负债端量质齐升 寿险转型成效显现

来源：滚动播报

　　近日，中国人保、中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险等5家A股上市险企2026年一季度业绩全部披露完毕。整体来看，行业负债端表现亮眼：寿险新业务价值（NBV）与新单期交保费普遍实现高增长，分红险转型取得实质性进展；产险综合成本率（COR）持续改善，业务结构不断优化。受一季度权益市场波动影响，部分公司总投资收益同比下降，拖累归母净利润表现。

　　业内人士认为，寿险行业的经营具有长期性、周期性和复杂性特点，单季度短期财务指标不反映寿险公司长期经营成效，应更多关注长期指标。

　　NBV与新单期交高增

　　2026年一季度寿险负债端延续2025年以来复苏态势。新单期交保费和NBV普遍实现两位数增长，成为最大亮点。

　　一季报显示，各公司新单期交保费同比普遍高增长——人保寿险增长84.5%，中国人寿增长41.4%，新华保险增长25.6%；业务结构显著优化——中国人寿十年期及以上期交保费占比提升4.4个百分点，新华保险十年期及以上期交保费大增113%。

　　受益于新单保费增长及产品结构改善，NBV增速亮眼。中国人寿NBV同比大幅增长75.5%，增速领先同业；新华保险、平安人寿和人保寿险NBV同比增长均超过20%；中国太保同比增长9.6%。

　　一季报显示，各大险企分红险转型成效显著。一季度中国人寿新单期交保费中浮动收益型占比超90%，中国太保十年期及以上分红险新保期缴占比逐月提升。

　　东吴证券发布研报称，各公司NBV较快增长主要受新单期交保费增长带动，其中国寿NBV margin（新业务价值率）显著提升受益于业务结构优化和负债成本管控等因素。国金证券发布研报指出，行业在低利率环境下通过产品结构优化管理利差损风险的战略取得实质性进展。

　　代理人队伍呈现企稳向好态势，人均产能持续提升。截至一季度末，中国人寿总销售人力为64.4万人；中国太保保险营销员为18.7万人，较年初增长1.1%。

　　综合成本率继续改善

　　非车险成为重要增长极

　　一季报显示，A股上市险企产险业务延续向好趋势，COR同比普遍下降——人保财险、平安产险、太保产险的综合成本率分别为94.2%、95.8%、96.4%，同比分别优化0.3、0.8和1.0个百分点。

　　东吴证券分析认为，各公司综合成本率改善主要是受持续降本增效及一季度自然灾害相对较少的影响。国金证券补充称，“报行合一”深化实施对费用管控起到了积极作用，部分险企受益于保证险业务的持续出清。

　　保费方面，车险增速有所放缓，非车险成为重要增长极。一季报显示，人保、平安、太保的车险保费同比基本持平或微降；非车险业务出现分化，平安产险非车险保费同比增长19.5%，显示出较强的增长动能。

　　归母净利分化

　　短期投资波动不改长期趋势

　　一季报显示，5家A股上市险企合计实现归母净利润698.83亿元，同比下降约17%，呈现“两升三降”格局。其中，新华保险、中国太保逆势实现正增长，归母净利润同比分别增长10.5%和4.3%；中国人寿、中国人保、中国平安则出现不同程度下降。

　　一季度，A股市场经历阶段性调整，对险企权益类投资产生一定影响。中国人保、中国人寿、中国太保、新华保险总投资收益率分别为0.50%、2.21%、0.80%、2.10%。

　　东吴证券发布研报称，一季度，股市短期波动影响上市险企归母净利润，但并不影响险企实际价值。综合投资收益率方面，各公司均有不同程度下降，主要是受股市短期波动导致FVTPL权益公允价值减少，以及部分公司基数较高等因素影响。国金证券分析认为，一季度总投资收益/综合投资收益受到利率上行导致的FVTPL债券浮亏的短期影响。

　　尽管一季度投资端短期承压，但多家券商对保险板块后市表现持乐观态度。东吴证券认为市场需求依然旺盛，预定利率下调叠加分红险转型将推动负债成本持续优化，利差损压力有所缓解。当前，保险板块估值处于历史低位，公募基金持仓比例仍属欠配。4月以来股市明显回暖，预计各险企投资收益或将明显改善。

　　《中国银行保险报》记者谭乐之

　　《中国银行保险报》实习编辑李峥

　　《中国银行保险报》编辑李梦溪