存储厂商，挣得太多了

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利润飙升竟然也可能成为令人担忧的原因，这说明存储器行业存在一些问题。

在瞬息万变的内存芯片行业，利润从来都不是稳赚不赔的。在过去三年里，美光科技、Sandisk 、希捷以及西部数据四家公司都至少出现过一次年度运营亏损。但随着人工智能热潮引发内存芯片和硬盘的抢购热潮，那些日子似乎已成为遥远的过去。今年，这四家公司的销售额均大幅增长。

闪迪和美光目前每1美元的收入能带来约80美分的毛利润。相比之下，历史上这两家公司的毛利润率差异很大，从个位数到60美分不等。

对于从事芯片物理制造这一高成本行业的公司而言，这样的利润率似乎高得难以持续。但芯片制造的特殊性也解释了为何推动如此高利润的市场环境短期内不会改变。目前存储器需求正急剧增长，但新建生产设施需要数年时间。

人工智能领域的支出必须大幅下降，才能撼动该行业目前的定价权。而人工智能领域最大的几家投资方刚刚表示，他们打算进一步加大投入。上周，微软将今年的资本支出预期提高了250亿美元，Meta Platforms也增加了100亿美元的支出计划，两家公司都将增加支出的原因归咎于组件成本的上涨。

人工智能系统需要大量专用DRAM内存才能运行，而运行在这些系统上的模型还会产生海量数据，这些数据需要高速存储并反馈给模型。随着人工智能系统性能的提升，这些内存需求也随之增加。与此同时，这种高价内存的生产挤占了智能手机、音箱、汽车等各种设备所用内存的容量。

这推高了所有人的价格。就连一直以来以供应链管理能力和与供应商谈判争取有利条款而闻名的苹果公司，现在也承认内存价格“将对我们的业务产生越来越大的影响”，首席执行官蒂姆·库克在上周的公司财报电话会议上如是说。

存储设备短缺也推高了存储设备制造商的股价。闪迪的市值目前几乎是六个月前的七倍，而希捷和西部数据的股价同期也几乎翻了三倍。

全球最大的DRAM内存芯片生产商三星电子本周市值突破万亿美元大关。美光科技和韩国内存制造商SK海力士的股价今年均已翻了一番以上。在石油市场蓬勃发展的背景下，这两家公司的市值均已超过埃克森美孚。

鉴于存储器行业历来波动剧烈，这样的涨幅似乎预示着其股票即将下跌。但对人工智能计算的需求以及构建系统和数据中心所需的长周期，也在推动商业模式的变革，最终可能抑制存储器行业的波动。目前，主要买家正与供应商签订长期合同，以确保关键组件的供应，部分合同期限甚至长达五年。

对于长期以来以30天短期合同为主导的行业来说，这是一个巨大的转变。闪迪上周表示，已与五家主要客户签署了“新商业模式”协议，涵盖了其下一财年超过三分之一的产能。西部数据在上周的电话会议上也表示，其部分供货协议的期限已延长至2029年。

在半导体股普遍上涨的市场环境下，一些存储器股票的估值仍然显得很低。据FactSet数据显示，美光和闪迪的市盈率仅为未来四个季度预期收益的7到9倍，而费城半导体指数成分股的市盈率中位数目前约为37倍。存储器价格不会永远居高不下，但如果当前的供应短缺能够促成更可持续的商业模式，这些股票或许就能摆脱股价剧烈波动的恶名。

（来源：WSJ ）

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