/-21bp。26Q1所有上市银行年化不良生成率0.71%，较25A环比+13bp，股份行、城商行、农商行的不良生成率均边际下行，国有大行不良生成率边际上升。大行/股份行/城商行/农商行26Q1年化不良生成率分别环比+30bp/-22bp/-29bp/-2bp至0.61%/0.97%/0.81%/0.88%。26Q1所有上市银行年化信用成本0.91%，同比+11bp。银行类型看，大行/股份行/城商行/农商行信用成本分别为0.86%/1.02%/1.01%/0.67%，分别同比+12bp/+10bp/+5bp/-5bp。

后市展望：把握优质银行结构性机会

业绩预测：业绩回稳可期，优质行韧性强

我们预计26年上市银行业绩有望逐步筑底回稳。监管呵护银行盈利空间意图明确，25H1以来息差已观察到企稳迹象，展望26年，随资产端降幅收窄+负债端持续改善，息差有望迎来企稳拐点，带动利息净收入增速回暖。此外，随资本市场活跃度提升，居民财富管理需求逐步释放，有望带动代理、托管等中收业务修复。今年银行债市浮盈兑现力度普遍收窄，为后续预留空间，但公允价值变动损益在去年相对低基数下或有修复。综合判断，预计26年上市银行整体业绩将在2025年基础上实现恢复性增长。

1) 规模方面，考虑到实体、零售修复趋势仍待观察，且海外局势变化对需求或有扰动，我们预计26年银行整体信贷增量较25年基本持平，增速略降，预计中性情况下26E贷款同比+6.3%。

2) 息差方面，今年以来的一系列政策表明，监管在维持支持性货币政策的同时，亦高度关注银行盈利水平，随着高息负债陆续重定价，预计2026年息差有望迎来企稳拐点，在悲观、中性、乐观假设下，全年息差降幅分别为-7bp、-4bp、基本持平。

3) 中收方面，银保费率调整压力逐步消化，25Q3以来资本市场表现较好，预计财富管理业务有望逐步修复，中收增速低基数下稳步增长，预计中性情况下26E中收增速5.0%。

4) 其他非息方面，考虑银行利息收入端修复力度较强，浮盈兑现的必要性减弱，但公允价值变动损益在去年相对低基数下或有修复。中性假设下，预计上市银行26E其他非息收入同比+8%。

5) 资产质量方面，近年来城投、地产政策组合拳持续落地，极端风险担忧大幅缓释。预计账面不良率保持平稳。在营收恢复性增长的支撑下，银行或有空间提升计提力度夯实拨备，中性情况下信用成本小幅提升至0.69%。

银行内部看，量价两端共同支撑下，优质区域行业绩弹性更强。经济大省挑大梁政策基调延续，优质地区旺盛的信贷需求有望支撑当地银行保持较强扩表力度。此外随经济回暖，若实体零售需求修复，优质地区也有望展现出更强活力。定价方面，得益于与当地政企的长期紧密合作，优质区域行在贷款定价方面具备一定的议价优势，定价韧性较强，同时其负债端存款成本仍具备可观的改善空间，息差拐点有望先于行业显现。综上，量价两端双重驱动下，优质区域银行预计将展现出更强的业绩弹性。

市场面：仓位边际上行，聚焦红利与复苏双主线

一季度受海外地缘冲突影响，市场风险偏好有所下行，基金所持银行仓位边际上行，环比回升。从银行股整体持仓情况看，26Q1银行股仓位环比小幅提升，除股份行仓位略有下行，大行、城商行、农商行仓位均回升。26Q1银行股占偏股型基金仓位为1.98%，较25Q4上升0.09pct，边际小幅增长，大行、股份行、城商行、农商行仓位分别环比+0.01pct、-0.01pct、+0.12pct、-0.03pct至0.33%、0.60%、0.89%、0.16%。从个股持仓看，37只重仓股中16家被减持，按市值变动计算，中信、常熟、中行被减持较多，平安、江苏、宁波、民生等获增持。Q1末招行、江苏、杭州个股仓位分别较Q4-0.04pct、+0.04pct、+0.01pct。从机构持仓集中度情况看，26Q1银行股中前三大重仓股占银行股仓位的集中度为46.2%，较25Q4+0.2pct。

26Q1北向资金仓位边际下行。从银行股整体持仓情况看，26Q1北向持仓银行1633亿元，较25Q4减少13.99亿元。其中资金流出较多的为招行、兴业、农行、工行等。26Q1北向资金银行股仓位为6.3%，北向资金银行股仓位超配比例为0.6%。从个股持仓看，26Q1北向资金持仓前三依次为招商银行、工商银行、兴业银行。从持仓集中度看，26Q1银行股北向前三大重仓股市值占比为42.1%，集中度有所下行。

估值2010年以来低位，股息率优势显著，配置性价比高。纵向看，截至5月4日,银行板块PB（lf）估值0.66倍，2010年以来PB估值分位数为21.0%，处于较低水平。横向看，当前银行板块PB（lf）位于Wind30个行业末尾。关注稳增长政策的进一步出台，底线策略配置。截至5月4日，A股银行板块近12个月股息率4.12%，10年期国债到期收益率为1.75%，银行股息率优势显著，配置价值凸显，对于险资、外资等追求高股息、高稳定度的机构投资者具有较强吸引力。

26年以来优质区域行涨幅领先，后续需关注息差潜在压力+零售资产质量风险。截至5月4日，银行板块较年初取得4.11%绝对收益/1.89%相对收益；大行/股份行/区域行指数自年初以来至5月4日涨幅分别为-5.53%/-8.80%/+6.13%。个股维度， 2026年以来（截至5/4）涨幅前三个股分别为青岛银行（+36%）、成都银行（+19%）、宁波银行（+18%）。春节后科技热度较高，银行机构重仓个股受资金面扰动有所回调。3月以来，受美伊冲突影响，市场风险偏好下降，银行资金面压力减轻，部分优质区域性银行性价比提升。近期银行陆续披露2026Q1季报，42家上市银行整体经营稳健，上市银行营收较25A边际改善，但需关注零售端资产质量压力。

风险提示

1）经济修复力度不及预期。近期各项高频数据有所回温，但经济复苏的强度与可持续性仍有不确定性。

2）资产质量恶化超预期。上市银行的不良贷款率仍相对稳定，但资产质量可能因外部因素出现波动。

文章来源

研报《息差趋稳带动营收修复》2026年5月6日

沈娟 分析师 S0570514040002 | BPN843

贺雅亭 分析师 S0570524070008 | BUB018

沈世原 联系人 S057012604003