业绩下降与百亿回购背后，五粮液的长期价值变了吗？

文｜牛刀财经

4月30日，五粮液同时发布了2025年年报、2026年一季报，以及一份巨额股份回购方案。

三份公告，一边是2025年营收、净利润同比大幅下滑的"成绩单"。另一边，则是"真金白银"拟掏出200亿元进行分红，最高100亿元进行回购。

市场一时陷入困惑：财报上的数字变化以及回馈股东的背后，五粮液的里子到底变了没？

01业绩下降是为何？

根据五粮液2025年年报，全年实现营业收入405.29亿元，实现归母净利润89.54亿元。

公司对2025年业务模式进行梳理，基于谨慎性原则，调减2025年部分业务收入确认相关核算，影响了当期经营指标，并追溯调减了2025年有关季度经营指标。

五粮液的这种业绩下滑，堪称主动"自曝其短"，是一次主动的财务"出清"。

而市场反应也印证了这一点，5月6日财报发布后首个交易日，五粮液股价虽低开，但盘中震荡回升，跌幅显著收窄。

这表示投资者并未被短期"利空"吓退，反而在理性审视其长期价值。

对于一家志在长远的龙头企业而言，一时的"利空"换来的，或许是未来更健康、更透明的增长基础。

02百亿分红与回购

当市场还在为财报数字惊愕时，五粮液直接甩出了真金白银。

首先是2025年度分红预案，拟实施现金分红100.07亿元（含税）。加上2025年中期已分红的100亿元，全年累计现金分红不低于200亿元。其隐含股息率已超过5%。在长期利率下行的环境中，这样一份"现金奶牛"的吸引力不言而喻。

紧接着，是一份力度空前的回购计划。

公司宣布，拟使用自有资金不低于80亿元、不超过100亿元回购股份，且回购的股份将全部用于注销，以减少注册资本。

5月6日晚间，五粮液再放大招，发布增持公告：五粮液集团拟以30-50亿自有资金，增持五粮液股份公司股份，并承诺锁定6个月。公告明确表示增持目的是基于对公司未来持续稳定发展的信心以及对公司长期价值的认可。

这本质上是将现金返还给全体股东，通过减少股本直接增厚每股收益和净资产，是提升股东价值最直接的方式。

所以，业绩的变动和百亿分红和回购，看似矛盾，实际并不矛盾。申银万国证券更是直接点明，5.6%的股息率，搭配千亿现金和深厚的行业壁垒，其"安全边际较足"。

这也是五粮液向市场传递的信号：无论报表数字如何波动，公司创造自由现金流和回报股东的能力依然强悍。

03超越周期去看五粮液的价值

抛开短期的财务噪音，五粮液长期的价值又怎样？

首先，五粮液作为白酒龙头企业的品牌地位没有变。

第八代五粮液的护城河，其深度与宽度，不会因单一年度的利润表波动而发生本质改变，最困难的时期正在过去。

华创证券调研显示，春季期间的南京、长沙等地，五粮液库存仅约1个月，远低于行业平均。

而且从全球酒业发展史看，上升期国家的代表性酒类品牌，其崛起的关键靠是全球市场。

例如帝亚吉欧将苏格兰威士忌塑造为全球生活方式符号，市值随之倍增；日本三得利在国力上升期收购金宾，实现海外收入占比超50%，品牌价值同步跃升。

说明当一国综合国力与文化影响力达到新高度，其标志性消费品便具备了价值升维的势能。

所以，市场虽然因短期业绩波动而有悲观情绪，但也不应忽视了长期价值。

此刻的财务"出清"，从长期视角看，很可能是一个与国运共舞的"黄金坑"。